国盛交运 周观点重视高速公路与港口红利配置价值

00:00:01 大家好，欢迎参加国盛交运周。观点重视高速公路与港口红利配置价值。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。本次会议仅面向国盛证券的专业投资机构客户或受邀客户，会议中嘉宾的发言内容仅代表其个人观点，国盛证券研究人员的发言内容仅代表当日的判断，具体请参见完整版的研究报告。未经国盛证券事先书面许可，任何机构或个人严禁录音、转发及相关解读。涉嫌违反上述情形的，我们将保留追究相关方法律责任的权利。 00:00:44 啊，各位投资者早上好，我是国盛交运的分析师谭一山。呃，那么本周的话，我们团队的话依然是呃重点推荐这个利的板块啊，主要的这个子板块是这个高速公路以及港口啊。其实我们在呃今年的6月份和上周的时候，都重点去呃，给大家推荐过一次呃高速公路板块这个红利的这个配置机会，以及一些高速公路板块的一些呃个股的标的。 00:01:16 那么我们本周的观点呢，依然是觉得呃在之当前呃这个市场的话，依然可能会延续一段时间的这个震荡。那么呃这种震荡期下的话，呃市场资金呢会嗯这个风呃避险的偏好会加强，所以说资金会更多的流入到这一些具有防御性的一些红利板块啊，以及会推动这些呃板块的一个股价有一个相对不错的一个绝对收益，或者是相对。 00:01:45 收益啊，那我们看到其实在6月份月底以来，今年整个7月份啊，其实非常的明显啊，整个的红利包括像高速公路港口，还有以及交运以外的其他一些红利的板块，比如像银行煤炭，其实都有不错的一个呃净流入以及股价的一个表现啊。那其实核心也就是刚才所说的一个市场的一个避险的需求的升温，以及这个市场风格上的一些变化，大家更趋向于呃从这个成长板块资金从成长板块撤出，然后呃进入到一些相对比较高性价比的一些低估值的一些价值的板块。 00:02:23 那么我们在交运当中的话的话，我们核心比较看好的两个就是偏红利的一些，或者是基本面比较稳定也有比较强的分红的板块，就是分别是高速公路以及港口啊。那么呃我们呃本次电话会呢，就简单的说一下我们对于高速公路以及港口的目前的一个呃嗯目。 00:02:45 前的一个呃基本面的一个梳理，以及说以及我们对这些板块的一些个股的推荐啊， 00:02:51 首先是这个高速公路的板块啊。呃，首先我们先说一下高速公路板块和这个港口板块通的的共性吧。呃，共性来说的话，高速公路和港口其实都是属于呃一个非常强现金流，相对比较弱周期的这样的一个偏基础设施的一个红利资产的商业模式。 00:03:11 哦，高速公路，但是也有一些不一样的地方啊，比如高速公路它是偏向于内需的啊，然后它整体的一个定价机制，呃股息稳定性啊相对来说都像都是比较更为的稳定，然后更加的偏内需。而港口的话是呃偏外需的，然后它的整体的这个分红稍微分红率稍微低一些，然后整体的这个呃对于外需的敏感度，整个的业绩的波动相对于高速公路又更高一些，并且具有一定的弹呃这个定价的弹性。所以说从这个稳定性来说的话，高速公路的话可能就更偏稳健，然后呃这个港口的话整体可能嗯整体业绩上稍微有一些弹性，然后未来的整体的空间又更加广阔一些啊， 00:03:58 这是他们的一个呃基本上上的一个大概大致的一个区别。 00:04:02 那么我们接下来再来呃细呃往细的去看一下各个板块， 00:04:06呃内部的一个目前的一个情况以及一个投资逻辑，比如高速公路我们。 00:04:11 之前的话已经电话会已经呃去呃，比较详细的去展开讨论了一个目前的一个投资逻辑吧，我先目前再来总结一下，呃简要的概括一下呃呃高速公路目前的现状。 00:04:25 第一就是这高速公路的目前的板块的股息率依然是比较具有吸引力的，整体的有整个板块里面的这些头部公司的分红是稳中有升的。比如说现在像皖通宁固、招商公路、山东高速啊这样的一些头部公司啊，高速公路头部公司目前的股息率是在3.5%~5.5%之间。