原料药驱动高增，海外与宠物业务拓展打开成长空间

这份研报指出回盛生物2026年上半年业绩增长强劲，营收稳健增长，利润端实现高速增长。兽用原料药板块是增长的核心驱动力，实现营收3.79亿元，同比+13.56%，毛利率同比大幅提升14.91个百分点至47.91%。海外业务保持高速增长，上半年收入同比+72.79%，越南生产基地已顺利投产，欧美市场的认证工作也在推进中。宠物健康业务作为公司重点培育的新兴板块，2025年收入同比增长186%，有望抓住宠物市场国产替代机遇。研发投入加码，上半年研发费用达5378万元，同比大幅增长70.54%，取得1项新兽药证书，并获得3个宠物产品批文。公司在新疆投资10亿元建设合成生物学项目，进一步巩固其在大环内酯类原料药领域的领先地位。

兽用原料药赛道呈现多元化发展趋势。一方面，国内兽用原料药龙头企业在成本控制和产业链话语权上具备优势，能够有效对冲下游养殖行业周期波动的影响。另一方面，随着全球宠物市场的持续增长和国产替代趋势的加强，宠物健康原料药业务成为新的增长点。企业通过加大研发投入、拓展海外市场、布局新兴业务等方式，不断提升产品矩阵和市场竞争力。同时，政策监管趋严对行业规范化发展提出更高要求，企业需加强合规管理。

研报重点分析了回盛生物的业绩表现、战略优势、多元化布局、研发投入和产能扩张等方面。业绩表现方面，报告详细展示了公司营收和利润的高速增长，特别是兽用原料药板块的强劲表现。战略优势方面，报告强调了公司“原料-制剂一体化”的战略布局，以及泰万菌素原料药的领先市场份额。多元化布局方面，报告分析了海外业务和宠物健康业务的拓展情况。研发投入和产能扩张方面，报告介绍了公司在新疆建设合成生物学项目的进展和意义。

当前兽用化药制剂市场呈现龙头企业集中度提升的趋势。国内兽用化药制剂龙头企业凭借其品牌、技术和渠道优势，市场份额持续扩大。然而，下游养殖行业的周期性波动对市场造成一定影响，部分企业收入出现波动。同时，随着养殖户对动物健康需求的提升，高端化、差异化产品逐渐受到市场青睐。此外，宠物健康市场的快速发展为兽用化药制剂企业提供了新的增长机遇，企业需积极布局相关产品线。

研报提示了几个主要风险。首先，下游养殖业可能出现的疫情对市场需求造成冲击。其次，新品研发可能不及预期，影响公司未来的增长潜力。此外，政策监管趋严可能增加企业的合规成本和经营风险。这些风险因素需要投资者关注，并在投资决策中充分考虑。