传媒行业周观察（20260803-20260809）
市场观点
- 行业表现：上周传媒（申万）指数涨2.61%，跑赢沪深300指数0.30%，位列所有板块第15位。恒生科技指数涨0.60%。
- A股传媒：AI应用板块领涨，出版板块领跌。涨幅前三个股为中国科传（33.06%）、易点天下（28.34%）、凯撒文化（23.4%）；跌幅前三个股为分众传媒（-8.54%）、凤凰传媒（-8.18%）、山东出版（-7.06%）。
- 港股互联网：恒生科技指数上涨，模型公司领涨。涨幅前三个股为MINIMAX-W（41.54%）、智谱（26.18%）、联想集团（19.37%）；跌幅前三个股为小鹏汽车-W（-7.83%）、理想汽车-W（-6.52%）、小米集团-W（-5.98%）。
投资建议
AI
- 模型调用量：8月3日-8月9日模型调用量为69.3T tokens，周环比增长21%。
- 头部模型厂商融资加速：Kimi启动G轮Pre-IPO融资，投前估值约500亿美元；DeepSeek重启第二轮融资，投前估值约5000亿元人民币。
- 商业化进展：Deepseek将大幅涨价；其他头部模型厂商或将向开源模型大型客户收取收入分成。
- AI应用竞争：正由对话助手向任务执行、办公协同及完整交付迁移。WorkBuddy MAU环比增长398%，Kimi智能助手MAU环比增长16%。
- 建议关注：阿里巴巴-W、MiniMax、腾讯控股、智谱、快手-W。
互联网
- 美股CSP及软件公司财报：验证AI投入主线，云厂商资本开支与AI基础设施需求维持高景气，软件层收入和利润清晰兑现。
- 国内CSP方向：看好，国产模型加速开源将降低成本，推动Agent及垂直应用上线；增量需求将沉淀到推理算力、云平台等，CSP有望率先受益。
- 配置建议：优先关注阿里巴巴-W、腾讯控股，应用侧关注美图、汇量科技。
- 下周港股互联网财报季：关注AI收入增速、AI投入对广告、企业服务的拉动及资本开支指引。
游戏
- 头部公司重点新品可见度提升：世纪华通旗下点点互动多款新游在测，腾讯《王者万象棋》定档9月上线，网易《雾海之下》首曝，国产3A《影之刃零》开启预售。
- 游戏板块：仍系泛消费领域中增速快、估值低、性价比高的板块，26Q2末机构持仓进入历史低位，关注业绩释放及估值低位修复机会。
- 建议关注：世纪华通、恺英网络、完美世界、心动公司、三七互娱、巨人网络、吉比特、神州泰岳、顺网科技、腾讯控股、网易-S。
IP&泛娱乐
- IP板块：泡泡玛特将于8月20日发布中期业绩。
- 电影方面：《欢迎来龙餐馆》开启点映，8月11日上映，目前点映及预售票房6500万+，猫眼点映评分9.7分。
- 暑期档票房：已达84.4亿，已超去年同期，关注重点影片口碑及票房表现。
营销
- AI模型能力提升推动广告营销行业升级：广告营销行业有望率先实现从素材生成、受众洞察、预算分配到效果归因的自动化闭环。
- 对话式广告、GEO等新形态崛起。
- 建议关注：程序化平台、营销Agent等方向：汇量科技、易点天下、蓝色光标、钛动科技、青木科技等，以及主业稳健高股息率的：分众传媒。
风险提示
- 行业政策监管趋严，公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期，市场竞争加剧等。
- AI模型能力或商业化兑现不及预期，推理与云投入回报不及预期，模型公司融资、解禁和估值波动风险等。
