传媒互联网周观察：关注港股Q1财报，看好Ai Token经济

关 注 港 股Q 1财 报 ， 看 好A i T o k e n经 济 传 媒 互 联 网 周 观 察 （2 6 0 5 0 6-2 6 0 5 0 8） 分析师刘文轩执业证书编号：S0680526020003邮箱：liuwenxuan@gszq.com 分析师赵海楠执业证书编号：S0680526020002邮箱：zhaohainan@gszq.com 打造极致专业与效率 国盛传媒互联网·周观察 上周行情复盘 ➢跑赢大盘，成交额环比增加。上周（5月6日-5月8日）传媒（申万）指数上涨4.6%，跑赢上证指数2.9%，成交额2,242亿元，环比增加；成交额占万得全A比例为2.4%，环比提升。 ➢子板块&个股：广告营销、电视广播II上涨超5%、跑赢一级行业指数。ST中青宝周涨幅30%领涨；龙韵股份周跌幅13%领跌。 ➢归因分析：上周，共三个交易日，传媒伴随大盘向上。展望下周我们建议重点关注5.13腾讯/阿里/泡泡财报情况，看好AiToken经济的指数级增长。 ➢周观点 ➢AI：看好AIToken经济，看好Token基建、模型、聚合&分发商。根据国家数据局，中国Token消耗量在指数级爆发，2024年初我国日均Token消耗量约1,000亿，2026年3月突破140万亿，两年增长超1000倍。建议关注基建方向—华策影视、平治信息、浙数文化等；模型公司—阿里巴巴、智谱、Minimax、快手、腾讯控股、昆仑万维等；聚合商—易点天下、中青宝、七牛智能；数据&场景方向—博瑞传播、中信出版、值得买、奥飞娱乐、上海电影、引力传媒、汇量科技、光云科技、中文在线、掌阅科技、阅文集团等。 ➢IP：大麦FY26预盈利不低于7亿，奥飞喜羊羊IP与爷爷不泡茶联名。长期看，AI驱动IP开发提质增效，赋能IP长生命周期运营。建议持续关注泡泡玛特、奥飞娱乐、阅文集团、中文在线、上海电影、广博股份、布鲁可等。 ➢游戏：周五世纪华通发布减持公告，大股东王佶及一致行动人拟减持3%（1%集中竞价+2%大宗，对应周五收盘市值~35亿元），主要用于偿还债务，交易对象尚未确定。短期资金面、情绪面波动，不影响我们对公司价值的判断，看好高频数据持续新高下估值的修复。行业层面，当前位置更注重公司自身产品的边际变化，建议关注三七互娱、完美世界、神州泰岳、百奥家庭互动等。 ➢互联网：核心关注几家大厂的CAPEX投入边际变化，以及AI相关收入情况。当前位置恒生科技底部区间，产业边际变化有望产生较好的股价反馈，建议关注：①阿里巴巴：AI全栈布局上最对标谷歌，26Q1云增速有望继续加速至40%，持续验证投入回报；②腾讯：基本面稳健，微信Agent落地有望扭转AI叙事；快手：可灵3.0更新4K功能，看好ARR上修；中小游戏公司：心动公司、百奥家庭互动等。 ➢风险提示：宏观经济波动；技术落地进度低于预期；AI应用商业化进展不及预期；行业监管趋严。 1、上周行情复盘（5月6日-5月8日） 【传媒（申万）指数】上周指数上涨4.6%，跑赢上证指数2.9%，在28个申万一级行业指数中排名第8；成交额2,242亿元，环比增加；成交额占万得全A比例为2.4%，环比提升；过去52周上涨26%，跑赢上证指数、上证50、北证50，跑输其他主流宽基指数。 资料来源：Wind，国盛证券研究所 1、上周行情复盘（5月6日-5月8日） 【子板块】子板块角度，广告营销、电视广播II上涨超5%、跑赢一级行业指数。其余子版块跑输一级行业指数。游戏II上涨4.4%，数字媒体上涨4.3%，出版上涨3.1%，影视院线上涨2.3%。 【个股】ST中青宝周涨幅30%领涨；龙韵股份周跌幅13%领跌，中信出版、万达电影、欢瑞世纪跌幅靠前。 【归因分析】上周，共三个交易日，传媒伴随大盘向上。展望下周我们建议重点关注5.13腾讯/阿里/泡泡财报情况，看好AiToken经济的指数级增长。 