传媒行业周观察：互联网财报季开启，高速增长或短期承压

一周市场回顾：上周传媒（申万）指数整体跌幅4.26%，同期沪深300指数下跌1.67%，板块跑输沪深300指数2.58%，位列所有板块第26位。截至上周五，传媒（申万）指数市盈率为27.95，低于历史均值44.28（2015年至今）； 当前传媒（申万）板块相比沪深300估值溢价率为109.33%，低于历史估值溢价率均值234%。 行业事件：1）阿里巴巴2022财年第三财季营收2425.8亿元，同比增长10%。 2）网易2021年四季度营收同比增长23%，平台独立音乐人数量突破40万。3）心动公司预期2021财政年度将同比由盈转亏。4）三七互娱发布2021年度业绩预告，预计全年实现归母净利润28~28.5亿元，yoy+1.41~3.23%。5）京东拟认购达达集团股份，加码即时零售业务。6）微博裁员波及数百人，员工“没年终奖还失业”，公司回应：组织调整。7）腾讯澄清“重锤”传言，消息源头某雪球用户已主动销户。 投资观点：元宇宙仍为22年传媒板块最值得关注的主线之一，重点关注虚拟人、NFT相关概念的落地情况。互联网板块经历2021年的监管大年后，股价有较明显回调，目前主要公司基本回落至合理估值区间，而互联网这一商业模式仍有较快增长的潜力，预计今年上半年互联网监管规则有望明晰、下半年财务数据增速有望逐步恢复，互联网板块有望在今年提供投资机会。看好线下广告流量入口的长期价值，推荐分众传媒；看好高成长性的互联网内容平台，推荐快手、芒果超媒、腾讯控股；看好本地生活的用户粘性，关注美团；看好完善的生态体系提升综合服务能力，关注阿里巴巴。 行业观点：游戏：目前游戏行业仍处于监管周期之中，整体表现存在一定压制； 在版号收紧的背景之下，新游戏上线数量与时间受到较大影响。中短期内强运营、出海实力突出的公司或有更好表现；若游戏版号恢复，则有望带来业绩弹性。港股推荐网易（新产品有望持续带动业绩增长，海外扩张可期）、腾讯控股。A股推荐三七互娱（出海业务快速发展）、吉比特（游戏持续性强）、完美世界（新产品22Q1将释放较多业绩）。 内容互联网：内容互联网公司整体估值逻辑发生较大转换，从看重用户增长转为注重盈利，从PS和单用户估值转为注重长期稳态利润。分板块来看：长视频受政策监管影响和行业间竞争，未来会员和广告增长有一定压力；短视频整体的用户和时长增长逐渐放缓，但未来针对短视频内容和各种付费场景的结合仍有较大潜力，除了流量型广告业务，电商和本地生活等场景的探索值得重点关注，推荐快手（21Q3开始亏损持续改善）。 电商及本地生活：宏观经济冲击下，电商行业竞争环境相对激烈，竞争优势从过去的追求量（活跃用户数、消费额等）转向追求质（留存率、客单价等）。 长期增长空间有望通过直播电商、下沉市场、跨境电商三大领域打开；短期内竞争格局不会有明显变化，头部电商平台注重消费者服务、供应链及物流履约管理，优势依旧明显。本地生活依然具有广阔的市场，目前竞争环境较电商更优，美团作为头部玩家具备足够强的地推、组织管理能力，竞争者短期难以通过补贴等措施抢夺市场份额。建议关注美团、阿里巴巴、京东、拼多多。 教育：高教板块目前22年估值普遍回落至10倍PE以下，即使担忧一二级价格倒挂导致的并购意愿降低和可能的政策风险，仅考虑内生增长，高教板块的整体价值亦被低估。建议关注中教控股、民生教育。 风险提示：疫情不确定性增加，传媒、教育、互联网政策监管趋严，部分公司业绩表现不及预期，游戏版号限制。 一、上周市场表现回顾：跌幅4.26%，排名第26位 （一）上周传媒板块整体跌幅4.26%，排名第26位 上周传媒（申万）指数整体跌幅4.26%，同期沪深300指数下跌1.67%，板块跑输沪深300指数2.58%，位列所有板块第26位。 图表1上周申万各行业相对沪深300指数超额收益（%） 从个股看，传媒（申万）板块涨幅排名前五位的个股分别是盛讯达（4.7%）/*ST巴士（0.9%）/三盛教育（-0.8%）/吴通控股（-0.9%）/值得买（-1.2%）。