荣泰健康机构调研纪要

荣泰健康机构调研报告 调研日期:2023-10-30 2023-10-31 董秘张波,证代彭丽 2023-10-30 业绩交流会,电话会议- 安信证券 证券公司 李小嘉,余昆 东证融汇证券资产管理有限公司 资产管理公司 鞠然 方正证券 证券公司 孟昕 广东远桥私募基金管理有限公司 基金管理公司 尤宣竣 广发证券 证券公司 曾婵 国金证券 证券公司 张敏敏,鲍秋宇 国联证券 证券公司 邹文庆 国盛证券 证券公司 李嘉宇 国寿养老 寿险公司 杨兆鑫 国泰君安 证券公司 蔡雯娟,樊夏俐,李汉颖 国泰君安研究所 证券研究所 田平川 百年资产 - 祝景悦 华安基金 基金管理公司 萧戈言 华宝基金 基金管理公司 卢毅 华金证券 证券公司 王颖 华西证券 证券公司 李琳,陈玉卢,魏欣瑶 汇华理财有限公司 其它金融公司 游彤煦 健顺投资 投资公司 何荣珩 金鹰基金管理有限公司 基金管理公司 李敏晗 景顺长城 基金管理公司 丁琦 景顺长城基金管理有限公司 基金管理公司 李南西 开源家电 - 陆帅坤 财通证券资产管理有限公司 资产管理公司 赵雯 开源证券 证券公司 周嘉乐 民生证券 证券公司 郑冰倩 南通天合投资管理有限公司 投资公司 白永平 上海域秀资产管理有限公司 资产管理公司 李付玲 申万宏源 证券公司 蒋欣蓓,沈呈熹 申万菱信基金 基金管理公司 吴谦 首创证券 证券公司 陈梦,潘美伊 泰达宏利基金 基金管理公司 陈富坤 天风家电 - 于雪娇 天风证券 证券公司 李阳,于雪娇 大成基金管理有限公司 基金管理公司 黄万青 西南证券 证券公司 夏勤 信达证券 证券公司 尹圣迪 星石投资 投资公司 王予澈 星泰投资管理有限公司 其它 Shujing.Jia 星泰资本 - 贾淑靖 野村证券资管 - 何智超 长江证券 证券公司 陈亮 招商证券 证券公司 彭子豪 浙商证券 证券公司 文煊 中金公司 证券公司 卢璐,张沁仪 德邦证券 证券公司 宋雨桐 中欧基金管理有限公司 基金管理公司 宋星琦 中欧瑞博投资 投资公司 杨孟哲 东北证券 证券公司 刘家薇 东方基金 基金管理公司 郭晓慧 东方证券 证券公司 路天奇,颜禾,周振 东兴基金 基金管理公司 高坤 首先,董事会秘书张波先生对公司2023年第三季度报告的主要内容进行简要汇报:2023前三季度虽外部环境给公司经营带来较大压力,但公司目前库存水平、客户合作等都较为良性。公司认为,中国、美国市场潜力巨大。同时,实际控制人提议回购公司股份、经销商成立信托计划持股等,都表明内外部对公司未来发展充满信心。 现阶段经营情况介绍:2023年,公司确定以利润力争超2021年,收入与之相匹配的考核指标。从现有订单情况来看,第四季度同比增速转正问题不大,但补全年缺口有待观察,主要看国内市场反弹力度、韩国11月订单消化情况。 收入端:2023年前三季度及单三季度收入表现不及预期,主要受到国内外市场环境影响,整体消费恢复不理想。下滑的主要原因在于韩国市场及摩摩哒品牌表现较弱。(1)韩国市场,同比下滑,但三季度下滑趋势收窄。目前针对市场消费降级推出中低端产品,未来有望放量 。从目前订单量来看,第四季度能够实现正增长,但由于前三季度缺口较大,全年能否补齐待观察。2)摩摩哒品牌下滑50%-60%,降幅高于公司预期。毛利率1到9月份改善较多。 利润端:前三季度利润增长较好,符合年初公司的战略规划。 五、交流环节1、2023年Q3公司收入拆分? 答:Q3单季度来看,外销约占65%,内销约占35%。Q4单季度外销收入回正压力不大,韩国会出现正增长。全年来看,美国有望微增,韩国营收转正有压力,东南亚和欧洲可能持平。 外销方面,韩国Q3恢复起量,美国Q3转正。1)韩国:占公司总收入约30%,占外销约50%。2)美国:Q3收入转正,表现较好,占总收入约16%;全年有望实现正增长。3)东南亚:整体行业表现较弱,出现双位数下滑。 