电子行业研究周报：云厂商资本开支未迎下修，AI需求驱动延续

云厂商资本开支未迎下修AI需求驱动延续 ——电子行业研究周报 投资摘要： 市场回顾 上周（7.29-8.4）申万电子行业指数涨跌幅0.48%，在申万31个行业中排名第22，跑赢沪深300指数1.21%。申万电子行业三级子行业中分立器件、其他电子Ⅲ、半导体设备、LED、半导体材料表现相对较好。 每周一谈：云厂商资本开支未迎下修AI需求驱动延续 云厂商资本开支未迎下修，继续利好算力需求。上周美国科技企业AMD、微软、苹果等发布财报，其中AI及云业务相关业绩和资本开支、后续展望成为 关注焦点，财报营收结构中市场重点关注的AI相关业务增长较好的企业，股价短期有所提振。龙头云厂商资本开支仍较为积极，一方面AI对其传统业务的提振已经开始体现，另一方面他们对应用的前景较为乐观。AI算力需求驱动的数据中心投入及端侧应用后续仍将成为半导体产业重要驱动力量。数据中心建设和云服务对AI芯片的投入及互联的需要或继续利好产业链企业，看好芯片国产化率提升及国内AI算力产业链企业机会。 AMD24年Q2数据中心业务营收高增创季度新高，调高全年数据中心GPUs营收展望。根据中国基金报信息，AMD24年Q2实现营收58.35亿美元，同比增长8.9%。净利润为2.65亿美元，同比增长881%，环比增长115%。根 据AMD中国公众号信息，数据中心业务营收28亿美元创季度新高，同比增长115%，主要得益于AMDInstinctGPU出货量的大幅增长和第四代AMDEPYCCPU强劲的销售增长。根据券商中国报道，公司Q3营收展望64至70亿美元，调高全年数据中心GPUs营收展望为45亿美元。 微软Azure和其他云服务收入同比增长29%，资本开支延续增长趋势。根据券商中国报道，微软24Q2智能云业务同比增长19%达到285.2亿美元，其 中Azure和其他云服务收入同比增长29%、较24Q1同比增速（31%）放缓，增速低于市场预期。根据华尔街见闻报道，Q2资本支出（包括融资租赁）同比增长77.6%至190亿美元，较Q1的140亿美元提升较多，公司预计2025 财年资本支出将高于24财年。 苹果季报好于预期，重申年底接入ChatGPT。根据中国证券报报道，苹果公司发布2024财年第三财季（2024Q2）财报，2024Q2公司实现营收857.77 亿美元，同比增长4.87%，净利润为214.48亿美元，同比增长7.88%；24Q2iPhone业务收入392.96亿美元，同比略降0.94%；苹果服务业务收入同比增长14.14%至242.13亿美元，占苹果营收的比重达到28.23%。根据IT之家报道，苹果首席执行官库克表示，在2024年年底之前，iOS18、iPadOS18以及macOS15Sequoia系统将接入OpenAI的ChatGPT。根据电子技术应用ChinaAET公众号信息，公司此前发布了适用于部分设备的AppleIntelligence预览版，并指出苹果基础模型(AFM)和AFM服务器是依靠Alphabet的TPU芯片集群上进行训练的。建议关注苹果下半年新机销售及AI应用变化带来的果链产业机会。 投资策略：建议关注国产替代及AI需求驱动逻辑下的半导体设备和零部件及材料公司北方华创、中微公司、寒武纪-U、华海清科、芯源微、拓荆科技、三环集团、富创精密等，受益AI终端创新的立讯精密、沪电股份、传音控股等。 风险提示：贸易摩擦加剧，需求复苏不及预期，产能扩张不及预期，竞争加剧 评级增持（维持） 2024年08月07日 徐广福分析师 SAC执业证书编号：S1660524030001 王伟研究助理 SAC执业证书编号：S1660123050007 行业基本资料股票家数 453 行业平均市盈率 42.9 市场平均市盈率 11.4 行业表现走势图 8% 0% -8% -16% -24% -32% -40% 2023-082023-112024-022024-052024-08 电子 沪深300 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、《电子行业研究周报：存储器产业有望受益AI等带动持续扩容》2024-07-312、《电子行业研究周报：业绩预告显示复苏态势看好国产替代和周期向上》 2024-07-23 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 敬请参阅最后一页免责声明证券研究报告 资料来源：wind，申港证券研究所 2/10 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 农林牧渔(申万)建筑装饰(申万)医药生物(申万)社会服务(申万)交通运输(申万) 银行(申万)国防军工(申万)公用事业(申万) 综合(申万)石油石化(申万) 钢铁(申万) 环保(申万)家用电器(申万)纺织服饰(申万)机械设备(申万)商贸零售(申万) 煤炭(申万)轻工制造(申万)基础化工(申万)有色金属(申万) 传媒(申万)非银金融(申万)食品饮料(申万)美容护理(申万)建筑材料(申万)房地产(申万)计算机(申万)电子(申万) 汽车(申万) 通信(申万)电力设备(申万) 银行(申万)公用事业(申万)家用电器(申万)交通运输(申万)石油石化(申万)通信(申万) 煤炭(申万)有色金属(申万)非银金融(申万)汽车(申万) 国防军工(申万)建筑装饰(申万)电子(申万) 钢铁(申万)农林牧渔(申万)环保(申万) 机械设备(申万)基础化工(申万)建筑材料(申万)电力设备(申万)美容护理(申万)食品饮料(申万)房地产(申万)医药生物(申万)商贸零售(申万)纺织服饰(申万)社会服务(申万)传媒(申万) 轻工制造(申万)计算机(申万)综合(申万) 1.市场回顾 上周（7.29-8.4）申万电子行业指数涨跌幅0.48%，在申万31个行业中排名第22，跑赢沪深300指数1.21%。 本月（8.1-8.4）申万电子行业指数涨跌幅-2.64%，在申万31个行业中排名第28，跑输沪深300指数0.96%。 