2025中报点评：市场拓展与子公司并表促营收高增，布局轻型电动车业务打开成长空间

2025-08-31 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰东吴证券付瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶

核心观点：公司2025年中期报告显示，多元化市场拓展和子公司并表显著推动营收高增，同时布局轻型电动车业务为未来成长打开空间。
关键数据：
- 2025H1营收4.30亿元，同比+66.05%；归母净利润0.37亿元，同比+15.79%；扣非归母净利润0.34亿元，同比+7.93%。
- 25Q2营收2.52亿元，同环比+19.80%/+40.93%；归母净利润0.25亿元，同环比-7.72%/+118.99%；扣非归母净利润0.22亿元，同环比-17.77%/+96.32%。
- 销售毛利率19.93%，同比-2.44pct；销售净利率8.86%，同比-3.38pct。
- 境内/境外营收分别为0.22亿元和4.08亿元，同比增幅19.36%/69.55%。
- 两轮摩托车营收3.09亿元，同比+62.66%；全地形车营收1.08亿元，同比+71.99%。
业务分析：
- 境外市场需求旺盛，全地形车营收增长显著。
- 公司品牌价值凸显，创新能力领先，产品进入全球五十余个国家和地区。
- 双品牌战略（华洋赛车与峻驰摩托）快速填补市场空白，开拓新空间。
- 布局电动市场，子公司华锐动能有望在新能源领域获取全产业链机遇。
研究结论：
- 维持2025~2027年归母净利润预测为0.69/0.90/1.14亿元，对应PE为28/22/17x，维持“增持”评级。
风险提示：国际贸易风险、宏观经济波动、市场竞争加剧。