荣泰健康机构调研纪要

荣泰健康机构调研报告 调研日期:2024-04-16 2024-04-17 董秘张波,证代彭丽 2024-04-162024-04-16 电话会议- 安信基金 基金管理公司 郭陈杰,张明 东北证券 证券公司 赵哲 东方自营 其它 孙照炜 方正富邦基金 基金管理公司 姚轩杰 光大保德信基金 基金管理公司 林晓凤 光证资管 资产管理公司 何伟 广东远桥私募基金管理有限公司 基金管理公司 尤宣竣 广东正圆私募基金管理有限公司 基金管理公司 范慧华 国华兴益 保险资产管理公司 韩冬伟 国君资管 资产管理公司 范杨 国联基金 基金管理公司 范鹏程 安信资管 资产管理公司 王晗畅 国联证券 证券公司 孙珊,崔甜甜,管泉森 国融基金 基金管理公司 彭双宇 国泰君安 证券公司 蔡雯娟,李汉颖 海通证券 证券公司 李阳 红土创新基金 基金管理公司 杨一 宏利基金 基金管理公司 陈富坤 华安基金 基金管理公司 李杨,萧戈言 华泰保兴基金 基金管理公司 李萌 华夏基金 基金管理公司 袁绮蔓 汇华理财有限公司 其它金融公司 游彤煦 博道基金 基金管理公司 钱程 嘉实基金 基金管理公司 杨骏骋,谢泽林 金鹰基金 基金管理公司 潘李剑 九泰基金 基金管理公司 刘科岑 乐心 - 常宁 南通天合投资管理有限公司 投资公司 白永平 鹏华基金 基金管理公司 余吉双 平安资管 保险资产管理公司 陈琨 青骊投资 投资公司 实习生 融通基金 基金管理公司 姚一鸣 睿扬投资 投资公司 孙驰 财通基金 基金管理公司 吴谦 上海通怡投资管理有限公司 投资公司 吴相贤 上海域秀资产管理有限公司 资产管理公司 李付玲 上银基金 基金管理公司 蒋纯文 慎知资产 资产管理公司 张海涛 首创证券 证券公司 陈梦 太平资产 保险资产管理公司 赵新裕 泰信基金 基金管理公司 梁剑 天弘基金 基金管理公司 胡晓彤 天治基金 基金管理公司 张歌 同犇投资 投资公司 刘慧萍 财通证券资管 资产管理公司 赵雯 途灵资产 资产管理公司 赵梓峰 万家基金 基金管理公司 周实 万家基金管理有限公司 基金管理公司 孙远慧 西部利得基金 基金管理公司 毛振强,朱清乐 鑫元基金 基金管理公司 王雅轩 鑫元基金管理有限公司 基金管理公司 王雅轩 星石投资 投资公司 王予澈 兴业基金 基金管理公司 赵昕蒙 兴证资管 资产管理公司 邱思佳 野村证券资管 - 何智超 成都万象华成投资管理有限公司 投资公司 刘子立 永赢基金 基金管理公司 陆凯琳,王昕妍 长安基金 基金管理公司 朱施乐,肖洁 长城基金 基金管理公司 柴程森 长江证券 证券公司 陈亮 兆天投资 投资公司 胡玥琪 浙商资管 资产管理公司 唐靓 浙商自营 证券公司 邓永康 中国国际金融股份有限公司 证券公司 王凯 中加基金 基金管理公司 赵雯晰 中金资管 其它 潘思成,蔡亦桐 创金合信基金 基金管理公司 陆迪 中欧瑞博投资 投资公司 杨孟哲 中信证券 证券公司 王伟达 中意资产 保险资产管理公司 臧怡 中银证券 证券公司 张岩松 慈阳投资 投资公司 汪洋 大成其它黄万青 首先,董事会秘书张波先生对公司2023年年度报告的主要内容进行简要汇报:2023年,在全球经济增长动能不足和消费需求疲软的宏观经济环境下,按摩器具行业需求放缓,行业竞争加剧。面对诸多不利因素,公司采取了一系列措施来应对挑战。 积极调整产品结构:针对不同国家、不同市场和不同渠道的特点,公司通过产品创新、产品定制等差异化手段来优化产品组合,满足不同市场的需求和变化。 强化降本增效:通过降本增效提升内部管理效率。