中金公司 福耀玻璃2026年中报业绩交流会

福耀玻璃2026年中报表现稳健，市场反馈强劲。报告显示，二季度业绩受美国关税退回及保险赔付影响，毛利率同比提升1.68个百分点。公司强调调光玻璃产品将成为高附加值增长点，下半年将持续放量。此外，公司聚焦产品结构升级，海外市场收入增速较快，未来资本开支将维持在50-60亿水平主要用于新增项目投资和技改。

汽车玻璃行业正经历结构性升级，调光玻璃技术成为重要发展方向。福耀玻璃的调光玻璃产品方案多元化，价格带向下渗透但利润率保持高位。预计搭载天幕的车型中，调光天幕渗透率可达50%左右。国内天幕渗透率约30-40%，低于海外。行业整体向高附加值功能性产品转型，海外市场如欧洲收入增速最快，美国混动车型销售开始上升，推动新能源车发展。

福耀玻璃报告重点分析了关税退税对利润率的影响、美国工厂保险赔付的处理情况、调光玻璃产品的市场潜力及渗透率提升路径。公司强调通过成本加成加利润率的方式报价，即使辅材价格偏高，利润率仍将保持较高水平。此外，报告还分析了公司产品结构升级策略，包括国内天幕渗透率提升、AM客户毛利率提升计划等。

当前汽车玻璃市场呈现结构性分化，高附加值产品如调光玻璃需求增长迅速。福耀玻璃数据显示，二季度AM客户收入占比约30%，海外AM客户收入占比约40%。国内AM客户毛利率显著低于OEM客户，均价约低20%。公司计划在国内铺设更多售后门店，推动AM市场产品升级。海外市场方面，欧洲收入增速最快，美国混动车型销售开始上升，但新能源渗透率仍相对较低。

福耀玻璃研报中提示的主要风险包括：新增产能爬坡可能带来的成本压力，虽然公司通过调节老产能利用率进行平衡；调光玻璃市场竞争加剧可能影响价格带和利润率；海外市场如美国政策变化可能带来的不确定性；以及全球汽车行业需求波动对销售的影响。公司资本开支维持在50-60亿水平，主要用于应对这些风险和推动业务发展。