天风电新AIDC电力安靠智电再推荐

我们多次强调北美AIDC缺电机会，看好主网变压器出海北美的稀缺标的【安靠智电】。公司已签订单或已送样客户包括北美AIDC运营商（配网）、北美电力公司（主网）、欧洲及其他区域电力公司等。

根据公司跟踪订单情况，预计：

• 2026年：公司海外订单有望达7亿元+，其中北美3.5亿元+，其余欧洲、南美、土耳其等各1亿元；
• 2027年：有望满产，考虑主变&配变组合，预计产值15亿元，预计后续变压器继续扩产。

变压器出海北美进展：

• #AIDC运营商→北美电力公司→有望对接CSP 当前公司已对接北美客户包括：

1. 前期已公告的AIDC运营商，主要为35KV配变，预计2026年订单有望达4000万美元+；
2. 北美电力公司，已通过审厂并获得试验型订单，后续将参与主网变压器框架招标，预计年需求有望达3000万美元。
3. #增量：后续有望直接供货CSP，直接受益AIDC配套主网+配网需求。 除北美外，公司近期在南欧也有进一步主网变压器订单突破。

公司为#出海北美电力公司+AIDC主网变压器的稀缺标的。26-27年维度看好公司变压器出海0-1突破、现有产能满产；中期维度看好北美变压器缺货背景下，公司北美客户横向开拓、实现电力公司+AIDC多客户覆盖。

主业定价：预计2026年主业净利润约1.5亿元，考虑电网侧GIL应用期权，整体给予50亿元市值。

变压器出海定价：

1. 短期：预计2026、2027年收入分别为5、15-20亿元，对应利润1、4亿元，给予2027年变压器出海30X PE，对应120亿元，合计目标市值170亿元，60%空间。
2. 中长期：公司卡位主网变压器出口北美，客户开拓+市场份额提升+持续扩产，看好变压器出海1-100带来双击机会。