为了实现精益管理,公司采取优化供应链管理、提高生产效率、销售费用的精准投放、减少不必要开支等一系列措施来保证成本降低和运营效率的提高。 同时受益于汇率及大宗原材料价格回落等因素,报告期内公司营业收入虽同比有所下降,但盈利能力和利润率得到较大改善。报告期内,公司实现营业收入18.55亿元,较上年同期下降7.47%;实现归属于上市公司股东的净利润2.03亿元,较上年同期增长23.43%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.86亿元,较上年同期增长47.78%。 收入连续两年下滑,2023年是上市以来新低;其中Q1-Q3持续下滑,Q4单季度同比增长。归母净利润2.03亿元,较上年同期增长23.43%,主要是毛利率改善大;原材料价格回落;内部降本增效;汇率、及产品结构调整都有贡献。 2024Q1:收入预计增长个位数,业绩同比高增长;首先,主要是去年同期低基数,然后还是延续23年Q4情况,订单、成本控制、毛利率等趋势较好。 (1)一季度收入低预期:主要是韩国1-2月订单少,目前看正在好转;美国区域预计+30%,综合来看外贸与以往基本持平。国内表现较好,预计双位数增长;线下好于线上。 (2)业绩超预期:美国/欧洲市场盈利能力强,增长更好。受益汇率影响。代言费用等有减少,有利于提升利润。国内一季度线下表现较好,部分产品盈利能力强,对利润贡献大。2024全年规划:计划营收增长20%,期望利润同步实现增长,甚至表现更好。虽然一季度收入低预期,但期待全年“双二十”增长,年中6月-7月会看得更清晰,届时目标可能会调整。 分红:过往几年分红较好,上市以来累计现金分红7亿多,加回购已超过10亿,未来基本延续好的分红趋势。 五、交流环节1、收入端各板块拆分的展望? 答:23年8月下旬各板块开始回暖,Q4海外有较大增长(尤其韩国)。24年Q1各市场表现不一,总体出口数据好,其中最大客户韩国由于订单排期等影响在一季度稍微下滑;表现最好为美国市场,23年Q3好转到现在趋势向好。 今年海外市场有所调整,三大区域变成四大区域,东南亚和欧洲市场分开做。24年Q1,国内预计双位数增长;外贸与以往基本持平,整体收入离预期有差距。 2、23年海外各区域分别占比结构、表现? 答:23年海外表现与往年类似,外贸整体占总营收比55%。韩国有所下滑,占外贸收入比约53%-54%,美国占比25%-26% ,其他区域19%-20%。Q1美国市场表现好,韩国稍弱,东南亚与欧洲等较新兴市场有待发力。3、23年使毛利率改善的因素及分别的贡献? 答:毛利率整体+4pct: 海外毛利率+6pct:(1)原材料价格下行贡献2个多点,大宗原材料价格下行,供应商调整等;(2)汇率2-3个点; (3)韩国收入占比有所下降,毛利率略低。 国内+0.5pct,单品类均价下滑,但公司调整产品结构;整体毛利提升。4、23年Q4毛利率环比略微下滑的原因? 答:1)年底经销商返利政策对于收入确认有影响;2)大促时间集中在11月、12月,对毛利率会有一定影响;3)韩国Q4表现最好,收入占比提升。 5、降本增效的空间展望? 答:一季度及全年目标在原材料、供应链成本、加工费等上有上升空间,有机会改善0.5-1个点。6、24年Q1业绩增速拆分分析? 答:1)产品毛利率较高的区域增长更好;2)受汇率影响,一季度收益约几百万;3)代言费用等同期有减少,有利于提升利润;4)国内一季度线下表现较好,部分产品盈利能力强,对利润贡献大。 7、24年大额资本开支的规划?分红会继续提升吗? 