阿特斯（688472.SH）2026年半年报点评：组件主动收缩承压，储能业务高速增长

核心观点与关键数据

• 2026年半年度业绩：公司实现营业收入127.84亿元，同比-39.27%；归母净利润3.00亿元，同比-59.02%；扣非归母净利润-2.53亿元，转盈为亏。Q2单季度收入56.55亿元，同比-54.64%，环比-20.68%；归母净利润-2.20亿元，同环比转亏；扣非归母净利润-5.96亿元，同环比转亏。
• 光伏组件业务：受行业深度调整影响，公司主动收缩产能，向全球销售3.9GW光伏产品。组件收入37.93亿元，同比-73.59%，毛利率8.63%，同比-1.62pct。出货量下降导致固定成本摊销增加，叠加价格竞争，毛利承压。
• 储能业务：作为第二增长曲线，储能业务发展扎实，向全球销售6.1GWh储能产品，大型储能交付量同比+103.3%。光伏储能系统收入56.59亿元，同比+27.74%，已超组件业务成为第一大收入来源。受上游材料成本上升影响，毛利率20.90%，同比-10.51pct。
• 美国业务：通过资产重组、出租部分海外资产接续美国业务，持有合资平台24.9%股权。美国组件一期5GW工厂已正常运营并收取租金，电池一期2GW工厂有望2026年下半年爬产，合资平台签署500MW/2,493MWh储能项目供货协议，美国一期HJT光伏电池工厂已于2026年7月投产。

投资建议与预测

• 投资建议：维持"推荐"评级，当前价格9.73元。
• 业绩预测：预计2026-2028年营收分别为278.88、363.88、458.27亿元，增速分别为-30.7%、+30.5%、+25.9%；归母净利润分别为9.35、22.04、30.44亿元，增速分别为-7.9%、+135.6%、+38.1%；EPS分别为0.26、0.61、0.84元，对应PE为38X、16X、12X。
• 逻辑：储能业务交付高增，美国业务调整平稳，本土制造布局持续推进。

风险提示

• 下游需求不及预期；市场竞争加剧；海外政策变化；原材料价格大幅波动等。