内销收入约1.5亿元,线上线下约1:1,同比均有一定程度下滑。线上渠道相对较好,荣泰品牌实现双位数增长,抖音渠道增幅较大,线下三季度整体较为平淡。由于摩摩哒品牌电商下滑近50%,整体线上渠道Q3呈现个位数下滑。 复盘来看,2023年4-5月市场景气度较高,受618大促等拉动,公司信心较大。就行业而言,Q3是行业相对淡季,Q4则是国内外销 售旺季。就公司而言,目前韩国、美国订单量提升;国内库存周转较快,公司自身库存水平较低,在行业内处于比较好的水平;双11目前表现较好,公司在Q4会努力提升销售收入。 2、2023年1-9月海外各区域收入占比? 答:韩国30%以上,美国16%以上,其他区域10%左右。 3、公司2023全年预期是否有变化? 答:年初计划2023年全年利润超过2021年,收入相匹配,目前低于预期。营收同比转正压力比较大,仍有不确定性因素。收入端: Q1-Q3压力较大,国内线下反弹力度不大,海外不温不火。目前国内情况仍不明朗,双11表现较好。 利润端:毛利率和净利率有所改善,2023年全年有希望达到2亿元,但收入规模限制了绝对额,实现2.1-2.2亿元的体量有压力。 4、公司目前海外客户库存水平如何?提前多久下单? 答:整体来看处于较低库存状态,海外可以结合船期计算,库存合理。(1)韩国:2022年销售下滑,库存也有所下降,2023年6月开始逐渐调整产品结构,9月到现在新型号订单占比较多,且能够转化到 市场。主流型号会根据库存调整,一般提前一个月下单。(2)东南亚:Q3出现疲软态势,市场表现一般。与韩国相似,一般提前一个月下单,但由于东南亚市场体量较小,一般会增单不会减单。(3)美国:客户整体库存水平相对不高,订单周期相对比韩国和东南亚多15天左右。 5、2023年Q3毛利率表现?汇兑影响? 答:Q3公司毛利率持续向好,主要有以下几方面因素:(1)原材料:价格下行,利好制造业,现在原材料价格基本稳定,未来预计持续向好 。(2)公司内部:坚持做采购降本,一方面工艺改进帮助降本,另一方面与供应商积极沟通调整采购价格,优化供应商。(3)产品:公司今 年以来调整产品结构,逐渐淘汰低毛利产品。目前在售品毛利率提升,整体来看四季度毛利率不会有太大变化;公司线上低价位产品毛利率并不低;韩国市场毛利率相对较低,但由于韩国收入占比降低,所以整体毛利率提升,未来如果韩国放量可能会拉低一些毛利率,但影响不大 。(4)汇率影响:约2pct,美元结算占比高,美元汇率高位利好毛利率。总体来看,Q1-Q3由于锁汇造成了1000多万元的汇兑损失,未来尽量保证平衡状态。 6、公司在新品储备方向? 答:公司每年都有2-3款新产品上市,2023年推出S80,在外观功能方面都有所改变,4月-5月开始逐渐投放市场,定位高端。韩国推出小腿分开的“可以行走的按摩椅”,功能突破较大,近期在国内也会上市。其他轻量、跨界等产品也都有研发储备。 7、公司各渠道市场盈利能力如何? 答:美国:高端椅子占比提升,盈利水平较强。韩国:毛利率低,但规模大,利润绝对值高。东南亚:竞争较为激烈,中低端市场份额大,毛利率相对较低。 国内:线上零售毛利率高,费用相对也高,所以净利率水平较低;线下是经销商模式,毛利率稍低一些,但净利率水平更高。 8、公司海外各区域新客户拓展情况? 答:(1)韩国:韩国市场群众基础好,公司最大市场,希望保持稳定,目前bodyfriend一个客户。(2)美国:市场表现比较好,市场潜力大。目前主要有4个合作伙伴,希望客户扩大销售规模,找其中1-2个客户做重点扶持。(3)东南亚和欧洲:会拓展新渠道新客户,产生新增量。 9、韩国市场表现如何? 答:bodyfriend主要定位高端品牌,在韩国处于垄断地位。2022年下半年至今韩国经济下行,行业竞争加剧及其团队调整,市场整体份额有所下降。针对现阶段市场有所调整,9月份开始,公司和bodyfriend共同推出中低端价位按摩椅。 