乐舒适：多点开花、发展均衡，新地区持续突破

乐舒适2026年中报显示，公司实现收入3.33亿美元（同比+30.7%），归母净利润0.76亿美元（同比+46.0%），经调整后净利润0.79亿美元（同比+53.1%），每股派发8美分，分红比例67%。公司依托全球本土化运营，持续深耕非洲和拉美等地区，销量实现靓丽增长；同时，多数经营地区货币兑美元汇率走强，产品均价提升，量价齐升共助盈利能力改善。

核心观点与关键数据：

1. 量价齐升，竞争优势扩大：婴儿护理/女性护理/家庭护理收入分别实现2.62/0.56/0.15亿美元（同比分别+31.7%/+21.6%/+52.5%），销量/均价分别同比+26.1%/+6.7%、+14.6%/+6.1%、+49.2%/+2.2%。非洲市场消费渗透率提升，高潜区域渠道扩张推动销量增长；大宗原材料价格上涨，公司通过全球化/规模化采购弱化成本波动，加速产品迭代提升均价（26H1婴儿/女性/家庭SKU分别为520/68/31个，25年底为437/57/23个）。
2. 区域均衡发展，拉美&中东规模突破：26H1东非/西非/中非收入分别同比+29.3%/+24.4%/+29.4%，非洲市场基本盘延续高增；新拓展区域中拉美同比+122.7%、中亚同比+262.0%。25年萨尔瓦多工厂落地、26年4月秘鲁工厂投产，强化全球化本土运营能力。
3. 盈利能力显著提升，费用率优化：26H1毛利率为35.80%（同比+1.58pct），经调整后净利率为23.62%（同比+3.46pct），主要系均价升高、产品结构改善；期间费用率为10.21%（同比-0.74pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为3.94%/6.08%/0.10%/0.09%（同比分别+0.46/-0.91/-0.11/-0.18pct），利息收入增加、上市费用减少；规模效应显现，费用摊销持续优化，未来费用率有望延续改善趋势。

盈利预测与风险提示：

• 预计公司2026-2028年净利润分别为1.6、2.0、2.4亿美元，对应PE估值分别为17.2X、14.1X、11.8X。
• 风险提示：地缘冲突加剧、汇率波动超预期、市场扩张不及预期。