国盛固收：超长债后续配置价值与利差走势分析

这份研报主要分析了超长债的后续配置价值和利差走势。报告指出当前30年国债利率下行，与10年国债利差收窄，机构端中长期纯债基金平均久期创历史新高，非银机构超长债持仓已处于较高水平。定量模型预测年底利差可能进一步收窄，供给端未来压力有望缓解，八九月供给高峰过后超长债配置价值提升。报告建议关注新发的特六30年国债或老券的性价比。

超长债赛道未来发展趋势关注利差走势和供给压力变化。报告预测30年与10年国债利差年底可能收窄至约40BP，明年三四月或进一步收窄至35BP左右。供给端方面，未来2万亿特殊再融资债到期后，政府债券平均发行久期可能从11年降至10年以内，缓解供给压力。八九月供给高峰过后，超长债配置价值有望提升。

研报重点分析了超长债的配置价值和利差走势。报告指出当前30年国债利率下行，与10年国债利差收窄，机构端中长期纯债基金平均久期创历史新高，非银机构超长债持仓已处于较高水平。报告预测年底利差可能进一步收窄，供给端未来压力有望缓解，八九月供给高峰过后超长债配置价值提升。建议关注新发的特六30年国债或老券的性价比。

当前市场对超长债的判断是利差收窄和供给压力缓解。报告指出30年国债利率下行，与10年国债利差收窄至约47BP，机构端中长期纯债基金平均久期创历史新高，非银机构超长债持仓已处于较高水平。定量模型预测年底利差可能进一步收窄，供给端未来压力有望缓解，八九月供给高峰过后超长债配置价值提升。

研报提示了基本面改善超预期和机构补仓节奏两大风险。基本面改善超预期可能缩短利率下行周期，压制超长债走势。保险、中小银行等主要配置机构在供给高峰过后的补仓节奏将决定利差压缩行情能否持续。此外，监管要求如银行德尔塔1VA、一级资本比例不超15%可能限制银行拉长债券久期，影响后续需求。