产品量价齐升，煤电与资源储备打开成长空间

买入（维持） 所属行业：煤炭/煤炭开采当前价格(元)：17.91 投资要点 证券分析师 翟堃资格编号：s0120523050002邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 事件。公司发布2026年中报。2026上半年，实现营业收入213.87亿元，同比+3.76%；归母净利润12.39亿元，同比+20.11%；扣非归母净利润12.13亿元，同比+24.58%。 研究助理 煤炭业务：产销稳步增长，行业供给收紧支撑产品盈利。上半年，公司实现商品煤产量918.53万吨，同比+3.11%；商品煤外销量689.78万吨，同比+6.51%。商品煤实现销售收入60.43亿元，同比+11.77%，销售毛利26.65亿元，同比+12.43%。上半年国内煤矿安全核查趋严，原煤产量同比回落，推动炼焦煤呈现结构性紧缺，公司依托华东地区稀缺炼焦煤资源禀赋，精煤产率提升至48.63%，高于计划3.03个百分点，充分释放高附加值产品产能。 煤化工业务：全线量价向好，乙醇持续贡献增量。1）焦炭方面，2026上半年，公司实现产量/销量分别为183.41/182.44万吨，同比+7.33%/+8.32%；吨焦平均售价1552.69元/吨（不含税），同比+9.46%。2）甲醇方面，2026上半年，公司产量/销量为39.74/13.91万吨，同比+29.95%/+20.85%；甲醇平均售价2406.99元/吨（不含税），同比+12.87%。3）乙醇方面，60万吨无水乙醇装置持续稳健运行，2026上半年实现产量/销量30.87/30.33万吨，同比+34.74%/+37.86%，全年平均售价4997.43元/吨，同比+2.08%，成为公司煤化工板块重要增长点。 项目加速落地，资源储备扩充，成长路径清晰。1）煤电一体化取得突破：聚能发电2×660MW超超临界燃煤发电机组7月完成168小时满负荷试运行，正式转入商业运营，煤电协同能力进一步增强，有望平滑煤炭周期波动。2）煤炭在建项目稳步推进：内蒙古陶忽图煤矿800万吨/年主井、副井、中央风井全部贯通，力争2026年底建成投产，投运后将大幅增厚公司煤炭产能。3）省外资源取得重大进展：控股股东集团收购新疆兵能煤业51%股权（矿区资源量20.99亿吨，核定产能1000万吨/年），集团承诺6个月内启动股权转让程序注入上市公司或子公司，打开公司长期资源成长天花板。4）同时雷鸣科化收储1.53亿吨玄武岩资源，公司非煤矿山资源总量超7亿吨，砂石骨料业务持续壮大。 相关研究 1.《2025年报点评-煤炭量价双降，化工结构升级》，2026.3.28 投资建议。考虑到公司项目投产节奏和相关产品市场价格变化，我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为32.59、37.11、43.16亿元，维持“买入”评级。 风险提示：产品价格下跌风险，项目进展不及预期风险。 信息披露 分析师与研究助理简介 翟堃，所长助理，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，11年证券研究经验，曾获2024年东方财富Choice煤炭最佳分析师，2022年上海证券报能源行业第二名，2021年新财富能源开采行业入围，2020年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。