那么和国债的收益率，10年期国债收益率率差也是达到了呃2%以上，甚至有一些是能够达到百分之呃4左右的港股更高。能够整个的股息率现在是已经有能够有到5%以上，然后跟呃呃国债的这个利差也是能够达到4%5%以上那么。 00:05:06 呃，这么高的一个呃这个利差的话，相对来说在历史上来说也是一个属于估值比较低的一个位置了，也就是说整个利差目前也是相对比较高的一个位置啊。所以说呃目前的这个股市的吸引率啊是有的， 00:05:23 目前我们认为是整个高速公路板块的股息率的，依然是属于一个比较具有吸引力的一个区间啊。 00:05:29 那么分红上来看的话，能否维持长期维持这样的一个股息率或分红呢？我们觉得这个是可以维持的。 00:05:35 首先第一点，高速公路的这个整个业绩本身就已经是属于一种非常稳定的一个呃， 00:05:40 时期了。整体高速公路目前就是已经在2019年以后，已经进入到了一个成熟期啊，并且这些高高速公路的未来的长期的资本开支啊，呃基本上来说的话，在十四五十四五五期间，也就是这十年间基本上就过风了。我即使是还有一些呃这种开支项目，但是他们的整个现金流啊，目前来说是基本上是能够自自己的现金流是基本能够。覆盖掉整个的资产资本开支的支出的，所以所以说其实呃，不用太过担心一个呃资本开支对于分红能力的一个限制。 00:06:16 所以说整体现在头部的一些公司，比如皖通高速和山东高速，他们的呃分红率都已经明确了啊未来的一年啊，或者是未来的呃比如像他能够未来五年啊，它都会稳定在一个60%或 以上的一个呃分红比例。所以整体来看，无论是业绩还是说这个分红比例上，未来都是稳中有升的，所以说整个的股息率是能够维呃如果在股价不不上升的情况下的话，这个股息率是能够维持下去，整个的分红的能力是能够维持下去的。 00:06:46 啊这是第一点，整个板块的分红能力很强啊。第二个点是呃整个今年来看的话，高速公路基本面是稳中向好的啊。主业方面也就是这个通行费收入方面的话，呃，我们看到今年112季度的话整体为通行费收入呃，这个行行业来说是稳中有升的啊。市场之前担心会。就会这高油价会意制到一些货车的这个呃通行的需求，但实际上运行下来我们发现在二季度即使是高油价的背景下，呃通整个的货车的通行量还是说货车的货运量啊，这高速公路的货车货运量依然是保持一个不错的一个小幅的增长的。所以说整体的需求是这然具有韧性的啊然后呢， 00:07:28 另此外还有一些副业，那么副业的话在去年的话已经进行了一些比较充分的减持，或者是一些公允价值变动上的一个风险的出清。所以说，呃我们认为26年的话，整体副业的一些对于主业的拖累这部分的话，其实是拖累是在呃嗯，整个的拖累在今年二六年是相对来说没那么明显的。所以整体的基本面趋呃趋势有望向上啊，这个是阿克松的基本面方面，我们觉得今年还是表现韧性很强的。 00:07:57 那么中长期来看的话，整个高速公路板块还有一波估值催化的一个机会， 00:08:02 主要是在于呃一个《收费公路管理条例》。啊，有望在未来的3~5年间落地啊，这3~5年间是我们的判断的一个时间点啊。因为呃十五五期间的话，可能整体来说有很多公呃收费公路会在呃未来的10年内到期啊。 00:08:22 那么推行这个《收费公路管理条例》呢，其实核心是为了呃社会条例的这个修订稿呢，其实核心是为了去解决掉一些已经到期的路产，他们如何去处置，能否再继续延期或者能否再进一步提价的这个问题。我们认为说如果这个政策一旦修订落地了啊，那其实是对呃，整个高速公路的资产，能否去延长经营期限和进一步提升它的这个定价弹性，是有一个比 较嗯呃预期是会有一个比较明显的利好的。如果这个利利好这个政策利好一旦落地的话，其实对于整个板块是有一个呃价值的评估的。 00:09:03 所以说总体呃综上来看的话，我们觉得呃对于高速公路板块来说的话，短期这个市场的避险情绪升温，会持续持续的催化这个高速公路板块的这个配置需求的股价上行啊。