信达消费-点评 哈尔斯 增长稳健 盈利修复 H2经营弹性可期

该研报显示公司2026年中报收入端稳健增长，26H1实现收入17.73亿元（同比+12.8%），其中外销收入15.3亿元（同比+12.4%），内销收入2.39亿元（同比+24.2%）。盈利方面，26H1归母净利润0.49亿元（同比-46.5%），但还原汇兑损失、资产&信用减值后，单Q2归母净利润达0.73亿元（同比+21.0%），主要得益于费用管控优化及泰国规模效应&降本措施落地。外销客户进入补库周期，增长有望延续，26H1外销毛利率为25.9%（环比+4.6pct）。内销多渠道同步发力，26H1内销毛利率为30.6%（环比+4.3pct）。盈利拐点显现，26Q2毛利率为27.19%（环比+1.48pct），归母净利率为4.86%（环比+4.71pct）。经营现金流转正，26Q2经营性现金流净额为0.37亿元（同比+0.14亿元）。

报告指出外销客户进入补库周期，增长有望延续，26H1外销毛利率为25.9%（环比+4.6pct），Yeti补库逻辑逐步兑现，其Q2末存货达3.6亿美元（同比+5%），行业或将延续补库。公司坚持多地区、多客户策略，亚太、欧洲、南美等区域批量落地千万级优质客户，预计整体外销H2同比有望增长提速。内销多渠道同步发力，线上产品结构升级成效显著，钛杯等高毛利新品带动高客单价产品占比上行；线下抢抓即时零售风口，积极布局高端零售渠道，品牌势能持续提升。

研报重点分析了公司收入端稳健增长，26H1收入17.73亿元（同比+12.8%），外销收入15.3亿元（同比+12.4%），内销收入2.39亿元（同比+24.2%）。盈利修复方面，26H1归母净利润0.49亿元（同比-46.5%），但还原汇兑损失、资产&信用减值后，单Q2归母净利润达0.73亿元（同比+21.0%），主要得益于费用管控优化及泰国规模效应&降本措施落地。外销毛利率提升至25.9%（环比+4.6pct），内销毛利率提升至30.6%（环比+4.3pct）。

当前市场现状显示公司经营稳健，26H1收入端增长显著，外销收入15.3亿元（同比+12.4%），内销收入2.39亿元（同比+24.2%）。盈利方面，26H1归母净利润0.49亿元（同比-46.5%），但剔除汇兑损失后单Q2归母净利润达0.73亿元（同比+21.0%），毛利率逐季修复，26Q2毛利率为27.19%（环比+1.48pct），归母净利率为4.86%（环比+4.71pct）。经营现金流转正，26Q2经营性现金流净额为0.37亿元（同比+0.14亿元），存货/应收/应付周转天数分别改善。

研报提示的主要风险包括海外需求修复不及预期，可能导致外销增长放缓；人民币汇率超预期波动，可能影响盈利表现；竞争加剧，可能压缩市场份额和利润空间。此外，公司需持续关注费用管控效果及新市场拓展的挑战，以维持盈利修复的稳定性。