博瑞传播（-18.6%）/旗天科技（-10.4%）/出版传媒（-9.3%）/文投控股（-9.3%）/湖北广电（-8.9%）领跌。 图表2传媒（申万）板块涨跌幅前十名 截至上周五，传媒（申万）指数市盈率为27.95，低于历史均值44.28（2015年至今）； 当前传媒（申万）板块相比沪深300估值溢价率为109.33%，低于历史估值溢价率均值234%。 图表3传媒（申万）以及沪深300估值与历史均值 （二）上周中信教育指数整体上涨3.01% 上周中信教育指数整体上涨3.01%，同期沪深300指数下跌1.67%，板块跑赢沪深300指数4.68个百分点。其中A股、港股、美股教育公司涨跌幅中位数分别为0.76%、-4.27%、-7.24%。教育板块涨幅排名前五位的个股分别是开元教育（16.19%）/美吉姆（9.69%）/昂立教育（8.57%）/中公教育（7.79%）/中国高科（4.73%）。 图表4A股教育公司上周表现 图表5港股教育公司上周表现 图表6美股教育公司上周表现 （三）电视剧综艺市场 1、电视剧网播收视率排行 根据艺恩APP热映指数，2022.2.21-2022.2.25（本周一~本周五）电视剧热映排名前五的电视剧分别是《人世间》/《盛装》/《陪你一起好好吃饭》/《对手》/《超越》。 图表7上周艺恩网播热映指数TOP10电视剧及制作公司 2、综艺网播收视率排行 根据艺恩APP热映指数，2022.2.21-2022.2.25（本周一~本周五）综艺中热映排名前五的综艺分别为《闪光的乐队》/《你好星期六》/《最强大脑第九季》/《飘雪的日子来看你》/《天天向上2022》。 图表8上周艺恩网播热映指数TOP10综艺及制作公司 （四）电影市场 1、一周票房市场总览 根据艺恩APP周数据，2022.2.21-2022.2.25（本周一~本周五）整体票房6.38亿（不含服务费）；2022第8周观影人次共1589万人；平均票价（不含服务费）40元。 图表92019年来电影行业周票房及同比变化 图表102019年来电影行业周人次及同比变化 2、上周上映影片表现 根据艺恩APP票房排名，2022.2.21-2022.2.25（本周一~本周五）院线上映电影TOP5分别为《长津湖之水门桥》/《这个杀手不太冷静》/《奇迹·笨小孩》/《狙击手》/《花束般的恋爱》，五部影片票房（不含服务费）分别为0.77亿/0.62亿/0.38亿/0.20亿/0.17亿，当周票房比例分别为35.9%/28.8%/17.9%/9.3%/8.1%。 图表11上周艺恩App TOP 5影片票房排名 3、TOP10院线及影投票房及市占率 根据艺恩APP数据，2022.2.21-2022.2.25（本周一~本周五）TOP10院线公司总票房占全国总票房64.7%，排名前三位的院线公司分别为万达院线（19.0%）/大地院线（10.7%）/中影数字影院（7.0%）。2022.2.21-2022.2.25（本周一~本周五）TOP10影投公司总票房占全国总票房40.5%，排名前三位的影投公司分别为万达电影（18.7%）/大地院线（6.6%）/横店影院（4.1%）。 图表12上周院线票房（不含服务费）及市占率对比 图表13上周影投票房（不含服务费）及市占率对比 （五）游戏市场 1、iOS游戏排行榜 根据七麦数据，2022.2.21-2022.2.25（本周一~本周五）游戏iOS畅销排行中，王者荣耀、和平精英、梦幻西游、三国志·战略版、穿越火线：枪战王者整体表现突出。整体来看，腾讯系游戏稳居中头部“霸主地位”。 图表14上周七麦数据中国iOS游戏APP畅销排行榜 2、安卓市场应用宝游戏排行榜 根据七麦数据，2022.2.21-2022.2.25（本周一~本周五）安卓市场应用宝热销数据榜中，王者荣耀稳居前三。