订单方面:韩国市场Q3订单逐渐好转,但新品占比较大,生产原因致使部分订单延后,Q3虽改善但仍未扭正,Q4订单预计有较大提升,会好于去年同期。Q4单季度来看,在韩国市场带动下,公司Q4外销收入增速转正压力不大。 10、东南亚市场表现如何? 答:整体表现一般。东南亚市场在荣泰体系内收入占比相对较低,公司投入也不足,处于竞争弱势,未来会加大力度,争取提升占比。此前公司价格定位高端,2022年Q3开始调整产品结构,有一定成效。基于东南亚有按摩习惯,消费基础较好,因此对市场长期看好。 11、美国市场表现如何? 答:美国Q1-Q2负增长,Q3单季度转正,Q4目前能确定部分订单。预计全年可以实现持平或微增。公司看好美国市场,因为在人口数量 、收入结构、消费理念等方面表现较好,未来希望在美国市场培育出像bodyfriend一样的大客户。 12、国内摩摩哒品牌表现如何? 答:摩摩哒是做共享孵化出的品牌,后来做家用。2021年表现较好,收入超过2亿元,2022年收入约1.8亿元,2023年下滑5 0%-60%,降幅较大。从2022双11开始,摩摩哒品牌出现下滑苗头:从整体竞争环境来看,按摩椅线上均价持续下滑,竞争加剧, 另外荣泰品牌为与线上品牌竞争,推出低价按摩椅,价格与摩摩哒有重叠,对摩摩哒品牌有一定影响。费用投放方面与荣泰品牌相比,摩摩哒投入较小。 公司下一步会具体讨论,确定相应措施,希望摩摩哒品牌可以恢复增长,作为子品牌补充。 13、荣泰品牌按摩椅价格是否会继续下降? 答:(1)复盘:2022年双11后,荣泰品牌线上低价(3000-7000元价位段)按摩椅陆续补齐,销量有所带动,但对摩摩哒有一些冲击。由于成本等因素,公司按摩椅价格向下调整空间不大,也不会为了线上竞争而无限降价。(2)未来:2024年可能减少低价按摩椅的型号和占比,会针对品牌定位、市场情况做价位段的调整。 14、荣泰品牌抖音渠道表现及盈利能力如何?抖音渠道和其他线上渠道是同一个团队管理吗? 答:(1)表现:2023年以来抖音渠道收入翻倍,一是因为基数相对较低,二是投放力度相对较大。抖音成为社交电商平台以来,流量还是比较大,销量增长较快,目前投放还是较大,后续预期会逐渐正常化。 (2)盈利能力:经过一年多的运营,现在抖音也形成了比较良好的平台基础,即使某段时间投放较少,荣泰品牌也会有一定流量,证明品牌影 响力和团队运营有效果。如果这种趋势能延续下去,费用会逐渐转低。目前趋势不错,但整体销售还是跟投流费用与促销力度关联度比较高 。(3)与其他电商平台的比较:现在按摩椅单价较高,抖音产品型号也是经过论证的,毛利率还可以,整体不亏损,但盈利能力弱于京东天猫。抖音整体趋势向好,但能否延续还在观察。 (4)按费用投放看:投放多的时候抖音渠道可以盈利,投放少的时候会有些亏损。(5)按品类看:按摩小件会亏一些,按摩椅赚一些,在逐渐成熟的阶段。(6)团队:抖音渠道发展最快,以前放在电商团队中,2023年H1开始单独运营。 15、公司今年双11促销力度与往年相比如何? 答:线上:各个平台常规操作,选几个品类做促销;2)线下:视各区域情况,选择一些区域在展厅做活动。目前来看,双11表现可以,6000元以下产品占比相对较高,后面几天能否持续,有待观察。 16、国内用户消费者画像? 答:最近几年消费者也出现年轻化趋势,定位在30-45岁之间,中等价位目标客户女性为多;随着社会老龄化程度提升,公司也会推出适老化产品。 17、能否介绍一下公司经销商信托持股计划具体情况? 答:参与的基本上是前三十的经销商,占发货比例60-70%,基本覆盖了主要的国内线下市场,90%的经销商都是合作多年的经销商 ,对公司的运营情况比较了解,相信公司未来的发展,过去他们卖荣泰按摩椅赚钱,现在认为二级市场处于低点,想借机一起参与,对行业和公司看好。 18、公司与小米ODM合作情况? 答:市场表现平稳。产品刚问世两个月,目前产品仍