荣泰健康603579调研纪要20260820

2026年上半年公司营业收入9.91亿元，同比增长22.29%；净利润1.12亿元，同比增长31.48%。营收增长主要得益于并购并表（收购有摩有样公司部分股权）和主业经营稳步增长（海外市场企稳回升，国内线上电商业务保持良好增长态势）。利润端方面，扣非前后净利润存在明显差异，主要系非经常性损益增加所致，如收购股权增值收益、投资企业上市公允价值变动收益。海外市场增长主要得益于韩国核心大客户市场复苏、美国市场修复、东南亚市场深耕，但韩国市场短期增长幅度处于高位，后续持续性存在一定不确定性。国内线上电商业务保持良好增长态势，上半年线上销售占营收比例约为25%

海外业务增长主要得益于韩国核心大客户市场稳健复苏、美国市场逐步修复、东南亚市场持续深耕。公司整体判断全年海外业务有望保持增长。但需注意的是，韩国市场短期增长幅度处于高位，后续持续性存在一定不确定性。此外，整体来看，终端消费氛围偏弱，海外消费景气度整体显著优于国内市场。公司依托专业金融工具、优化外汇产品组合对冲汇率波动，目标为规避汇兑亏损、平稳经营利润。将持续动态跟踪汇率走势，灵活调整外汇工具组合，最大限度平抑汇率波动对公司经营盈利的冲击

汽车按摩机芯业务进展符合年度规划，已实现稳定批量供货，持续配套服务佛吉亚、智己汽车等客户。二代45mm小型化机芯研发取得关键性突破，已顺利完成多轮可靠性验证。公司积极拓展乘用车、商用车多品类客户渠道，订单规模受下游整车市场景气度影响相对有限，但长期发展前景乐观。未来将持续进行产品研发迭代，提升产品竞争力

销售费用同比大幅增长，核心原因包括线上电商业务推广投入增加、国补政策退出、收购有摩有样公司线上渠道费用并入报表。国补政策退出导致公司需要加大市场推广力度以维持销售增长，收购有摩有样公司线上渠道费用并入报表也直接推高了销售费用。公司后续将开展精细化费用管控，优化投放结构，在保障营收增长的前提下实现销售费用率合理优化

主要风险包括海外市场增长持续性不确定性，韩国市场短期增长幅度处于高位可能回落；汇率波动风险，尽管公司已采取专业金融工具对冲，但仍需持续动态跟踪汇率走势并灵活调整外汇工具组合以最大限度平抑汇率波动对公司经营盈利的冲击；国补政策退出导致销售费用增长压力；下游整车市场景气度波动可能影响汽车按摩机芯业务订单规模。公司需密切关注市场变化，积极应对潜在风险