电子11月周报：北美云厂商24Q3资本开支高增长，AI持续高景气度

证券研究报告 行业研究|行业周报|电子 北美云厂商24Q3资本开支高增长，AI持续高景气度 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年11月10日 证券研究报告 |报告要点 亚马逊、谷歌、微软和Meta等北美云厂商通过高资本支出和持续创新，在AI应用和基础设施领域取得了显著进展。亚马逊AWS和微软Azure业务增长受到AI应用和基础设施需求的双重驱动，谷歌和Meta也在积极扩大云服务市场份额，通过推出新产品和AI服务来满足企业多样化需求。AMD公司在2024年第三季度实现了强劲的收入与利润增长，数据中心业务成为增长的主要动力。海外云厂商和AMD在云服务与AI领域展现出强劲的增长势头和广阔的市场前景，AI行业持续高景气度，持续看好AI算力产业链投资机会。 |分析师及联系人 郇正林 熊军 SAC：S0590524110001SAC：S0590522040001 请务必阅读报告末页的重要声明1/10 行业研究|行业周报 2024年11月10日 电子11月周报（11.4—11.8） 北美云厂商24Q3资本开支高增长，AI持续高景气度 电子 沪深300 30% 7% -17% -40% 2023/112024/32024/72024/11 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议：强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《电子：三季报总结：景气度温和复苏，消费电子进入旺季》2024.11.03 2、《电子：新一代旗舰手机SoC围绕AI提升用户体验》2024.10.26 扫码查看更多 行业事件： 北美云厂商亚马谷歌、微软、Meta相继发布最新业绩，云业务受益AI需求拉动，资本开支24Q3仍然维持同比高增长。 海外四大云厂商Q3资本开支高增长 北美四大云厂商24Q3资本开支同比仍大幅增长，尤其是亚马逊资本开支增速高达88%，谷歌、微软、Meta资本支出分别同比增长62%/51%/36%。亚马逊24Q3实现总营收1589亿美元，同比+11%，净利润为153亿美元，同比+55%，业绩大幅增长得益于AWS收入保持稳定增长，AI业务需求强劲。谷歌Q3云业务营收114亿美元，同比增长35%。微软智能云业务稳健增长，24Q3Azure和其他云业务营收同比增长34%。Meta上调全年资本支出指引至380亿至400亿美元之间。 AMD业绩稳健，数据中心与客户端双轮驱动 AMD24Q3实现营业收入68亿美元，同比+18%，净利润7.71亿美元，同比+158%。 2024Q4收入指引75亿美元，上下浮动3亿美元。收入增长主要得益于数据中心和客户端处理器的销售显著增加，业绩符合预期。数据中心业务成为AMD增长的强劲引擎，收入同比增长122%，达到35.5亿美元，并创单季度历史新高。AMDInstinct系列GPU和EPYC系列CPU需求强劲，推动业务持续增长。AMD上调了数据中心GPU全年收入指引至50亿美元，彰显市场信心。 投资建议：关注AI算力产业链和国产设备材料产业链 大模型不断迭代升级，AI应用快速发展，建议关注算力产业链。同时，算力需求带动HBM需求同步增长，建议关注HBM产业链和先进封装产业链。相关标的：雅克科技和通富微电等。半导体经济周期于2024年迎来反弹，建议关注国产IC制造产业链。相关标的：中芯国际、长电科技、芯源微等。AIPC、AI手机的推出叠加换机周期的到来，有望促进消费电子终端销量重回增长轨道，建议关注AI硬件产业链。相关标的：维信诺等。 风险提示：大模型迭代进展和AI应用落地不及预期，下游需求复苏不及预期的风险。 正文目录 1.