天风电新 潍柴动力再推荐重申北美AIDC主

这份研报指出，公司作为可出口美国的主电源供应商，其气发和SOFC业务有望在2027年及后续放量，带来利润超预期弹性。当前电力已成为海外AIDC建设的最重要瓶颈，公司主电源技术成熟且渠道完备，具备快速抢占市场份额的潜力。

海外AIDC电力需求旺盛但供给不足，电力缺口测算显示2027-2028年海外AIDC电力净缺口分别为19GW和26GW。公司气发和SOFC业务有望填补这一缺口，其中气发业务2027年产能规划3500-5000台，SOFC业务采用清洁环保的Ceres金属支撑方案，中长周期有望逐步替代燃机。

报告重点分析了公司的气发和SOFC业务。气发业务方面，2027年产能规划3500-5000台，预计快速上量以补齐北美电力缺口，假设2027年气发出货上修至2000台，对应净利润增加25亿元。SOFC业务方面，公司Ceres金属支撑方案降本空间大，预计2026H2首批30MW项目完成出货，2030年成本降至10元/W时，Ceres出货量5GW（公司占比50%）、净利率25%，对应利润增量60亿元+。

当前海外AIDC电力市场面临严重缺口，电力已成为建设的最重要瓶颈。假设2027-2028年海外AIDC装机量分别为30GW和50GW，结合其他气电需求及海外燃机/气发/SOFC供给，测算2027-2028年电力净缺口分别为19GW和26GW。公司主电源技术成熟且渠道完备，具备快速抢占市场份额的潜力。

报告未明确提示具体风险，但海外市场业务拓展存在政策、供应链等不确定性，气发和SOFC业务商业化进程也存在技术迭代和市场竞争风险。此外，电力缺口测算基于假设条件，实际市场情况可能存在偏差。