2024年中报点评：储能消费满产满销，H2盈利改善可期

公司2024年上半年及第二季度业绩总结

2024年上半年整体业绩

• 营业收入：2024年上半年（H1）实现营业收入217亿元，同比下降6%。
• 归母净利润：2024年上半年归母净利润为21亿元，同比下降1%。
• 第二季度表现：
  • 营收123亿元，同比增长5%，环比增长32%。
  • 归母净利润10.7亿元，同比增长6%，环比增长0.5%。
  • 扣非净利润8亿元，同比增长24%，环比增长14%。
  • 毛利率为15.6%，同比增长0.5个百分点，环比下降2个百分点。
  • 归母净利率为8.7%，同比增长0.1个百分点，环比下降3个百分点。

储能业务

• 2024年上半年出货量：储能出货21.0GWh，同比增长133%；动力出货13.5GWh，同比增长7%。
• 第二季度出货量：预计Q2出货21GWh，同比增长55%，环比增长70%。
  • 储能出货14GWh，环比增长80%。
  • 动力出货7GWh，环比增长15%。
• 市场预期：全年储能出货量预期为85GWh，同比增长60%，其中储能电池55GWh以上，同比增长110%，动力电池30GWh，同比增长10%。

毛利率分析

• 储能业务：
  • 收入78亿元，同比增长10%。
  • 均价为0.42元/Wh，同比下降53%。
  • 毛利率为14.4%，同比下降1个百分点。
  • 单位毛利为0.05元/Wh。
• 动力业务：
  • 收入90亿元，同比下降26%。
  • 均价为0.75元/Wh，同比下降31%。
  • 毛利率为11.5%，同比下降2.7个百分点。
  • 单位毛利为0.08元/Wh。
• Q2储能降价导致盈利明显下降：国内出货占比7成，Q2单价环比下降10%至0.4元/Wh，Q2动储电池单Wh盈利预计0.01元+，环比下降50%。
• H2预期：国内储能价格企稳，叠加产品结构优化，全年单Wh盈利预计0.01-0.02元，合计贡献10亿+利润。

消费电池业务

• 2024年上半年收入：48亿元，同比增长30%。
• 毛利率：28.3%，同比增长7个百分点。
• 第二季度收入：预计Q2收入27亿元+，贡献利润3.5-4亿元，环比增长35%。
• 小圆柱电池：需求旺盛，2024年出货量上调至11亿颗，同比增长70%，带动消费锂电利润增长30%至16亿元+。

投资收益及其他

• 思摩尔贡献：H1投资收益2.1亿元，Q2贡献利润1.2亿元，预计全年贡献利润5亿元。
• 碳酸锂及中游材料：H1投资收益1.4亿元，Q2贡献利润近1亿元，预计全年贡献利润3亿元+。

费用及现金流

• 费用率：Q2期间费用12亿元，同比增长51%，环比下降0.5%；费用率为9.8%，同比增长3.0个百分点，环比下降3.2个百分点。
• 减值与其他收益：Q2减值0.9亿，其他收益3.8亿，环比下降28%。
• 现金流：Q2经营性现金流21亿元，同比下降11%，环比转正；资本开支13亿元，同比增长43%；Q2末存货64亿元，环比减少5%；在建工程118亿元，环比减少16%。

盈利预测与投资评级

• 2024-2026年归母净利预测：47.1/57.6/70.0亿元（原预测47.8/63.6/80.1亿元），同比增长16%/22%/22%。
• PE估值：2024年15倍，2025年12倍，2026年10倍。
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