兴证能源化工周度No12 MDI板块覆盖跟踪

这份研报主要跟踪了MDI板块的核心要点，包括MDI价格走势从年初13900元/吨波动至7月反弹至聚合MDI17450元/吨、纯MDI21600元/吨，价差从11200元/吨反弹至13700元/吨。同时分析了成本端分化，纯苯价格偏弱而苯胺因出口增长上涨，利好一体化MDI企业。此外，报告还探讨了行业供需与海外情况，指出2026年海外MDI减产68.7万吨，我国二季度MDI出口25万吨，可基本消化海外减量。国内库存方面，化工全产业链低库存，MDI库存处于历年同期低位。报告还分析了需求与中长期逻辑，预计2026年上半年国内MDI需求同比增长约3%，中长期供给将提升，万华竞争优势强化。最后，报告关注下半年MDI价格弹性及潜在风险。

MDI赛道未来发展趋势呈现供需结构优化和集中度提升的特点。从需求端看，2026年上半年国内MDI需求同比增长约3%，聚合MDI偏地产链，纯MDI偏纺织新材，全球年需求增速约4%。从供给端看，2026年全球MDI新产能约107万吨，主要集中在万华和巴斯夫，2027-2029年增量有限，产能利用率将提升。行业集中度持续提高，万华产能占比从2010年12%升至2025年34%，竞争优势强化。这些趋势表明MDI行业将向更高效、更集中的方向发展。

研报重点分析了MDI板块的多个方向。首先，详细跟踪了MDI价格走势及其影响因素，包括年初至今的价格波动、成本端纯苯和苯胺的价格变化及其对一体化MDI企业的影响。其次，深入探讨了行业供需与海外情况，分析了2026年海外MDI减产计划及我国MDI出口情况，同时关注了国内化工全产业链及MDI库存水平。再次，报告剖析了需求与中长期逻辑，包括国内MDI需求增长预期、聚合MDI和纯MDI的需求结构差异，以及全球需求增速和消费基数。最后，报告还关注了下半年MDI价格弹性及潜在风险因素。

当前MDI市场现状呈现低库存和高价格弹性特征。从库存看，化工全产业链低库存，液体化工港口库存从400余万吨去化至227万吨，MDI库存从年初8.3万吨去化至7.8万吨，处于历年同期低位。从价格看，MDI价格经历年初上涨、年中下跌后于7月反弹，聚合MDI和纯MDI价格均有所提升，价差扩大。从供需看，海外减产预期支撑价格，国内需求稳步增长，出口表现强劲。整体而言，MDI市场处于相对紧平衡状态，低库存为价格反弹提供支撑。

研报提示了MDI板块的几个潜在风险。首先，海外减产计划可能不及预期，若海外主要厂商减产力度减弱，将影响MDI价格走势。其次，需求复苏可能弱于预期，若下游行业投资放缓或消费疲软，将抑制MDI需求增长。再次，原油价格波动风险，MDI作为化工产品，其成本与原油价格密切相关，原油价格大幅波动可能影响MDI生产成本和价格稳定性。这些风险因素需持续关注。