海外四大云厂商Q3资本开支高增长4 1.1亚马逊AI业务需求强劲，资本开支维持高增长4 1.2谷歌24Q3净利润高增长，AI技术引领未来发展5 1.3微软AzureAI贡献增加，云与AI投资持续加码6 1.4Meta24Q3业绩高增长，Capex指引维持扩张6 2.AMD业绩稳健，数据中心与客户端双轮驱动7 2.1业绩稳健增长，符合预期7 2.2数据中心和客户端业务增长强劲8 3.投资建议：强于大市，关注AI算力产业链和国产设备材料产业链9 3.1建议关注算力产业链9 3.2建议关注半导体设备材料产业链9 3.3建议关注消费电子复苏及AI终端落地9 4.风险提示9 图表目录 图表1：21Q4-24Q3海外四大云厂商资本开支及资本开支合计同环比增速4 图表2：亚马逊季度营收收入和同环比增速5 图表3：亚马逊季度净利润和同环比增速5 图表4：谷歌季度营收收入和同环比增速6 图表5：谷歌季度净利润和同环比增速6 图表6：微软季度营收收入和同环比增速6 图表7：微软季度净利润和同环比增速6 图表8：Meta季度营收收入和同环比增速7 图表9：Meta季度净利润和同环比增速7 图表10：AMD季度营收收入和同环比增速8 图表11：AMD季度净利润和同环比增速8 图表12：AMD季度分业务项目收入（单位：亿美元）8 1.海外四大云厂商Q3资本开支高增长 作为全球领先的云服务提供商，亚马逊（Amazon）、Meta、谷歌（Google）和微软（Microsoft）在云服务领域有着举足轻重的地位。四大云厂商24Q3资本开支同比仍大幅增长，尤其是亚马逊资本开支增速高达88%，谷歌、微软、Meta资本支出分别同比增长62%/51%/36%。 图表1：21Q4-24Q3海外四大云厂商资本开支及资本开支合计同环比增速 资料来源：Wind，国联证券研究所 1.1亚马逊AI业务需求强劲，资本开支维持高增长 亚马逊24Q3实现营收1589亿美元，同比+11%，净利润153亿美元，同比+55%，业绩大幅增长得益于AWS收入保持稳定增长，AI业务需求强劲。AWS业务的增长主要受到AI应用和基础设施需求的双重驱动。越来越多的企业开始将AI应用于业务场景中，机器学习、自然语言处理等，以提高效率和降低成本。数据量的快速增长，带来企业对基础设施的需求也日益增加。AWS提供了高性能、可扩展的基础设施服务，满足了企业数据处理和存储等需求，有望带动AWS收入持续增长。 图表2：亚马逊季度营收收入和同环比增速图表3：亚马逊季度净利润和同环比增速 资料来源：Wind，国联证券研究所资料来源：Wind，国联证券研究所 亚马逊AWS是全球领先的云服务提供商之一，其资本开支一直保持着高增长态势。亚马逊在云业务上的投资正在带来显著的财务回报，资本开支有望进一步加大。资本开支受到AWS云部门的驱动，预计2024年资本开支为750亿美元。 1.2谷歌24Q3净利润高增长，AI技术引领未来发展 2024年第三季度谷歌实现收入883亿美元，同比+15%，净利润263亿美元，同比+34%。云计算领域表现抢眼，Q3谷歌云业务营收114亿美元，同比增长35%。凭借AI基础设施与GenAI核心产品的加速发展，赢得新客与大型订单。谷歌TPU与Gemini模型迭代不息，谷歌技术前沿持续领跑。 公司24Q3资本开支为131亿美元，同比增长62%，其中约60%投资用于服务器包括TPU和GPU，约40%投资用于数据中心和网络设备。公司预计2024Q4资本开支水平与Q3大体一致，2025年资本开支将会持续增长。 图表4：谷歌季度营收收入和同环比增速图表5：谷歌季度净利润和同环比增速 资料来源：Wind，国联证券研究所资料来源：Wind，国联证券研究所 1.3微软AzureAI贡献增加，云与AI投资持续加码 2025财年第一财季微软实现营收656亿美元，同比+16%，净利润247亿美元，同比+11%。在24Q3，云与AI投资持续加码，Azure增长中AI服务贡献12%，高于24Q2的11%。智能云业务稳健增长，24Q3Azure和其他云业务营收同比增长34%。公司24Q3资本开支为149亿美元，同比增长51%，包括融资租赁在内的资本开支则同比增长78.6%。 