答:过往几年分红较好,累计7亿多,加回购超过10亿,未来会基本延续分红趋势。未来几年资本开支:(1)可转债25年底要完工投产 ,资本支出较大;(2)应对可能发生的贸易制裁,同时有助于海外市场的开拓,在泰国建厂,有一定土地和建设成本支出,约1亿;(3)进行 供应链建设,自制上游零部件,投入约几千万。8、产能分布情况,海外发展是否是长期行动? 答:国内产能在上海和湖州南浔两大生产基地。近两年产能有过剩,有压力。国外加大投入和细分,发展扩大市场、降低产能压力。按摩椅产品在关税上未受影响,但仍需发展海外市场为贸易制裁作准备,泰国生产基地布局。欧洲市场开发难但提升空间大,明年考虑在欧洲国家建设一个仓储基地,便于开拓市场同时寻找自有品牌突破口。 9、24年收入端全年规划? 答:计划营收增长20+,期望利润同步实现增长,甚至表现更好。一季度表现较弱,韩国是主因,目前看正在好转;期待全年“双二十”增长,年中6月-7月会看得更清晰,届时视市场情况再决定是否调整整体目标。 10、收购兼并计划的进展?去年海外各区域利润分布? 答:疫情刚开始时公司提出寻找新的增长曲线,以规避经营风险。现在还是希望公司有新的增长点,分摊风险,增加盈利能力。公司已将其 作为战略目标,目前尚未有具体行动。海外收入占比达55%左右,ODM为主,费用较低,海外贡献较大利润。近两年韩国利润率水平略低,美国和欧洲市场毛利率和产品结构较好,东南亚区域竞争相对激烈,贡献中等。11、23年内销市场分渠道增速、24年各渠道预期?韩国客户订单目前情况? 答:23年内销主要受子品牌摩摩哒影响,有一定下滑,主品牌表现较好,线上略好于线下。24年Q1受春节影响内贸好于外贸,线下好于线上。计划内贸线下增长更高,线上渠道计划抖音平台有较大增长,目标约50%以上增长。外贸方面,韩国市场预计五月份进一步好转。 12、韩国产品消费趋势? 答:由于经济下滑和消费调整影响,韩国市场前三季度疲软、但第四季度明显好转。今年计划再上市两款利润较好的按摩椅,期待能为客户带来增量,贡献更多利润。 13、24年Q1经销商库存水平、出货延续性如何? 答:春节和政策影响有补库存,由于降低经销商运营风险需要、现在物流运输发达,内贸整体库存水平较低,大约维持在两三周左右的库存 。14、24年抖音平台展望、盈利能力? 答:抖音平台增长很快,在电商占比已近3成,但利润水平弱于传统电商,摩摩哒抖音有亏损,平台整体微盈。抖音的消费群体大、易冲动消费,是比较有效的推广途径,有机会降低成本,盈利能力追赶京东、天猫。 15、韩国市场有触底回升的趋势吗?海外策略侧重的区域? 答:公司与韩国客户过去多年共同成长,同时希望国内和海外其他市场能持续增长,从而降低韩国市场的比例和大客户依赖的风险。 海外策略方面,韩国消费者对品类认知较强,期待韩国市场触底反弹,还是有较大的提升空间;美国消费能力较高,会加大投入,希望占比有较大提升;东南亚与欧洲市场将进行细分,东南亚竞争相对激烈,欧洲市场受俄罗斯客户启发有机会发展。整体更希望国内市场销售规模扩大,占比有所提升。 16、24年全年20%的营收目标,内部对于这个目标是否有具体的拆解?答:海外基本维系占比55%,今年目标还是维持这样的占比。 国内:国内线上线下也有所差别,目标线下增长超20%。京东天猫这两年增长疲软,要求不到20%,抖音去年有很大的增长,这个平台在各个板块中的增速目标还是最高的。？ 海外:韩国争取扭转趋势,实现10%的增长;美国和欧洲市场目标要求更高,盈利能力更好;东南亚市场按摩椅的消费者认知基础好,希望市场占比提升。