2026年半年报点评组件盈利改善，储能加速起量

glmszqdatemark2026年08月10日 推荐维持评级当前价格：13.77元 事件 根据公告，公司26年上半年实现营业收入319.85亿元，同比+2.99%，归母净利润-2.70亿元，同比减亏，扣非归母净利润-28.90亿元。分季度看，26Q2公司实现营业收入151.56亿元，同比-9.36%，环比-9.95%，归母净利润0.13亿元，单季度实现扭亏为盈，扣非归母净利润-14.23亿元。Q2非经常性损益主要来源于公司处置T1Energy Inc股票的投资收益以及持有股票的公允价值变动。 光伏组件基本盘稳健，储能业务快速上量 光伏：26年上半年，公司光伏产品收入为177.95亿元，毛利率为1.27%，毛利率实现转正，光伏组件出货超25GW，截至26H1，公司210组件累计出货突破260GW。公司构建TOPCon 3.0与THBC"双轮驱动"技术战略，TOPCon聚焦全球85%以上双面及大型集中式电站市场，以卓越的综合发电性能与全生命周期价值夯实领先地位，THBC产品面向高端单面屋顶市场，满足客户对单位面积收益与外观的极致要求。新技术方面，公司前瞻布局钙钛矿/晶体硅叠层，2026年自主研发叠层组件峰值功率达907W、全面积效率29.2%，再创世界纪录。 分析师邓永康执业证书：S0590525120002邮箱：dengyongkang@glms.com.cn分析师林誉韬 执业证书：S0590525110044邮箱：linyutao@glms.com.cn 储能：26H1公司储能出货超5GW，同比+188%，累计出货超过25GWh。公司海外市场持续突破，海外订单占比已经提升至95%。分区域看，欧洲区域出货量同比增长228%，亚太区域出货量同比增长395%，拉美区域完成智利多个项目超1.2GWh的订单交付。26年以来公司储能新签订单超过16GWh，为公司全年16GWh的出货目标打下坚实基础。 分析师王一如执业证书：S0590525110041邮箱：wangyiru_yj@glms.com.cn分析师朱碧野 执业证书：S0590525110045邮箱：zhubiye@glms.com.cn 持续加码商业航天，能源+算力协同发展 根据上海证券报报道，继参股国星宇航后天合光能旗下的天赋星际与东方天算签署战略合作协议，双方将围绕太空光伏领域深化合作，依托各自在光伏电池、天基计算领域的技术积累，联合攻关空间光伏能源方案，推动相关产品在轨测试与产业化落地。 投资建议 我们预计公司2026-2028年实现营收675.61/863.13/1033.54亿元，归母净利润为2.34/22.62/41.68亿元，根据2026年8月7日收盘价，26-28年PE为138x/14x/8X。公司为光伏一体化领先企业，TOPCon技术优势显著，行业供给出清后有望迎来盈利修复，海外储能放量有望贡献业绩，维持“推荐”评级。 风险提示 相关研究 下游需求不及预期、市场竞争加剧、产能建设不及预期、海外政策与贸易风险、新技术研发与产业化风险等。 1．天合光能（688599.SH）2025年年报及2026年一季报点评：Q1业绩显著改善，新技术+光储融合铸就竞争力-2026/05/062．天合光能（688599.SH）2025年三季报点评：Q3亏损环比收窄，看好公司储能业务成长性-2025/11/033．天合光能（688599.SH）2025年半年报点评：组件出货量保持行业领先，储能业务稳步向上-2025/08/254．天合光能（688599.SH）2024年年报及2025年一季报点评：出货量稳步向上，布局钙钛矿着眼未来-2025/05/06 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室