兴证能源化工周度No.15 原油STS抢购潮 煤炭稳步上涨

原油方面

• STS模式再度增多：海湾局势升级导致STS（船对船运输）模式讨论增多，海湾六国整体流量回升至1300-1500万桶/日。
• 炼厂采购热情高：主要原因是中东原油库存低、柴油裂解价差大幅提升至70美元/桶、阿联酋等产油商承担外部交货风险并给予溢价。
• 9-10月交货采购量大：国内炼厂逐步提升负荷，成品油出口配额有望维持较好水平。
• 关注伊朗态度：伊朗对STS的态度存在不确定性，可能影响运输波折。

化工方面

• 同坤股权激励草案：设定归母利润目标值对应吨利润400-500元，符合行业协同有序、抑制小企业扩能的利润中枢逻辑。
• 化工产能分类：协同属性（民营企业主导、集中度高、受成本曲线约束）和政策约束属性（炼厂、煤化工类，发改委管控下政策约束更强）。
• 政策约束类品种供给空间更大：如芳烃、MDI、氨纶等或具备协同潜力。

煤炭方面

• 板块涨幅达5%：上海能源周涨幅35%，二季度业绩低，三季度煤价环比大涨有望释放业绩。
• 供给端：周度煤炭企业日度销量680万吨，周降7.3%；重点煤矿库存周降6.4%、年降28.7%。
• 需求端：电力耗煤周涨6%、年涨2.2%；化工煤周降约10万吨（合成氨、PVC、甲醇影响）；全社会库存周降450万吨，同比降6.2%。
• 价格：动力煤产地单周涨幅70-100元，焦煤现货涨50元/吨。
• 关注点：煤价过快上涨易触发监管，焦煤后续或因铁水下降、长协调整产生负反馈。
• 投资建议：关注高股息动力煤标的及弹性焦煤标的，如神华、山煤国际、平煤股份、盘江股份等。

投资线索

• 原油：关注成品油出口配额相关标的，以及炼厂负荷提升带来的需求改善机会。
• 化工：关注同坤为代表的涤纶PTA协同标的，以及氨纶、MDI、炼化等政策约束类供给品种。
• 煤炭：动力煤关注神华、山煤国际等，焦煤关注平煤股份、盘江股份等。