天风电新潍柴动力再推荐重申北美AIDC主电源供给稀缺

潍柴动力再推荐：重申北美AIDC主电源供给稀缺性

核心观点
看好潍柴动力作为北美AIDC主电源供应商的稀缺性，特别是气发和SOFC业务的放量弹性。当前电力已成为AIDC建设的核心瓶颈，公司凭借技术成熟度和渠道优势，有望快速抢占市场份额。

关键数据与测算

• 电力缺口测算：假设2027-2028年海外AIDC装机量分别为30GW和50GW，考虑其他需求及现有供给后，测算2027年和2028年电力净缺口分别为19GW和26GW。
• 气发业务：
  • 国内技术最成熟，美国渠道最完备，2027年产能规划3500-5000台（约10-12GW），预计将快速上量补齐北美电力缺口。
  • 假设2027年气发出货上修至2000台，对应净利润增加25亿元（至50亿元）。
• SOFC业务：
  • 清洁环保，审批快速，中长周期有望替代燃机。
  • 公司Ceres金属支撑方案降本空间大，预计2026H2首批30MW项目完成出货，2027H1落地。
  • 假设2030年成本降至10元/W（与燃机平价），Ceres出货量5GW（公司占比50%），25%净利率下，对应利润增量60亿元+，2030年市值可达1800亿元+。

投资建议

• 预计2026-2027年归母净利润分别为140亿元和190亿元（18倍、14倍PE）。
• 2027年AIDC电力相关利润预计70亿元+：柴发37亿（5500-6000台）+气发25亿（1000台）+SOFC 10亿（250MW）。
• 第一目标市值3900亿元，看好2027年及后续主电源上修弹性：1）气发出货上修每增加1000台，利润增量25-30亿元；2）SOFC商业化加速及2030年与燃机平价，或带来1800亿元+市值增长。