云厂商AI资本开支加速与消化节奏

该报告重点分析了云厂商AI资本开支（Capex）进入两年加速期的情况，指出2028年增速将放缓，需关注消化节奏。当前云RPO/积压已达到2.3万亿美元，相当于提前锁定了未来两三年的资本开支能见度。2026-2027年增速预计达111%和50%，继续支撑AI算力链短期景气；到2028年增速将回落至12-20%，总量仍超1.6万亿美元，表明最陡峭的增长阶段已过去，而非断崖式下滑。报告还关注了Backlog转Capex的逻辑和需求外溢至二线云的趋势。

AI算力链短期景气趋势受云厂商AI资本开支加速的强力支撑。报告预测2026-2027年资本开支增速将达111%和50%，这将直接拉动AI算力相关产业链的需求。当前云厂商积压的订单已达到2.3万亿美元，为未来几年的景气提供了保障。虽然2028年增速将放缓至12-20%，但总量仍超1.6万亿美元，显示AI算力链的长期发展潜力。利好相关环节如服务器、光模块、交换机、电源及液冷等设备供应商。

报告重点分析了云厂商AI资本开支的加速与消化节奏，包括资本开支的规模、增速变化趋势以及未来能见度。特别关注了头部云厂商如微软、亚马逊、谷歌、甲骨文等AI基础设施订单的Backlog情况，指出这些订单已基本签入表，短期供应链订单无忧。此外，报告还分析了需求从四大超大规模云厂商向二线云和新云玩家的外溢趋势，预计2027年占比将突破30%，利好相关产业链。

当前市场现状表现为云厂商AI资本开支进入加速期，但增速即将放缓。2.3万亿美元的云RPO/积压规模为市场提供了较强的确定性，相当于提前锁定了未来两三年的资本开支能见度。短期内，AI算力链需求旺盛，支撑相关产业链发展。但需关注2028年资本开支增速的回落，虽然总量仍较高，但最陡峭的增长阶段已过，市场需适应新的增速节奏。

报告提示需关注云厂商AI资本开支的消化节奏风险。虽然当前积压订单规模巨大，但未来增速放缓可能导致部分厂商面临消化压力。此外，需求外溢至二线云和新云玩家虽然利好相关设备供应商，但也可能带来市场竞争加剧的风险。头部云厂商的订单虽然已基本签入表，但全球宏观经济波动、技术路线变化等因素仍可能影响长期资本开支的稳定性。