核心观点
- 通信行业整体表现： 2025年10月，通信行业指数强于沪深300指数，但跑输上证指数。1-9月，我国电信业务总量增速小幅回升，5G、千兆、物联网等网络基础设施建设持续推进，连接用户规模稳步扩大，移动互联网接入流量较快增长。
- 北美云厂商资本开支： 2025年9月，北美四大云厂商资本开支同比增长76.9%，主要受AI需求推动。预计2025年数据中心光器件市场将增长超60%，硅光子技术推动网络带宽不断突破，助力AI网络规模化扩展。
- AI手机发展趋势： 2025年AI手机渗透率预计达到34%，端侧模型的精简以及芯片算力的升级将进一步助推AI手机向中端价位段渗透。预计2025-2026年AI手机预计会保持高速渗透的趋势。
- 光模块行业： 2025年9月，我国光模块出口总额环比+17.1%，泰国包含光模块在内的通信设备出口总额同比+123.4%。AI服务器的需求持续推升800G/1.6T光模块的增长动力，光模块的可靠性要求提高、迭代周期缩短，带来行业技术门槛显著提升。
- 投资建议： 维持行业“强于大市”投资评级，建议关注光通信、AI手机、电信运营商板块。
关键数据
- 全球云基础设施服务支出： 2025年Q2达到953亿美元，同比增长22%。
- 我国ICT市场： 2028年市场规模将接近7517.6亿美元，5年CAGR为6.5%。
- 我国电信用户： 截至2025年9月，5G移动电话用户达11.67亿户，占移动电话用户的63.9%；1000Mbps及以上接入速率的固网宽带接入用户达2.35亿户，占总用户数的33.9%。
- 全球智能手机出货量： 2025年Q3达3.201亿台，同比增长3%。
- 全球智能手机平均售价（ASP）： 预计从2025年的370美元稳步升至2029年的412美元，CAGR将达到3%。
- AI手机端侧总AI计算资源： 预计2027年将达到50000 EOPS以上。
- 我国光模块出口： 2025年1-9月总额为277.8亿元，同比-15.0%；2025年9月总额为30.8亿元，同比-14.5%，环比+17.1%。
- 我国以太网交换机出口： 2025年1-9月总额为17.29亿美元，同比-5.1%；2025年9月总额为1.92亿美元，同比-7.6%，环比-4.4%。
研究结论
- AI应用推动云计算巨头加大资本开支，光通信行业受益于AI网络规模化扩展，光模块市场需求持续增长。
- AI手机市场渗透率将进一步提升，AI功能及技术创新将带来产品高端化，提升产品平均售价和毛利率。
- 电信运营商传统业务收入质量提高，资本开支下降有望降低未来折旧和摊销成本，经营保持稳健，并有望借助AI重构商业模式。
