行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

公司信息更新报告：铝煤双轮驱动盈利高增，铝箔业务成长空间持续打开

2026-07-27 王高展开源证券惊雷

核心观点：神火股份2026年中报显示铝煤双轮驱动盈利高增，铝箔业务成长空间持续打开。维持“买入”评级。
关键数据：
- 2026H1营业收入247.91亿元，同比+21.35%；归母净利润47.81亿元，同比+151.06%；扣非后归母净利润47.85亿元，同比+138.07%。
- Q2营业收入123.82亿元，环比-0.21%；归母净利润24.92亿元，环比+8.82%。
- 2026-2028年归母净利润预测分别为87.66/90.79/95.38亿元，同比+118.8%/+3.6%/+5.1%；EPS分别为3.90/4.04/4.24元，对应PE为7.7/7.4/7.1倍。
业务分析：
- 电解铝业务：2026H1营业收入170.51亿元，同比+20.28%；毛利率45.33%，同比提升20.83个百分点。主要受益于产品价格上涨及原材料价格下降，新疆煤电、云南神火净利润分别同比增长113.94%、214.06%。
- 煤炭业务：2026H1营业收入31.30亿元，同比+8.60%；毛利率23.68%，同比提升11.85个百分点。新龙公司、兴隆公司净利润分别同比增长62.52%、236.37%。
- 铝箔业务：2026H1营业收入18.52亿元，同比+41.35%；铝箔坯料营业收入18.06亿元，同比+99.25%。控股子公司神火新材净利润同比增长354.16%。持续推进高端铝箔产品布局，建设年产11万吨绿色新能源铝箔项目。
分拆上市：持续推进控股子公司神火新材分拆上市，提升铝箔业务独立发展能力，拓宽融资渠道，推动铝加工业务成长空间进一步打开。
风险提示：煤铝价格下跌超预期；氧化铝原材料价格上涨；新能源铝箔项目推进不及预期。