东吴商社新消费晚五荟：安克创新Q2业绩及后续展望

发布时间：2026-08-31 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 安克创新2026年Q2营收同比增31%、规模净利润增83%、扣非净利润增71%，三项增速均超预期；2. 业绩亮眼核心因退税额达6.6亿元（税前，税后增厚利润5.5亿元），叠加研发费用补记、存货减值超额计提等一次性因素；3. 还原一次性影响后，安克创新内在利润增速约20%，与31%的营收增速匹配；4. 本次业绩会新增国内业务、欧洲渠道调整、AI增值服务、储能业务等多方面核心信息。 二、业绩会增量信息 1. 国内业务：上半年国内收入达9亿元，占比升至高个位数，增速超100%，Liberty Five系列等产品表现突出；2. 欧洲渠道：正在调整代理模式，切换完成后线下市场空间巨大；3. 创新业务：安防产品用户达1700万，复购率20%，高端份额领先，将推AI Agent实现增值变现；母婴产品上半年营收超4亿元，同比翻倍；4. 核心品类：音频领域Liberty Pro TWS耳机反馈良好，有望成单款收入超1亿美元的大单品；储能受缺货影响，Q2增速放缓，下半年有望受益于低基数及欧洲政策放开，快速起量；5. 其他：FCC新规对安克现有型号无影响，未来新品将调整适配；中长期所得税税率将逐步升至15%-16%。 三、风险与关注 1. 欧洲代理渠道切换进度不及预期可能影响线下拓展；2. 新业务（如AI Agent、储能）的落地及变现进度存在不确定性；3. 美国、德国等海外市场的月度增速波动可能影响短期业绩表现 四、后续关注点 1. 欧洲渠道切换完成后的线下增长情况；2. AI Agent等增值服务的变现效果；3. 海外市场Q3、Q4的实际数据表现；4. 荷兰阳台储能政策取消后的市场启动情况 二、音频原文（转写） 嗯。一。呃，各位小伙伴下午好啊，我是东吴商社首席吴金草。那么这个呃我们一直重推的这个呃核心的这个标的安科创新呢在周日发了业绩，应该说Q二又是超预期的。 那么刚才呢我们也参加了这个呃半年度业绩会，接下来由我们这个团队杨明老师来进行一个安科创新目前的情况的一个呃分析跟展望。哎，杨明开始吧。嗯，好的，那今天我们那个内容还是比较充还是比较扎实的，然后主要分三个部分讲吧。呃，第一个部 部分是呃，刚刚这个刚刚发的这个业绩上啊，它一系列的调整因素，我们大概应该怎么调？ 呃，调完之后的结论是什么？呃，第二个是。整个呃安克的业绩会刚刚结束的业绩会上，呃讲了哪些的增量信息啊？然后第三个是。 呃，我们正好也是八月的最后一天，然后我们目前手上面拿到的。一些。这个 ああ。这个这个就就是海外这边的最新的这个数据跟踪大概长什么样？ 啊，那么这个是我们今天的这个整体的内容。啊，首先一个是。啊，昨天的这个业绩怎么怎么怎么拆分？那么从这个呃绝对的这个。 呃，数字的金额上面来说。马克创新 在Q二实现的收入是百分之三十一。啊，QQ2的收入增速。同比增速是百分之三十一。 那这个数字比我们之前的预期可能要高了小个位数百分点。此前我们的预期大预期大概是在三十个点不到的增速。呃，说明他整个Q二，尤其是Prime Day从Q三移到了Q二之后啊，我们当然之前暂时不到的预期也考虑了这个因素。那其实安克整体的这个收入的增长呃还是会比我们预期的要稍微好一点。 呃，在利润维度层面，呃，这个规模净利润的增速是百分之八十三，然后扣非净利润的增速是百分之七十一。那么此前我们的预期是规模净利润大约百分之六十的增长。后备净利润大概有百分之五十的增长。那这个利润的数字从表观上绝对是一个超预期的数字。 但是从 呃，结构上面来说，呃，实际上，呃，考虑了关税的影响，比我们想象中要大。所以说 喂喂 啊，考虑了关税的影响，可能比 比我们想象中的要大一些。喂，我们祖国南美。南北天气都是。 呃，不，呃，不好意思啊。那个对，您您那个您您您您讲一下，就是退税额的情况，就是实际对对对实际退税额的情况嗯。