穿越火线：枪战王者、和平经营手游表现抢眼。应用宝市场中腾讯系游戏仍然占据“霸主地位”。 图表15上周七麦数据中国安卓市场应用宝游戏APP热销榜排行 3、上市公司相关游戏iOS游戏畅销榜 根据七麦数据，2022.2.21-2022.2.25，腾讯旗下主要游戏《王者荣耀》与《和平精英》稳定在畅销榜TOP5以前；网易旗下主要游戏《梦幻西游》基本稳定在畅销榜TOP10以前，《大话西游手游》、《率土之滨》基本稳定在畅销榜TOP30以前。三七互娱《斗罗大陆-魂师对决》在30名上下；吉比特《问道》排行20名上下，《一念逍遥》排行10名上下，稳定性突出；完美世界的《完美世界》位于40～60名左右，《新笑傲江湖》在80～140名，《梦幻新诛仙》位于40～60名，新游戏《幻塔》位于37～53名。 图表162020年1月以来腾讯互娱公司出品游戏IOS畅销榜排名 表172020年1月以来网易出品游戏IOS畅销榜排名 图表182020年12月以来三七互娱公司出品游戏IOS畅销榜排名 图表192020年12月以来吉比特出品游戏IOS畅销榜排名 图表202020年12月以来完美世界公司出品游戏IOS畅销榜排名 二、行业重要新闻与重点公司公告 （一）行业及公司新闻 【互联网】微博裁员波及数百人，员工“没年终奖还失业”，公司回应：组织调整 2月19日，微博上了脉脉App热搜，在“传微博正在优化员工”的话题中，有经过职位信息认证的微博员工表示，微博正在大面积裁员，有的员工还被要求主动离职，已有员工被约谈。微博公关人员接受时代财经采访时表示，不存在裁员一说。公司为加强优势领域和业务聚焦，调整部分组织（架构），优先为涉及的员工进行调岗安置，无适合岗位的情况下协商解除劳动关系。不过，当时代财经询问有多少员工调岗了、多少员工正在协商解除劳动关系时，上述人士回应称没有相关数据可以提供。 【互联网】腾讯澄清“重锤”传言，消息源头某雪球用户已主动销户 昨日，雪球某用户发布的“腾讯将被重锤”一事在业内得到广泛讨论，带动了市场的恐慌情绪，腾讯股价应声下跌逾5%。腾讯集团公关部总经理张军发布微信朋友圈澄清，其为“谣言”。张军在朋友圈中表示：“一下午，谣言变种了好多版本。”截至发稿前，发布该消息的用户已清空发言并主动销户，在雪球平台上已无法搜索到。 【教育】教育部要求高校不得为高水平运动员单列推免名额 日前，教育部发布《关于进一步加强普通高等学校高水平运动队建设管理的意见》，明确以下几个要点：①高水平运动员基本学制与普通学生相同，在校修业年限不得超过本专业学校规定的最大年限；②高水平运动员与普通学生的学业水平要求原则上应保持一致；③高校不得给高水平运动员单列推免名额或制定单独推免办法；④要完善高水平运动队竞赛体系，以足球项目为先导，建立健全篮球、排球等高水平运动队建设项目学校的全国及省级联赛制度。 （二）上周重要公告汇总 【网易】2021年四季度营收同比增长23%，平台独立音乐人数量突破40万36氪获悉，网易公布2021年四季度及全年财报。财报显示，去年四季度，网易营收244亿元，同比增长23%，市场预期242.73亿元；NonGAAP下净利润66亿元；GAAP净利润56.94亿元，上年同期9.76亿元，同比增长483%，市场预期36亿元。此外，网易云音乐去年四季度净收入19亿元，2021年净收入70亿元，网易云音乐毛利率连续三个季度为正，平台独立音乐人数量突破40万。网易有道首次实现季度盈利。 【阿里巴巴】2022财年第三财季营收2425.8亿元，同比增长10% 36氪获悉，阿里巴巴发布2022财年第三财季业绩报告。财报显示，2021年10-12月，阿里巴巴营收2425.8亿元，同比增长10%，市场预期2449.12亿元。其中，中国商业分部收入同比增长7%至1722.26亿元，云业务分部收入同比增长20%至195.39亿元，本地生活服务分部收入同比增长27%至121.41亿元，国际商业分部收入同比增长18%至164.49