卫星化学（002648.SZ）2026年一季报点评：成本优势凸显，业绩强势增长

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2026年一季度，卫星化学实现营业收入126.77亿元（同比增长2.8%），归母净利润21.17亿元（同比增长35.0%），扣非归母净利润19.54亿元（同比增长15.5%）。
• 成本优势：乙烷成本显著下降，2026年3月乙烷价格均值为23.35美分/加仑（同比下降14.7%），聚乙烯-乙烷产品价差均值为4780元/吨（环比增加740元/吨），推动聚乙烯产品盈利能力提升。
• 产品盈利：聚丙烯盈利承压，丙烯酸盈利相对稳健，2026年一季度聚丙烯-丙烷/丙烯酸-丙烷/丙烯酸丁酯-丙烷&正丁醇价差均值分别为1343元/吨、1978元/吨、1259元/吨，同比和环比均收窄或走阔。
• 中长期发展：高端新材料产业园项目持续推进，α-烯烃、POE弹性体等高价值量新材料产品将优化产品结构，提升盈利水平。

投资建议与预测

• 投资建议：维持“推荐”评级，看好公司C2产业链成本优势及新项目高成长性。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为90亿元/106亿元/129亿元，对应EPS分别为2.67元/股、3.13元/股、3.84元/股，PE分别为11X/10X/8X。

风险提示

• 关税不确定性风险、项目建设不及预期风险、乙烷价格剧烈波动风险、境外业务经营与乙烷供应中断风险、原油供需扰动风险、生产安全风险、数据误差风险、汇率风险及其他不可抗力风险。