图表6：微软季度营收收入和同环比增速图表7：微软季度净利润和同环比增速 资料来源：Wind，国联证券研究所资料来源：Wind，国联证券研究所 1.4Meta24Q3业绩高增长，Capex指引维持扩张 Meta24Q3营业收入406亿美元，同比增长19%，净利润157亿美元，同比+35%。24Q3资本支出92亿美元，同比增长36%，主要投资于服务器、数据中心和网络基础 设施；24Q3MetaAI已拥有超过500万的月活跃用户。2024年10月有超过100万的广告商使用MetaAI的GenAI工具制作了超过1500万条广告，预估使用ImageGeneration的企业的转化提高了7%。公司将全年资本支出指引区间由370亿至400亿美元上调至380亿至400亿美元之间，并表示2025年的资本支出将显著增长，以支持人工智能研究和产品开发工作。 图表8：Meta季度营收收入和同环比增速图表9：Meta季度净利润和同环比增速 资料来源：Wind，国联证券研究所资料来源：Wind，国联证券研究所 2.AMD业绩稳健，数据中心与客户端双轮驱动 2.1业绩稳健增长，符合预期 AMD24Q3实现营业收入68亿美元，同比+18%，净利润7.71亿美元，同比+158%。 符合市场预期。2024Q4收入指引75亿美元，上下浮动3亿美元。收入增长主要得益于数据中心和客户端处理器的销售显著增加。AMD在AI解决方案组合方面将持续扩展，包括新的CPU、GPU、NPU和软件产品。 图表10：AMD季度营收收入和同环比增速图表11：AMD季度净利润和同环比增速 资料来源：Wind，国联证券研究所资料来源：Wind，国联证券研究所 2.2数据中心和客户端业务增长强劲 数据中心业务成为AMD增长的强劲引擎，收入同比+122%，达到35.5亿美元，并创单季度历史新高。AMDInstinct系列GPU和EPYC系列CPU需求强劲，推动业务持续增长。AMD对数据中心GPU全年收入指引从45亿上调至50亿美元，彰显出对未来市场的信心。 客户端业务同样表现出色，收入同比增长29%，达到18.8亿美元，主要受Zen5AMDRyzen（锐龙）处理器的需求推动。公司预计未来在更多计算需求推动下，数据中心、客户端和嵌入式业务还有较大的增长机会。 图表12：AMD季度分业务项目收入（单位：亿美元） 资料来源：Wind，国联证券研究所 游戏业务和嵌入式业务却表现不佳。游戏业务收入同比下滑69%，主要受到半定制化产品销售不佳的影响。而嵌入式业务则受到工业市场疲软的影响，收入同比下降25%。 3.投资建议：强于大市，关注AI算力产业链和国产设备材料产业链 3.1建议关注算力产业链 全球AI大模型不断迭代升级，AI应用快速发展，文心一言、通义千问、Kimi等国产大模型用户体验非常流畅，建议关注算力产业链。同时，算力需求带动HBM需求同步增长，建议关注HBM产业链和先进封装产业链。相关标的：雅克科技和通富微电等。 3.2建议关注半导体设备材料产业链 下游库存经历较为充分的去化，同时AI相关领域带来新的需求增量，半导体经济周期于2024年迎来反弹，建议关注国产IC制造产业链。相关标的：中芯国际、长电科技、芯源微等。 3.3建议关注消费电子复苏及AI终端落地 自2023年Q3以来，消费电子逐步进入复苏周期，同时多家消费电子终端品牌厂商陆续推出新的AI硬件产品，包括AIPC、AI手机、AIPin等多种类型。因此我们认为AIPC、AI手机等终端产品的推出，叠加换机周期的到来，有望促进消费电子终端销量重回增长轨道，建议关注AI硬件产业链。相关标的：维信诺等。 4.风险提示 大模型迭代进展和AI应用落地不及预期。当前AI大模型处于早期迭代阶段，大模型迭代进展方向存在不确定性，可能导致AI应用落地不及预期。 下游需求复苏不及预期的风险。伴随全球半导体产业从产能不足、产能扩充到产能过剩的发展循环，半导体行业存在周期性波动。如果未来下游市场复苏缓慢，对上游各类电子元器件需求减少，电子行业或将面