那么中长期来看的话，整个呃板块目前的估值呢也是属于嗯比较相对来说不算是特别高，可能是中等和中等偏下的一个位置，所以说依然有一个嗯上行的空间，那么长期看的话，同时也还有一些政策修订的一些预期。所以说整个板块的话，我们觉得啊长期来看的话，这个估值也还是有一定再再去再次去提升的机会，所以说我们当前时间点的话也是重点推荐的高速公路板块。 00:09:45 那么港口板块的话，其实从这个避险逻辑上来说的话，呃，这个呃，我们这个逻辑是一致的。 00:09:52 那么基本面上来说的话，今年的话整体的啊无论是这个集运还是散运，我们看到其实可能量价都是相对比较向好的。 00:10:00 然后同时整体港港口板块的这个股息率呃相较于高速公路来说的话，可能还会呃再相对再高一点，比如说头部的头部的这个呃。港口的公司。啊比如说像啊上港啊，比如说像这个唐山港和这个青岛港，他们的这个股息率都能达到4%以上，那么像其他几个呃偏头部的港口公司，比如上港集团还有招商港口，还有宁波港啊等个股息率也在3.5%以上。那我们看到所以说整个目前的这个股息率，还有包括股息率相对的一个利差来说的话，也是相对在一个比较具有吸引力的区间。 00:10:41 呃除了这个呃股息率率要是有70以外，我们看到分红率方面，整体港口的分红率目前还是相对比较低的。 00:10:49 那么长期来看的话，随着这个资本开支开支过丰啊，整体港股板块的股息率呃，这个整个 的这个分红率依然有一个呃潜在的提升空间啊。一旦这个分红率呃能够提上来的话，其实整体的股息率的话，依然我们觉得还是有在进一步往上走的这个机会的啊。 00:11:08 叠加整体来说，目前今年的话我们的港口的基本面啊还是一个稳中向好的一个趋势啊。 00:11:15 那么呃把这个个股的推荐上来看啊，我们首先回到一下呃高速公路板块的个股的推荐啊。呃个股推荐来看啊，高速公路我们核心去推荐的是呃一些呃主业来说相对有具有区位，同时呢呃也具有一些路产上具有一定的成长性。这个成长性主要是指呃改扩建已经完成，并且有一些并呃这些并购的一些趋势的这样的一些路程，且还有以及他们的从这个分红率和股息率的角度来去考虑啊， 00:11:47 就通过这几个维度去筛选排序啊。我们首先核心去拍推荐的是这个皖通高速啊，山东高速，宁沪高速这三个啊。其次是招商公路，四川成渝粤高速啊，这几个的公司的话相对来说都是属于有区位，并且有这个呃呃分红，呃有这个比较高的分红率以及比较高的这个股息率的啊长期来说，整个公司的基本面的话，整个现金流也较。好能够维持一个长期的这样分红的趋势啊，所以说核心去推荐这样几个公司。 00:12:20 那么其次一些二线标的，我们觉得未来也会有这个估值啊重估的一个呃，相对来说目前的估值也是比较低估啊，我觉得未来还是有一个价值重估的一个机会。呃核心是推荐这个中原高速，赣赣粤高速以及一些二线相对来说目前呃股息率比较低啊，呃股息率比较高呃估值比较低的一些标较的四川成渝和楚天高速，我觉得这几个也可以去做一些推荐啊。 00:12:49 那其他的比如说像港口的一些呃标的的话，我们核心去推荐一些嗯目前还是偏头部的，然后分红率比较高的一些公司啊。主要是这个呃上港集团，宁波港，青岛港和招商港口和唐山港这样几个呃公司整体来说呃分红率比较高，呃股息率比较高，还有整个基本面来说的话也是。是偏量价向好的这样一个趋势。好的，呃，以上是我们这一次电话会的一个呃主要内容。呃，后续各位投资者如果有什么详细的问题想要讨论的话，也欢迎联系我们国盛交运团队进行进一步的交流。 00:13:37 本次会议仅面向国盛证券的专业投资机构客户或受邀客户，会议中嘉宾的发言内容仅代表其个人观点，国盛证券研究人员的发言内容仅代表当日的判断，具体请参见完整版的研究报告。未经国盛证券事先书面许可，任何机构或个人严禁录音、转发及相关解读。涉嫌违反上述情形的，我们将保留追究相关方法律责任的权利。感谢大家参加本次会议，会议到此结束，祝大家生活愉快，再见。