传媒互联网周观察：财报季结束，关注产业边际变化机会

分析师刘文轩执业证书编号：S0680526020003邮箱：liuwenxuan@gszq.com 分析师赵海楠执业证书编号：S0680526020002邮箱：zhaohainan@gszq.com 打造极致专业与效率 国盛传媒互联网·周观察 上周行情复盘 ➢跑输大盘，成交额环比减少。上周（4月27日-4月30日）传媒（申万）指数上涨0.01%，跑输上证指数0.8%，成交额2,112亿元，环比减少；成交额占万得全A比例为2.0%，环比下降。 ➢子板块&个股：除游戏II、影视院线上涨0.4%，其余子板块收跌。粤传媒周涨幅26%领涨；浙文互联周跌幅19%领跌。 ➢归因分析：上周传媒指数基本持平，维持底部缩量震荡。年报一季报落地，关注AI产业叙事下的边际变化机会。 ➢周观点 ➢AI：豆包推出付费订阅（68/200/500元每月三档），AI应用商业化加速。五一期间豆包豆包在AppStore公布三档付费订阅①标准版68元/月、688元/年；②加强版200元/月、2048元/年；③专业版500元/月、5088元/年。基础聊天功能永久免费，付费针对PPT、视频生成、深度思考等高算力生产力场景，今年看AI应用商业化有望持续加速。建议关注阿里巴巴，腾讯控股，智谱，Minimax，博瑞传播，掌阅科技，奥飞娱乐，上海电影，汇量科技，蓝色光标等。 ➢互联网：美股谷歌、meta财报后，我们认为市场对AI互联网公司要求更趋严格----要有回报、可验证的AI投入，AI收入转化率或将成为比Capex规模更重要的定价因子。4月29日，谷歌和Meta两家Q1财报业绩均超预期且上调CAPEX指引，但4月30日谷歌涨10%而Meta跌9%。我们认为核心差异点在于谷歌的AI投入实现了完整商业化闭环且可量化兑现，而Meta的AI投入当前ROI更间接模糊。回到港股上，我们看好【阿里巴巴】，我们认为阿里在AI全栈布局上最对标谷歌，26Q1云增速有望继续加速，持续验证投入回报；对于【腾讯控股】我们认为底模能力正在逐步赶上，微信Agent的落地也会让AI投入的变现路径更清晰，看好后续弱AI叙事转向。 ➢游戏：年报一季报落地，整体符合预期，5月主要关注产品侧边际变化。建议关注：三七互娱、神州泰岳、巨人网络、世纪华通、恺英网络、吉比特等。 ➢影视：五一档整体平淡。①大盘维稳7.5亿元+，YOY基本持平；②单片看，头部效应显著，《消失的人》与《寒战1994》合计贡献60%+的票房。③平均票价36.3元，YOY-8%；观影总人次2,084万+，YOY+10%。展望暑期档，《欢迎来到龙餐馆》（沈腾主演）、《群星闪耀时》（阿里出品）、《玩具总动员》等电影或将陆续上映，关注头部影片带动大盘表现。 ➢风险提示：宏观经济波动；技术落地进度低于预期；AI应用商业化进展不及预期；行业监管趋严。 1、上周行情复盘（4月27日-4月30日） 【传媒（申万）指数】上周指数上涨0.01%，跑输上证指数0.8%，在28个申万一级行业指数中排名第20；成交额2,112亿元，环比减少；成交额占万得全A比例为2.0%，环比下降；过去52周上涨20%，跑赢上证50、北证50，跑输其他主流宽基指数。 资料来源：Wind，国盛证券研究所 1、上周行情复盘（4月27日-4月30日） 【子板块】子板块角度，除游戏II、影视院线上涨0.4%，跑赢一级行业指数外，其余子板块收跌，跑输一级行业指数。上周数字媒体、电视广播II跌破1%，广告营销下跌0.1%，出版下跌0.03%。 【个股】粤传媒周涨幅26%领涨；浙文互联周跌幅19%领跌，电广传媒、浙数文化、冰川网络跌幅靠前。 【归因分析】上周传媒指数基本持平，维持底部缩量震荡。年报一季报落地，关注AI产业叙事下的边际变化机会。 2、本周观点 ➢AI：豆包推出付费订阅（68/200/500元每月三档），AI应用商业化加速。