卫星化学（002648.SZ）2026年半年报业绩点评：烯烃龙头持续高景气

核心观点与关键数据

• 业绩表现：卫星化学2026年H1实现营业收入307.1亿元，同比增长30.92%；归母净利润62.3亿元，同比增长126.94%。其中，2026Q2归母净利润41.1亿元，同比增长249.68%，环比增长94.13%。
• 成本优势：乙烷成本相对优势进一步凸显。2026Q2布伦特原油期货结算价均值为96.7美元/桶，同比上涨44.9%，环比上涨23.3%。公司采购美国乙烷作为原料，2026Q2乙烷均价为21.34美分/加仑，同比下降13.2%，环比下降8.6%。聚乙烯-乙烷价差均值为5773元/吨，同比扩大991元/吨，环比扩大1035元/吨。
• 产品盈利：聚丙烯盈利承压，丙烯酸盈利相对稳健。2026Q2聚丙烯-丙烷、丙烯酸-丙烷、丙烯酸丁酯-丙烷&正丁醇价差均值分别为1547元/吨、2650元/吨、1189元/吨，分别同比收窄/走阔/收窄，分别环比走阔/走阔/收窄。
• 中长期发展：高端新材料产业园项目持续推进，α-烯烃、POE弹性体、茂金属聚乙烯、超高分子量聚乙烯等高价值量新材料产品将优化产品结构，提升盈利水平。

投资建议与预测

• 投资建议：维持“推荐”评级，看好公司C2产业链成本优势带来的丰厚利润以及新项目投产带来的高成长性。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为118亿元/123亿元/132亿元，对应EPS分别为3.50元/股、3.65元/股、3.92元/股，对应PE分别为7X/7X/6X。

风险提示

• 关税不确定性风险；项目建设不及预期风险；乙烷价格剧烈波动风险；境外业务经营与乙烷供应中断风险；原油供需受到异常扰动风险；生产安全风险；其他三方数据误差风险；汇率风险；其他不可抗力风险。