原料涨价+新产线投入使用致利润端承压，业务多点开花蓄力长期发展

事件：公司发布2023H1业绩公告，23H1实现营业收入1.96亿元，同比提升26.2%。实现归母净利润为0.23亿元，同比提升3.31%；实现扣非后归母净利润0.21亿元，同比增加4.43%；经营活动产生的现金流量净额-0.08亿元，主要系去年同期公司为解决采购周期长、原材料预期涨价等问题加大了存货储备，因此23H1购买商品、接受劳务支付的现金有所减少。单二季度看，实现收入9966.1万元，同比上升27.71%，实现归母净利润996.1万元，同比下降2.18%；实现扣非后归母净利润951.8万元，同比提升2.67%。 部分原材料价格上涨+新产线投入使用致使成本增加，公司综合毛利率有所下降。 23H1公司管理费用同比上涨23.4%，全线产品综合毛利率为45.57%，yoy-3.55pct，较2022年全年平均毛利率水平下降了2.14pct。主要原因系大宗商品价格上涨致公司部分原材料价格提高，叠加公司募投的天津生产线开始投入使用，成本有所增加。长期看，随着新募投产线产能逐步释放，规模效应有望带动利润率改善。 新发三款产品实现无机元素分析产品线全覆盖，公司研发成果转化能力出色。 23H1，公司对外发布了电感耦合等离子体发射光谱仪、原子荧光光谱仪和原子吸收光谱仪三款分析测试仪器，实现对无机元素分析产品线的全面覆盖，可提供元素和同位素分析的全链条解决方案。23H1，公司持续加大研发投入，研发费用为2171.83万元，yoy+27.2%，目前公司在研项目充分，其中电感耦合等离子四极杆-飞行时间质谱仪项目已完成功能机，预计2023年底完成项目验收。并新增了全谱直读电感耦合等离子体光谱仪、气相色谱-单四极杆质谱联用仪等实验分析仪器研发项目，在研项目的不断转化显示出了公司强大的研发能力，蓄力公司长期增长。 ICP-MS助力公司拓展产品新应用领域，半导体、医疗、新能源等多点开花。公司除在环保、食品、疾控等传统优势领域继续深耕之外，借助ICP-MS不断向医疗、半导体等领域拓展，3月，公司成功发布针对半导体领域的LabMS 5000 ICP-MS/MS，可为半导体领域客户提供更精确的检测结果；医疗领域公司进一步整合医药销售与研发团队，针对制药企业研发与生产过程中的需求研发最大化的贴合市场的产品；原子荧光等产品线进一步实现新能源、稀土冶炼、磁材、固废等行业拓展；与国家轮胎质检中心成立合作实验室，研究热裂解产品在橡胶轮胎行业的新应用。此外，2023年5月，公司与苏州因诺维森仪器等签署《增资协议》，实现对其全资子公司大连依利特间接参股，依利特主营液相色谱仪，有望对公司色谱业务外延拓展产生良好协同作用。 投资建议与估值：根据公司半年报情况，我们调整公司盈利预测，预计公司2023-2025年的收入分别为4.41亿元、5.3亿元、5.99亿元，增速分别为24.3%、20%、13%，归母净利润分别为0.63亿元、0.85亿元、1.0亿元，增速分别为41.2%、35.4%、17.8%。维持“增持”投资评级。 风险提示：产品研发和开拓不及预期，跨境经营不及预期，代理业务变动风险，市场竞争加剧。 股票数据 财务报表分析和预测