需求高景气驱动业绩高增,海外产能+多产品线突破打开成长空间-2025年中报点评

核心观点与关键数据

• 业绩高增长：2025年上半年，公司营业收入34.55亿元，同比增长20.58%；归母净利润6.01亿元，同比增长41.55%。主要得益于汽车电子与AI相关业务增长，MOSFET、IGBT及SiC等功率器件在新能源汽车、AI服务器等市场加速突破。
• 毛利率提升：2025年上半年，公司毛利率33.79%，同比提升4.16个百分点，主要由于高毛利产品占比提升及降本增效成效显现。
• 海外布局：外销收入达8.34亿元，占比24.13%。越南封装基地一期实现满产满销，海外供应链本土化能力增强。

业务亮点

• “YJ+MCC”双品牌战略：欧美市场主推“MCC”品牌，中国和亚太市场主推“YJ”品牌，实现多元化产品的全球市场渠道覆盖。
• 第三代半导体突破：SiC芯片产线顺利量产，车载模块获多家Tier1/车企测试及合作意向，首条车规级模块封装产线已建成投产。
• IGBT领域进展：基于8/12寸平台的微沟槽650V/1200V系列实现全系出货，光储充领域已有6个型号产品上架，车规领域单管已实现OBC应用批量交付。
• MOSFET领域布局：持续完善产品布局，积极拓展高端产品渗透率。

投资建议

• 盈利预测：2025-2027年归母净利润预测为12.38/14.70/17.35亿元，对应EPS为2.28/2.70/3.19元。
• 目标价与评级：给予公司2025年32倍PE，对应目标价72.9元，维持“强推”评级。

风险提示

• 下游需求不及预期；国际贸易的不确定性；新品开拓不及预期；行业竞争加剧。