五一期间豆包豆包在App Store公布三档付费订阅①标准版68元/月、688元/年；②加强版200元/月、2048元/年；③专业版500元/月、5088元/年。基础聊天功能永久免费，付费针对PPT、视频生成、深度思考等高算力生产力场景，今年看AI应用商业化有望持续加速。建议关注阿里巴巴，腾讯控股，智谱，Minimax，博瑞传播，掌阅科技，奥飞娱乐，上海电影，汇量科技，蓝色光标等。 ➢互联网：美股谷歌、meta财报后，我们认为市场对AI互联网公司要求更趋严格----要有回报、可验证的AI投入，AI收入转化率或将成为比Capex规模更重要的定价因子。4月29日，谷歌和Meta两家Q1财报业绩均超预期且上调CAPEX指引，但4月30日谷歌涨10%而Meta跌9%。我们认为核心差异点在于谷歌的AI投入实现了完整商业化闭环且可量化兑现，而Meta的AI投入当前ROI更间接模糊。回到港股上，我们看好【阿里巴巴】，我们认为阿里在AI全栈布局上最对标谷歌，26Q1云增速有望继续加速，持续验证投入回报；对于【腾讯控股】我们认为底模能力正在逐步赶上，微信Agent的落地也会让AI投入的变现路径更清晰，看好后续弱AI叙事转向。 ➢游戏：年报一季报落地，整体符合预期，5月主要关注产品侧边际变化。建议关注：三七互娱、神州泰岳、巨人网络、世纪华通、恺英网络、吉比特等。 ➢影视：五一档整体平淡。①大盘维稳7.5亿元+，YOY基本持平；②单片看，头部效应显著，《消失的人》与《寒战1994》合计贡献60%+的票房。③平均票价36.3元，YOY-8%；观影总人次2,084万+，YOY+10%。展望暑期档，《欢迎来到龙餐馆》（沈腾主演）、《群星闪耀时》（阿里出品）、《玩具总动员》等电影或将陆续上映，关注头部影片带动大盘表现。 3、本周重点新闻 【AI】4月26日，DeepSeekAPI输入缓存降价90% 4月26日，DeepSeek官方宣布全系API服务输入缓存命中价格降至原有价格的1/10。DeepSeek-V4-Pro缓存命中输入降至0.025元，DeepSeek-V4-Flash降至0.02元。本次大幅降价或将彻底改变生产应用的经济格局，助力deepseek快速收拢开发者与应用生态。（智东西公众号） 【AI】4月27日，LibTV全网首发上线HappyHorse1.0视频模型 4月27日，LibTV全网首发新一代视频模型HappyHorse1.0，支持文生视频、图生视频及参考图生成三种模式，可输出15秒1080P多镜头叙事视频。模型具备自然语言视频编辑、电影级画面质感、智能分镜编排、音画同步生成及多风格还原能力，在人物动作自然度、微表情刻画和对话真实感方面显著提升。（哩布哩布AI公众号） 【AI】4月27日，百度文库网盘联合推出通用智能体GenFlow4.0 4月27日，百度在AI DAY上推出通用智能体GenFlow4.0，新版本全面升级Office Agent，一句话即可生成PPT、处理Excel数据、撰写Word长文档；记忆中心持自主规划与个性化记忆。同时深度兼容OpenClaw，实现手机电脑无缝协作与Skills跨平台迁移。目前通用智能体GenFlow的月活用户已经突破1亿。（百度公众号） 【AI】4月29日，DeepSeek识图模式开启灰度测试 4月29日，DeepSeek多模态“识图模式”已开启灰度测试，部分用户可在首页看到新入口。上传图片后，DeepSeek能像人一样理解画面中的物体与场景。实测显示，识图模式可准确判断动物品种、通过建筑与文字线索识别杭州灵隐寺给出精确坐标，还能识破视觉陷阱图片。（智东西公众号） 【AI】4月29日，科大讯飞推出MoE架构大语言模型星火X2-Flash 4月29日，科大讯飞星火X2-Flash正式推出并开放API。模型采用MoE架构，总参数30B，支持256K超长上下文，基于华为昇腾910B国产算力集群训练。智能体与代码能力大幅提升，实测效果接近万亿级参数模型，Token消耗成本低于主流大模型的三分之一。