好，对，我现在正在讲这个部分。呃，对，然后我们呃也重复一下刚刚的数字，就是。 呃，规模净利润的同比增速。呃，在Q二是百分之八十三左右。扣费净利润是百分之七十一左右，这个数字比我们预期的百分之七十和百分之六十。都要略高十十多个点。 而那但它的主要原因是因为退税额比我们之前。预期的这个范围，就我们可能预期之前小几个亿的退税额。那实际上的退税额是比这个范围要高很多的。那么安克实际上的。 呃，退税。退到的这个金额。是在六点。六个亿左右是在六点六个亿左右，这个是可以根据业绩会上给到的一些数值精确计算出来的一个数值。 啊，那么也是可以在财报上面通过现金流量表。和这个呃，这个毛利润的这些数字去倒推，能够完全印证的。范围内的一个数字就是六点六个亿。那么这个数字的话，是一个税前税税前的金额。 啊，税一个呃税前的金额。那么对他对那个呃，就是考虑了有效税率之后啊，考虑了安克的有效税率之后。他对公司。整体。 这个。整体盈利的影响。是增长了五点五个亿，就是税后是增长了五点五个亿。那么呃所以说如果说把这个呃扣税的幅度剔除掉的话，可能很多人的反应是这个公司的业绩是不是下滑了？ 是不是不及预期？所以说这个也是。哦，今天开盘的时候出现低开的一个核心原因。那我们说这个票里面应该还是活人比算法多啊。 如果算法看到这个业绩应该是高开的活人。可能就低开了。呃，那实际上呃，我们解读下来是并非啊，因为和这个税率一起调整过来的。同时还有几项指标，呃，和第一项指标是。 研发费用那么安克在收到退退税之后，其实增加了一些研发。预算上面的投入。那么整个Q二的话，会有一个额外的大概两点五个点的。研发费用的这个提升。 而正常的这个情况下。它的研发费用的提升幅度应该是不到一个点左右。呃，所以说这一块研发费用应该是多记了。两个亿左右的税前。 啊，然后呃，这是其一，啊，等于说是研发费用的补足。啊，原研发预算的不足。然后其二是他在。这个呃，其二也是一些本季度的一些特殊的情况，就比如说是 呃，资产减值方面。 呃，因为这个呃，他们对于存储之前的一系列存货的。这个可变现价值的一些超额计提。啊，以及。他们的这个呃这个传统的这种传会计提方式。 对于这个本身周转速度就比较慢的储能产品的一些。超额的因为库龄的问题进行了计提。它其实在本季度的继续幅度也比较大。而这些产品我们认为以后是可以正常的价格卖出的。 所以说当他们变成了变回了公司的收入，公司实际产生了销售之后。这一些计提的金额是有望转回的。那么这一部分的这个超额计提呃，大约是在。呃，一点。 一点八个亿左右的。这个税前金额就这个季度是三点。三点八个亿，是去年同期是一点九几个亿。啊，那么总总共来说是一点八到一点九亿的这个超额的。 存货减值的这个计提。所以说，呃，把这两项因素加加减减，呃，我们。这个呃，就是说都。这个考虑进去了之后。 啊，把这些东西都。考虑进去了之后，那么 呃，整体的这个 嗯，公司的这个就是呃，这个季度的。正向的一次性的影响在扣费里面哈。正向的一次性的。 这个这个这个影响的税后的金额 呃，大约 是在两到三个亿的这个范围，也就是五点五个亿。啊，对于他存货减值的部分，呃，按理来说应该是对计税会比较。呃，严格啊，然后。呃，另外就是 研发费用的部分，应该是可以。 呃，正常的去计税的啊。那这样子的话，呃，它减下来可能就是在一个 呃，两个亿出头的。这样子的金额会 是他实际对利润的这样子的一个超额的影响。那如果我们还原回这个数值。 还原回这个数值的话，啊，那么实际上是，啊，对对对对对。这个呃会在这个百分之三十左右的这个增速，也就是我们的 为2.2个亿，大约也是一个30左右的增速。那这个增速的话，会和他的呃，会和他的整体的收入增速是相对比较接近的啊。所以说这个是我们呃，对安克报表上面的一个呃，整体的这个拆分和呃，一个溯源的这个情况吧。 呃，然后的话，呃，就是今天的这个业绩会上，呃，我们就是呃，所以说最后对这个业绩的解读啊，就是收入是呃，略高于预期的，然后利润方面的话，呃，我们觉得就是扣扣除。