2、本周观点 ➢AI：看好AI Token经济，看好Token基建、模型、聚合&分发商。根据国家数据局，中国Token消耗量在指数级爆发，2024年初我国日均Token消耗量约1,000亿，2026年3月突破140万亿，两年增长超1000倍。建议关注基建方向—华策影视、平治信息、浙数文化等；模型公司—阿里巴巴、智谱、Minimax、快手、腾讯控股、昆仑万维等；聚合商—易点天下、中青宝、七牛智能；数据&场景方向—博瑞传播、中信出版、值得买、奥飞娱乐、上海电影、引力传媒、汇量科技、光云科技、中文在线、掌阅科技、阅文集团等。 ➢IP：大麦FY26预盈利不低于7亿，奥飞喜羊羊IP与爷爷不泡茶联名。长期看，AI驱动IP开发提质增效，赋能IP长生命周期运营。建议持续关注泡泡玛特、奥飞娱乐、阅文集团、中文在线、上海电影、广博股份、布鲁可等。 ➢游戏：周五世纪华通发布减持公告，大股东王佶及一致行动人拟减持3%（1%集中竞价+2%大宗，对应周五收盘市值~35亿元），主要用于偿还债务，交易对象尚未确定。短期资金面、情绪面波动，不影响我们对公司价值的判断，看好高频数据持续新高下估值的修复。行业层面，当前位置更注重公司自身产品的边际变化，建议关注三七互娱、完美世界、神州泰岳、百奥家庭互动等。 ➢互联网：核心关注几家大厂的CAPEX投入边际变化，以及AI相关收入情况。当前位置恒生科技底部区间，产业边际变化有望产生较好的股价反馈，建议关注：①阿里巴巴：AI全栈布局上最对标谷歌，26Q1云增速有望继续加速至40%，持续验证投入回报；②腾讯：基本面稳健，微信Agent落地有望扭转AI叙事；快手：可灵3.0更新4K功能，看好ARR上修；中小游戏公司：心动公司、百奥家庭互动等。 3、本周重点新闻 【AI】5月5日，豆包测试增值付费服务，保留免费基础版 5月5日，字节跳动旗下AI助手豆包推出付费订阅服务，分为标准版68元/月、加强版200元/月、专业版500元/月三档，同时保留免费基础版供日常使用。目前付费功能仍在测试阶段。据量子位智库数据，4月豆包APP日活突破1.4亿，环比增长21%，月下载量约5000万，稳居国内AI助手市场首位，断层领先千问、元宝等竞品。（量子位公众号） 【AI】5月5日，ChatGPT拓展广告业务 5月5日，OpenAI宣布进一步扩展ChatGPT广告业务，为广告商提供新的广告购买和管理方式：广告主可以通过合作伙伴或全新的自助式投放工具AdsManager（测试版）来创建ChatGPT广告；同时，还推出按点击付费（CPC）竞价模式和更完善的效果衡量工具。（元气引擎、亿邦AI公众号） 【AI】5月6日，OpenAI推出ChatGPT新一代默认模型GPT-5.5Instant 5月6日，OpenAI正式推出GPT-5.5Instant，取代GPT-5.3Instant成为ChatGPT默认模型。模型主打更准确、更简洁、更懂你：医疗/法律/金融领域幻觉率下降52.5%，数学竞赛得分大幅提升；回复更简短自然，减少格式堆砌。Plus/Pro用户可调用历史对话和文件实现个性化回答，所有消费者版本将新增“记忆来源”功能供用户查看与管理。（APPSO公众号） 【AI】5月7日，Anthropic与SpaceX达成合作扩容算力 5月7日，Anthropic在CodewithClaude开发者大会连放数招：ClaudeCode调用限额翻倍至10小时并取消高峰削减，ClaudeOpusAPI速率限制大幅放宽；托管智能体新增多智能体编排、目标结果与自主推演三大能力；ClaudeCode更新远程控制、无闪烁渲染等十余项功能，同时与SpaceX达成算力合作。（智东西公众号） 【AI】5月7日，硅基流动跻身中国MaaS市场第一梯队 5月7日，据IDC报告，2025年中国企业级MaaS市场规模达1944万亿Tokens，同比增长16倍。