2026年半年报点评两机业务高景气，持续加码产业链延伸

——2026年半年报点评 应流股份（603308.SH）通用设备 2026年09月03日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：陈鼎如执业证书编号：S0740521080001Email：chendr01@zts.com.cn分析师：马梦泽执业证书编号：S0740523060003Email：mamz@zts.com.cn 报告摘要 事件：公司发布2026年半年报，2026年上半年公司实现总营业收入18.30亿元，同比增长32.23%；实现归母净利润2.21亿元，同比增长17.52%。 两机配套型号持续拓展，业绩及订单持续增长。收入及利润端，2026Q2公司实现营业收入9.41亿元，同比增长30.48%，环比增长5.86%；实现归母净利润1.01亿元，同比增长5.05%，环比减少15.89%。分业务来看，报告期内，2026年上半年，公司两机业务相关收入达到8.87亿元,占主营业务收入的49.56%；报告期末公司两机业务在手订单约22亿元，占在手订单比例约70%。燃气轮机方面，公司在西门子能源燃机叶片研发取得全面突破，已有5大品种正式进入生产件批准程序和首台生产阶段；公司与贝克休斯续签面向未来五年的战略合作协议，业务定位由单一铸件供应商升级为“铸造+加工+涂层”一体化成品交付商；公司为安萨尔多全面启动AE64.3A、AE94.3A、AE94.2、GT26、GT36等全系列燃机叶片开发及批产，在手的安萨尔多订单达到3.77亿元；斗山能源燃气轮机订单持续放量，2026年一季度即斩获10台订单，报告期末已累计获得23台订单；公司在国内燃气轮机热端零部件供应上继续保持领先优势，持续为东方电气、中国联合重燃、龙江广瀚、航发燃机、杭汽轮等头部企业稳定供货，自主开发和国产替代成效持续显现。航空发动机方面，公司承接赛峰集团12个型号机匣产品的研发制造任务，预计将于2027年陆续转入大批生产阶段；公司为罗罗配套的4款复杂轴承座产品顺利通过首件报批，将于2026年下半年实现批量生产和销售。核能核电方面，核电板块持续受益于国家能源安全战略和”华龙一号"等重大工程的规模化建设；核能材料板块坚持创新引领，核辐射柔性屏蔽材料取得关键技术突破，大幅度提升了柔性屏蔽材料的屏蔽性能；前沿科研市场实现拓展，公司新签订中科院等离子所聚变TF大型磁体测试杜瓦订单，继续深入布局核聚变装备配套；屏蔽腻子材料首批次发货，核能新材料产品矩阵持续丰富。航空整机方面，无人机型号迭代推进，混动系统取得突破。盈利能力方面，2026上半年公司销售毛利率为34.0%，同比下降2.3pct；销售净利率为10.9%，同比下降1.3pct。 股价与行业-市场走势对比 相关报告 期间费用率下降，募投项目顺利推进。费用方面，公司2026上半年销售期间费用率为21.4%，同比减少1.4pct，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为1.1%（同比减少0.3pct）、6.5%（同比减少1.7pct）、4.3%（同比增加0.2pct）。研发费用率为9.5%，同比提升0.3pct。募投项目，截至报告期末，叶片机匣加工涂层项目累计投入进度51.49%，预计2027年6月达到预计可使用状态；先进核能材料及关键零部件智能化升级项目累计投入进度17.54%，预计2027年11月达到预计可使用状态。 投资建议：考虑燃机叶片需求高景气，叠加公司产业链及价值链延伸战略，我们调整盈利预测，预计2026-2027年公司营业收入为38.74亿元、49.81亿元（前值为36.45/42.72亿元），归母净利润分别为5.47亿元、8.34亿元（前值为5.38/7.09亿元）；新增2028年营业收入62.86亿元，归母净利润12.42亿元，对应EPS分别为0.75元、1.14元、1.71元，对应PE分别为57.5X、37.7X、25.3X，公司两机业务受益于海外需求旺盛与国产化推进，核能新材料及零部件业务受益于核电建设提速，业绩有望持续增长，维持“买入”评级。 风险提示：两机订单不及预期；核能核电业务发展不及预期；新业务进展不及预期；汇率变动风险；原材料价格波动风险；业绩预测和估值判断不达预期。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。