（讯飞开放平台公众号） 3、本周重点新闻 【AI】4月29日，腾讯混元开源手机端离线翻译模型Hy-MT1.5-1.8B-1.25bit 4月29日，腾讯混元开源手机端离线翻译模型Hy-MT1.5-1.8B-1.25bit，将支持33种语言、1056个翻译方向的翻译大模型极致压缩至440MB，无需联网可手机本地运行。模型基于1.8B参数的Hy-MT1.5打造，采用Sherry稀疏量化技术，翻译质量超越谷歌翻译等主流系统。（腾讯混元公众号） 【AI】4月30日，阿里推出数字员工QoderWake和Qoder移动端两款Agent产品 4月30日，阿里正式推出数字员工平台QoderWake及Qoder移动端。QoderWake采用Harness-First架构，可多维度自进化，将经验沉淀到记忆、技能等五个维度，解决通用Agent“做完即忘”问题。（阿里云公众号） 【IP】4月30日，泡泡玛特LABUBU冰箱正式发售 4月30日，泡泡玛特旗下首款冷藏箱产品正式发售，该产品分为Home款和Houseof the Monsters款两个版本，每款商品全球限量仅999台，官方发售价为5999元。（都市时报公众号） 【游戏】4月29日，《异环》海外上线 4月29日，完美世界新游《异环》正式登陆超180个国家及地区，全球首日流水突破1亿元人民币，多项核心数据均超越公司前作《幻塔》同期表现。海外市场方面，日本和美国流水贡献突出。此外，公测后首个新卡池“浔”已定于5月7日上线。（游戏头条、游戏那点事公众号） 【影视】五一档总票房破6.6亿元 截至5月4日20:30，26年五一档总票房（含预售）突破6.6亿元，前三天总票房分别为1.64亿元、1.7亿元、1.71亿元。（中国证券报公众号） 4、本周重点公告 【南方传媒】2026Q1业绩发布，营收与利润小幅下滑 4月28日，公司公告，26Q1实现营业收入19.69亿元，YOY-6.81%；归母净利润3.00亿元，YOY-6.23%；扣非归母净利润2.82亿元，YOY-7.85%；经营活动现金流净额-3.05亿元，同比显著恶化。 【奥飞娱乐】2026Q1业绩发布，归母净利润增长 4月28日，公司公告，26Q1实现营业收入6.54亿元，YOY-0.54%；实现归母净利润5471.79万元，YOY+11.44%；实现扣非归母净利润3610.78万元，YOY-21.48%；经营活动现金流净额-4071.58万元，同比显著下滑。 【完美世界】2026Q1业绩发布，营收与利润显著承压 4月28日，公司公告，26Q1实现营业收入11.71亿元，YOY-42.11%；实现归母净利润1.03亿元，YOY-66.02%；实现扣非归母净利润6138.91万元，YOY-62.40%；经营活动现金流净额-1.50亿元，同比由正转负。 【神州泰岳】26Q1业绩发布，利润端承压 4月28日，公司公告，26Q1年实现营业收入14.01亿元，YOY+5.86%；归母净利润1.71亿元，YOY-28.31%；扣非归母净利润1.69亿元，YOY-25.38%；经营活动现金流净额1.95亿元，YOY+58.86%。 【凡拓数创】26Q1业绩发布，利润端亏损扩大 4月29日，公司公告，26Q1实现营业收入1.42亿元，YOY+6.26%；归母净利润-0.25亿元，亏损扩大；扣非归母净利润-0.27亿元，亏损扩大；经营活动现金流净额-0.46亿元，YOY-858.15%。 【恺英网络】2026Q1业绩发布，营收与净利润大幅增长 4月29日，公司公告，26Q1实现营业收入22.21亿元，YOY+64.19%；实现归母净利润7.81亿元，YOY+50.65%；实现扣非归母净利润5.45亿元，YOY+5.75%；经营活动现金流净额4.28亿元，YOY+9.56%。 4、本周重点公告 【分众传媒】2026Q1业绩发布，净利润大幅增长 4月2