国盛固收：供给冲击与债市管控影响分析

这份研报分析了上周债市先涨后调的现象，30年国债和10年国债的下行幅度，以及供给放量和央行公开市场净回笼对债市的影响。同时，还探讨了地方政府债券净融资和央行公开市场操作的变化，以及非银中长期纯债基金久期和配置型机构仓位的情况。研报还回顾了2024年债市管控的历史经验，指出本轮调控对利率下行趋势的影响，并预测了下半年长端利率的可能走势。

研报指出，本轮供给冲击为阶段性因素，银行、保险等机构提前配置能力充足，影响有限。调控仅影响债市节奏，不会改变利率下行趋势。长端利率下行趋势不变，预计下半年10年国债和30年国债的收益率有望继续下行。若10年国债成为管控对象，国开债、地方债、二永债、长信用债等非管控券种或获超额收益。

报告重点分析了上周债市调整的原因，包括供给放量和央行公开市场净回笼。此外，还分析了非银中长期纯债基金久期创近年新高，以及银行、保险等配置型机构仓位较低的情况。报告还回顾了2024年债市管控的多轮加码过程，以及管控对10年国债及其相关券种利差的影响。最后，报告预测了下半年长端利率的可能走势。

研报指出，上周债市先涨后调，主要原因是供给放量叠加央行公开市场净回笼。地方政府债券净融资和央行公开市场操作均发生了明显变化。非银中长期纯债基金久期达4.9年，创近年新高，而银行、保险等配置型机构仓位较低。这些因素共同影响了债市的短期波动。

研报指出，本轮供给冲击虽然为阶段性因素，但仍需关注其对债市短期波动的影响。此外，央行公开市场操作和地方政府债券净融资的变化也可能对债市产生影响。非银中长期纯债基金久期较长，配置型机构仓位较低，可能面临一定的流动性风险。因此，投资者需密切关注债市动态，合理配置资产。