东财固收资配 保险配置下半场科技股还是超长债

核心观点

• 权益配置： 保险资金权益配置以“红利+科技”的哑铃策略为主，但会根据市场波动进行动态调整。科技股作为纯交易仓位，跟随市场波动；红利股则采取越跌越买的策略，以提升组合净投资收益率。
• 债券配置： 受益于偿债需求和新准则影响，保险资金对超长债配置较为克制，但会关注利率波动，选择合适的时点进行配置。
• 负债端成本： 保险资金整体负债成本在2.75%~3.25%之间，大型机构成本较低，中小机构成本较高。
• 资产配置策略： 未来将更加注重股债配置的细分，区分偿债配置、交易配置和OCI配置，并根据市场情况进行动态调整。

关键数据

• 权益配置比例： 二级市场权益配置中枢在10%~15%，其中科技股仓位在30%~40%之间，红利股仓位占比提升。
• 负债成本： 整体负债成本中枢在2.75%~3.25%，大型机构在2.75%以下，中小机构在3%以上。
• 保费收入： 新增保费收入中，分红险占比略高于传统险。
• 9期缺口： 行业9期缺口中枢在10%附近，部分中小机构存在弥补缺口压力。
• 利率债配置： 30年期国债与地方债利差在15BP左右时，保险资金会倾向于配置地方债。

研究结论

• 三季度配置： 超长债配置仍需关注利率走势，若30年期地方债利率达到2.45%，则存在较大配置需求。
• 权益交易： 科技股仓位会根据市场情况进行调整，但整体仍会保留较高仓位。
• 债券交易： 债券交易仓位可能根据市场情况进行较大幅度调整，以承接非标资产到期配置需求。
• 新准则影响： 新准则对保险资金投资策略产生较大影响，利润波动和净资产波动加大，限制成长性资产配置。