传媒行业周观察：多公司定增取得推进；财报季关注绩优个股

【市场观点】 上周传媒（申万）指数整体下跌0.76%，同期沪深300指数整体下降1.56%，板块跑赢沪深300指数0.80%，位列所有板块第13位。我们认为2024年的传媒板块机会将围绕AI产业以及个股变化展开；短期建议关注出版、AI视频+电影暑假档、低估绩优板块（游戏、出版）。 港股方面，上周恒生科技指数上涨1.51%，我们认为随着基本面回暖、现金流改善、分红派息提升，恒生科技仍然值得配置，重点关注基本改善个股，建议关注腾讯、美团、快手、哔哩哔哩、网易等；同时提示港股红利资产方向，建议关注新华文轩、高教板块等。 【本周思考】 腾讯控股：近两年现金分红比例持续提升，回购金额屡创纪录，股东回报开始清晰。派息和回购或将为24年带来中性/乐观3.2/4.1%的税后股东回报。竞争环境稳定、产业链地位高，现金流有望长期稳定好于报表利润。分配上，对外投资大幅度下降，股东回报大幅度提升，绝对金额还有增长空间。我们认为腾讯的相对优势已经开始体现，竞争格局稳定+平台抗风险+仍有成长+股东回报的腾讯展望3年可看到长期空间。 哔哩哔哩：上周我们提出BILI回到击球区，建议重点关注8月事件催化。目前看事件1基本验证，《三国：谋定天下》S2开启后重回IOS游戏畅销榜第三。催化点梳理：1）8.3最重点产品《三国：谋定天下》进入S2赛季，我们看好其重回畅销榜前列并验证赛季制游戏的长线化潜力；此前大家对谋定近期数据较为担忧，但我们认为这是由其商业化模型决定的，其单赛季被压制为50天因此商业化节奏集中。2）公司逐步进入break even时间点，关注Q2财报是否给出更加明确的时间点并体现出游戏业务的大幅增长（关注收入和递延）。此外中期维度我们看好B站广告商业化能力进一步提升，受益于流量释放+基建完善，有望继续跑赢互联网广告大盘。 【投资建议】 国有出版：可攻可守优质方向，建议积极关注课后服务/研学等新业态。我们认为所得税对业绩影响已经历一轮消化，对后续板块表现更加乐观。建议关注两大方向1）新业务布局积极，推荐南方传媒，建议关注山东出版、皖新传媒、中文传媒等；2）高股息红利方向，建议关注山东出版、凤凰传媒、长江传媒、中南传媒、新华文轩、皖新传媒等。 AI：技术产业化趋势持续向上，GPT多模态更新及AI应用多方向落地预期较强。AI和教育天然适配，多轮对话、多语言理解等能力无需经过特殊训练和调试，容易落地；且教育行业市场空间大，家长付费意愿强，商业场景清晰。重点推荐南方传媒（同时具备渠道逻辑和产品逻辑），建议关注皖新传媒、佳发教育、世纪天鸿、新东方、好未来等。 影视院线：暑期档平稳推进，8月多片上映，积极关注后续进展。《逆行人生》、《白蛇：浮生》等重点影片8月上线，积极关注后续票房进展。此外，AI+视频催化不断，影视同样为明显受益方向，建议关注1）院线与在线票务龙头:猫眼娱乐、万达电影、横店影视等；2）优质电影内容生产商：博纳影业、光线传媒、中国电影、百纳千成等。此外，长视频进入新一轮排播周期，推荐芒果超媒。 港股/互联网 ：【 红利方向 】 建议重点关注投资者回报稳定向好的腾讯（Supercell&DNFM超预期+股权自由现金流提升+千亿回购显著提升回报）、新华文轩。同时建议关注港股高教板块的红利属性，等待政策改善空间，当前低估值+高股息，建议关注中教控股、中国科培、中国春来等；此外建议关注中国东方教育。【成长方向】建议关注边际有向好潜力个股，如哔哩哔哩、美团、快手-W等。此外建议关注猫眼、腾讯音乐、阅文、携程、 美图等。 分众传媒：大比例分红，当前股息率约5%。23年末分红47.6亿元，对应归母净利润分红率99%、对应当前市值股息率约5%。点位重启扩张，高效拓点打开成长空间。1）广告主维度，当前日用消费品为广告预算主要支撑，一方面其投放相对稳定，带来经营周期性的减弱，更具韧性。2）点位层面，自营屏幕点位拓展城市数量、提升单城市密度，在点位数量增长幅度较大的情况下，24Q1毛利率基本持平，或意味着新增点位刊挂率与大盘差异较小，拓展高效。3）将与美团共同推进低线城市电梯视频媒体运营合作，优势互补，低线城市点位盈利能力有望改善。 