硅基流动作为唯一创业公司跻身公有云MaaS前四，与火山引擎、阿里云、百度智能云同处第一梯队，验证”第三类MaaS”模式价值。（硅基流动公众号） 3、本周重点新闻 【AI】5月7日，月之暗面Kimi完成新一轮约20亿美元融资 5月7日，月之暗面（Kimi）完成约20亿美元D轮融资，投后估值突破200亿美元，创中国大模型最大单笔融资纪录。本轮由美团龙珠领投，中国移动等参投，累计融资超44亿美元居国内大模型创业公司之首。公司4月年度经常性收入超2亿美元，并发布开源旗舰模型KimiK2.6。（智东西公众号） 【AI】5月8日，商汤推出轻量化多模态智能体模型SenseNova6.7Flash-Lit 5月8日，商汤推出新一代轻量化多模态智能体模型SenseNova6.7Flash-Lite，采用原生多模态架构实现”看、想、做”一体化，Token消耗较纯文本智能体直降60%，在多项权威智能体基准测试中获同级别SOTA。同时同步推出SenseNovaTokenPlan限时免费，支持每5小时1500次调用。（商汤科技SenseTime公众号） 【游戏】5月7日，《异环》公测两周凭新角色“浔”实现畅销榜反超冲入前五 5月7日，《异环》公测两周凭新角色“浔”实现畅销榜反超冲入前五，在无重大版本更新及BUG频出背景下，验证了“不歪卡池”商业模式与都市开放世界长线玩法的可行性，标志着其正式迈过长线运营的关键门槛。（竞核公众号） 4、本周重点公告 【姚记科技】2022年股权激励计划第三个解除限售期的32.5万股将于2025年5月12日上市流通，涉及4名激励对象。 5月7日，公司公告，公司已完成2022年股权激励计划第三个解除限售期的条件审核，4名激励对象的32.5万股限制性股票将于2025年5月12日上市流通。整个计划在实施过程中因业绩考核、离职等原因多次调整股票期权和限制性股票的授予人数及数量，最终通过董事会决议确认解除限售条件成就。 【柠萌影视】战略投资吾流文化，深化IP全链路运营与AI创新 5月8日，公司公告，柠萌影视完成对吾流文化的战略投资，后者专注影视IP衍生品运营，2025年GMV超2亿元。此举旨在强化IP全生命周期商业化能力，拓展收藏卡牌、潮玩等品类，并结合AI技术探索非实体衍生品，推动公司从内容制作向IP全产业链升级。 【横店影视】完成受让控股子公司股权工商变更，合并范围不变 5月8日，公司公告，公司通过受让关联方浙江横店影视城持有的横店影视科技49%股权（公司直接受让39%，子公司受让10%），完成工商变更。影视科技注册资本5000万元，主营技术服务、电影摄制、数字内容制作、人工智能开发及互联网直播等业务，其股权调整后公司合并范围不变。 【大麦娱乐】2026财年净利润预增超7亿元 5月8日，公司公告，预计2026财年净利润将超7亿元人民币（2025财年约3.64亿元），主因资产结构优化及投资亏损收窄。 【世纪华通】第一大股东及一致行动人拟减持不超过3%股份用于偿还债务 5月9日，公司公告，第一大股东王佶及其一致行动人吉运盛计划在未来三个月内通过集中竞价和大宗交易方式减持不超过3%的公司股份，主要用于偿还债务。减持计划已充分考虑限售承诺的履行情况，且不会导致公司控制权变更。 【国旅联合】调整收购润田实业的重组方案，不构成重大调整 5月9日，公司公告，国旅联合调整收购润田实业的重组方案：业绩承诺期改为交易实施后连续三年（如2026年实施则为2026-2028年），对应净利润承诺值同步调整；募集配套资金由12亿元调减至9.3亿元，主要用于现金对价（97.06%）及中介费用。公司明确此次调整不涉及交易对象、标的资产变更，且调减配套资金不构成重大调整。 风险提示 ➢宏观经济波动➢技术落地进度低于预期➢AI应用商业化进展不及预期➢行业监管趋严 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内