做了关税及其他所有的一次性影响之后，呃，也是符合预期的。无论是利润率还是利润的绝对的这个数字，呃，都是符合预期的。那么有一些比较严格的算法可能会把去年的利润再往回加一些，呃，因为考虑到去年是由小冲召回产生的一次性影响，但这个加回之后，仍然呃，这个季度的增速应该也还是利润增速，还是会在百分之二十附近，而且这个还是在今年的有效税率提升了五个点的情况下。 啊，所产生的提升了七个点，对不起的情况下。所产生的这样子的一个变动吧。所以说其实我们觉得今年的整体的 这个呃今年还有小几千呃中几千万级别的这个汇兑啊，然后一共有0.67个亿的。财务费用的产生，而去年同期的。 财务费用大概是负的零点一四个亿，就财务费用这一块也变动了大概。呃，税前的八千万吧。啊，所以说呃，综合所有的这个考虑，我们觉得这个公司的内在盈利能力至少来说，在这个基础上面体现来说，利润率应该是一个至少持平或者上升的。这样子的一个这样子的一个态势，然后整体的利润增速如果排除掉一系列的。 各种各样的干扰因素的话，呃，应该是和收入的增速，呃，至少是一个非常接近的这样子的一个态势。呃，这个是经理端层面啊，然后这个是我们对利润表的一个。呃，详细的这个拆分。呃，然后其次的话是今天。 整体的这个业绩会上面，刚刚结束的这个业绩会上。呃，得拿到的一些这个新信息。呃，首先是国内的这个增速，在这个季度是非常快。然后我不不论是小通产品，还是这个呃耳机这边的这个liberty five系列的产品，在国内的销售都是非常的好。 那么国内的收入是。呃，他现在国内的这个收入是来到九个亿左右，上半年然后占比。呃，也是达到了一个高个位数的水平啊，过往只有三到四个点。啊，那么国内的增速是来到了百分之一百。 而安克在国内的话，它的利润率应该也是相当优秀的，然后它的售价还 在国内的售价其实是和海外是相对来说比较接近的，呃，这这这证明他就是他国内也在赋赋赋制他的整体的品牌能力和盈利能力。呃，然后的话，呃，今那个自新品类我们会发现有一些毛利率的拖累。那么自选品呢，也是三大板块里面唯一一个出现毛利率下滑的。情况的这个品类，那么这个拖累主要是在扫地机啊，因为新品的。 あ。呃，推迟上市老品也正好在这个时间去做。一个清库存。然后那毛利结构自然会随着老品的清库存有所呃承压，那么呃新品他们预计会下半年上。 除此之外的话，欧洲的这个代理的这个模式，也就是他们的线下的渠道也在进行一些调整。啊，这也影响，这 也导致了上半年的欧洲的增速呃，只有百分之三十嘛，呃，就比之前的百分之五十级别可能要略低。啊，然后。呃，那这个。 呃，代理模式的欧洲的切换也影响了欧洲那边的可能一些扫地机或者安防产品的这个销售。哦，那在这个下半年完成了这个。行。换环节。 那么按照历史的经验来看，其实安克以前在国内也经历过类似的这种代理模式的这个切换。啊，然后在其他的一些地方的线下渠道，包括可能更早的时候上前。这时候也完成过一些现代核心区域的线下模式的一些转换。那么从历史的经验上面来看，这样子的转换在完成了之后。 他的线下将非常有望。展开新的一轮非常迅速的这个增长，所以我们也期待它整个欧洲调整完毕了之后啊，这个新的一些变化。那现在欧洲的话，安克主要做的可能还是一些。像法国和呃，像像英国和法呃，英国和德国这两个国家，尤其是德国。 那么在他的整个模式开开阔了之后。他线下是欧洲这边的消费空间，对于安克这个公司来说。其实非常非常巨大的是完全可以再造一个呃美国，呃甚至超越美国的这样子的一个市场。呃，然后土呃自新。 他的整个的。这个优比系列的产品，呃，就就是在这个安防和吸奶器层面的这个产品。是表现相对不错的。然后呃，现在他们的这个呃用户已经达到了一千七百万。 啊，然后日超用户一万户啊。然后。哦。哦，并且复购率达到百分之二十。 四百美金以上的安防产品已经是份额的绝对领先。啊，然后现在他们也在推推出本地的这个AI agent，然后通过一些看护的。增值服务来实现这个AI agents层面的一些变现。那这一块可能也会是呃，未来这个安防产品提升整