2025年年报点评：汽车电子多点开花，新兴业务订单持续突破

华阳集团(002906)[Table_Industry]运输设备业/可选消费品 华阳集团2025年年报点评 本报告导读： 华阳集团2025年全年实现营业和利润双增，盈利能力略有承压，汽车电子业务多点开花，订单持续高增，积极布局机器人等非汽车业务，构建第二成长曲线。 投资要点： 2025年营业收入与净利润实现双增，盈利能力略有承压。2025年公司实现营收130.48亿元，同比+28.46%，归母净利润7.82亿元，同比+20.00%，毛利率18.38%，同比-2.33pct，净利率6.03%，同比-0.44pct，2025年公司盈利能力有所下滑我们判断主要由于汽车行业内卷加剧、存储芯片价格大幅上涨等因素的影响。分单季度看，2025Q4公司实现营业收入42.57亿元，同比+28.37%，环比+22.34%，归母净利润2.20亿元，同比+17.99%，环比+0.14%，公司2025Q4收入与利润再创单季度历史新高，毛利率为17.23%，同比-1.81pct，环比-1.70pct，净利率为5.17%，同比-0.46pct，环比-1.15pct。汽车电子与精密压铸多点开花，新增订单成果显著。2025年公司汽 车电子业务收入96.75亿元，同比增长27.25%，其中HUD产品市占率位列国内第一、全球市场占有率位于前列；车载无线充电产品市占率继续位列国内第一，全球市场占有率提升至第二名；屏显示、液晶仪表、电子后视镜、数字声学、车载无线充电、精密运动机构等产品订单额大幅增加，多类产品突破白点客户，液晶仪表产品获得两轮车多个项目定点。精密压铸实现营业收入28.59亿元，同比增长38.47%，其中应用于汽车智能化的相关零部件、新能源汽车三电系统零部件、汽车制动及传动系统零部件销售收入同比大幅增长，非汽车领域业务中光通讯模块、AI高速连接器等零部件业务规模进一步提升。 积极探索和拓展非汽车业务，构建第二成长曲线。公司积极布局AI、机器人等新兴领域，加快发展AI光通讯模块、高速连接器等零部件业务，拓展AI及机器人相关业务，为客户提供高效可靠、前沿创新的产品与服务，并且精密压铸业务应用领域已拓展至机器人、低空飞行器、两轮车等市场，低空飞行器域控相关零部件已取得项目定点。我们认为公司积极拓展非汽车业务，机器人等新兴业务有望为公司打开第二成长曲线。 业绩维持高速增长，新产品持续贡献增量2025.10.28上半年高增长，VPD等新产品有望放量2025.08.20汽车电子有望价量齐升，驱动业绩高增2025.04.28营收与利润双高增长，汽车电子持续放量2025.04.01汽车电子切换升级，新客户项目量产在即2025.03.08 风险提示。主要客户车型销量不及预期；海外贸易政策变化；原材料价格大幅波动；汇率大幅波动。 风 险提示。汽车行业景气度下行；原材料价格大幅波动；电子产品价格下降的风险；新客户项目进度不达预期；新业务技术研发及客户开拓不达预期。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号