年初至今（1.1-8.4）申万电子行业指数涨跌幅-10.47%，在申万31个行业中排名第 13，跑输沪深300指数9.11%。 图1：申万一级行业上周（7.29-8.4）涨跌幅 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% 资料来源：wind，申港证券研究所 图2：申万一级行业本月以来（8.1-8.4）涨跌幅 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% -3.00% -3.50% 资料来源：wind，申港证券研究所 图3：申万一级行业年初至今（1.1-8.4）涨跌幅 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% 综合(申万)社会服务(申万)建筑装饰(申万)医药生物(申万)农林牧渔(申万)商贸零售(申万)国防军工(申万)轻工制造(申万)非银金融(申万)美容护理(申万)传媒(申万) 交通运输(申万)计算机(申万)机械设备(申万)环保(申万) 钢铁(申万)房地产(申万)有色金属(申万)基础化工(申万)纺织服饰(申万)银行(申万) 电子(申万)家用电器(申万)通信(申万) 石油石化(申万)汽车(申万) 建筑材料(申万)食品饮料(申万)煤炭(申万) 电子行业研究周报 公用事业(申万)电力设备(申万) 上周（7.29-8.4）申万电子行业三级子行业中分立器件、其他电子Ⅲ、半导体设备、LED、半导体材料表现相对较好，指数分别跑赢沪深300指数5.72%、5.09%、4.92%、4.12%、3.62%。 图4：电子子行业上周（7.29-8.4）涨跌幅 5% 4% 3% 2% 1% 分立器件 其他电子Ⅲ半导体设备 LED 半导体材料光学元件 集成电路封测模拟芯片设计电子化学品Ⅲ 面板数字芯片设计品牌消费电子 消费电子零部件及组装 被动元件印制电路板 0% -1% -2% -3% -4% 资料来源：wind，申港证券研究所 图5：电子子行业本月（8.1-8.4）涨跌幅图6：电子子行业年初至今（1.1-8.4）涨跌幅 半导体设备 半导体材料分立器件 LED 其他电子Ⅲ 面板模拟芯片设计电子化学品Ⅲ数字芯片设计 光学元件被动元件 集成电路封测消费电子零部件及组装 品牌消费电子印制电路板 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% -3.00% -3.50% -4.00% -4.50% 15% 10% 5% 印制电路板半导体设备 消费电子零部件及组装 数字芯片设计 被动元件集成电路封测半导体材料其他电子Ⅲ 面板光学元件分立器件 电子化学品Ⅲ LED 品牌消费电子模拟芯片设计 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% 资料来源：wind，申港证券研究所资料来源：wind，申港证券研究所 上周（7.29-8.4）万得半导体概念指数回升，第三代半导体指数、长江存储指数、半导体材料指数、半导体设备指数、先进封装指数、中芯国际产业链指数、光刻机指数分别上涨5.95%、3.26%、2.60%、2.40%、2.30%、2.16%、1.51%。 周涨跌幅 图7：万得半导体概念指数上周（7.29-8.4）涨跌幅图8：万得半导体概念指数年初至今（1.1-8.4）涨跌幅 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% -12.00% -14.00% -16.00% -18.00% -20.00% 年初至今涨跌幅 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 资料来源：wind，申港证券研究所资料来源：wind，申港证券研究所 截至8月2日，费城半导体指数收于4607.76点、周跌幅9.7%，年初至今涨幅为17.1%。台湾半导体指数收于563.07点、周跌幅为3.4%，年初至今上涨40.3%。 图9：费城半导体指数（截至8.2）图10：台湾半导体指数（截至8.2） 费城半导体指数 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2014/2/2 2014/8/2 2015/2/2 2015/8/2 2016/2/2 2016/8/2 2017/2/2 2017/8/2 2018/2/2 2018/8/2 2019/2/2 2019/8/2 2020/2/2 2020/8/2 2021/2/2 2021/8/2 2022/2/2 2022/8/2 2023/2/2 2023/8/2 2024/2/2 2024/8/2 0.00 700.00 台湾半导体指数 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 2014/2/2 2014/8/2 2015/2/2 2015/8/2 2016/2/2 2016/8/2 2017/2/2 2017/8/2 2018/2/2 2018/8/2 2019/2/2 2019/8/2 2020/2/2 2020/8/2 2021/2/2 2021/8/2 2022/2/2 2022/8/2 2023/2/2 2023/8/2 2024/2/2 2024/8/2 0.00 资料来源：wind，申港证券研究所资料来源：wind，申港证券研究所 2.云厂商资本开支未迎下修AI需求驱动延续 云厂商资本开支未迎下修，继续利好算力需求。上周美国科技企业AMD、微软、苹果等发布财报，其中AI及云业务相关业绩和资本开支、后续展望成为关注焦点，财报营收结构中市场重点关注的AI相关业务增长较好的企业，股价短期有所提振。 龙头云厂商资本开支仍较为积极，一方面AI对其传统业务的提振已经开始体现，另一方面他们对应用的前景较为乐观。AI算力需求驱动的数据中心投入及端侧应用后续仍将成为半导体产业重要驱动力量。数据中心建设和云服务对AI芯片的投入