游戏：买量市场趋于稳定，有望出现估值修复。当前游戏板块估值处于中枢以下，而进入2Q后买量市场趋于稳定、且同步看到爆款产品涌现（DNF手游、麦芬），因此建议关注A股头部公司和高景气细分赛道（出海&小游戏）公司的估值修复机会。A股建议关注神州泰岳、恺英网络等；H股建议关注腾讯控股（Supercell超预期、DNF手游霸榜畅销榜第一）、网易-S、哔哩哔哩-W。 教育：政策+格局改善+业绩三重共振，教培行业维持高景气度。政策维度，当前监管进入常态化阶段，定位校外培训是学校教育的有益补充，同时非学科牌照有序发放，各地执行层面稳步推进，后续政策有望维持稳定。行业维度供给出清，需求旺盛，供需错配趋势持续。头部机构拥有明显的存量网点+新增审批合规优势，头部机构有望率先受益。当前头部机构业绩重回增长，网点扩张积极。港美股建议关注新东方、好未来、卓越、思考乐，A股建议关注学大、昂立。此外建议关注高教板块红利属性。 风险提示：传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。 一、上周市场表现回顾：下跌0.76% （一）上周传媒（申万）指数整体下跌0.76% 上周传媒（申万）指数整体下跌0.76%，同期沪深300指数整体下降1.56%，板块跑赢沪深300指数0.80%，位列所有板块第13位。 图表1上周申万各行业相对沪深300指数超额收益（%） 从个股看 ，祥源文化 （22%）/唐德影视 （15.49%）/昂立教育 （14.54%）/吉比特（13.25%）/幸福蓝海（11.64%）领涨。北巴传媒（-31.33%）/电声股份（-18.11%）/旗天科技（-10.89%）/欢瑞世纪（-8.97%）/国联股份（-8.39%）领跌。 图表2传媒（申万）板块涨跌幅前十名 上周港股互联网科技板块：快手-W（5.12%）/携程集团-S（4.38%）/京东健康（4.1%）/联想集团（3.41%）/腾讯控股（3.29%）领涨。小鹏汽车-W（-5.94%）/ASM PACIFIC（-5.64%）/商汤-W（-4.31%）/海尔智家（-4.02%）/东方甄选（-2.69%）领跌。 图表3恒生科技板块涨跌幅前十名 （二）游戏市场 根据七麦数据，在2024年8月3日至2024年8月9日的游戏iOS畅销排行榜中，腾讯系产品表现强劲，《王者荣耀》连续七天稳居榜首，显示出其在iOS平台上的头部地位非常稳固。《地下城与勇士：起源》紧随其后。小游戏和休闲游戏如《QQ飞车》、《无尽冬日》、《梦幻西游》等游戏在排行榜的后半部分保持稳定。 图表4上周七麦数据中国iOS游戏APP畅销排行榜 新产品测试方面，网易公司开发的《蛋仔滑滑》将开启不限量测试；待上线方面，8月15日，由战甲宏宇开发的《创世战车》将正式上线。同日，Npixel开发的《剑与骑士团》也将上线；8月16日，奥古布古网络科技有限公司开发的《安尼姆的无尽旅途》将正式推出。 图表5部分重点新品近期测试上线进度 （三）电影市场 1、2024年大盘复苏实时进度条 根据猫眼专业版，截至8月9日，2024年电影大盘实现票房（不含服务费）274.66亿元，观影总人次7.07亿人；2019年同期电影票房（不含服务费）350亿，观影总人次为9.9亿人。复苏节奏看，票房大盘已恢复约78%，观影人次已恢复约71%。 图表6 2024年电影大盘相较2019年恢复率 2、一周票房市场总览 根据艺恩APP周数据，8月5日-8月9日（周一到周五）整体票房38660万元（不含服务费）；2024第32周观影人次1037万人；平均票价41元。 图表72019年来电影行业周票房及同比变化 3、上周上映影片表现 根据艺恩APP票房排名，2024.08.05-2024.08.09（周一到周五）院线上映电影TOP5分别为《抓娃娃》/《解密》/《死侍与金刚狼》/《逆行人生》/《默杀》五部影片票房（不含服务费）分别为14705万/7201万/4399万/3546万/2611万，当周票房比例分别为38.0%/18.6%/11.4%/9.2%/6.8%。 图表8上周艺恩AppTOP5影片票房排名 4、待上映影片统计 根据猫眼专业版，2024.8.16-2024.8.18待上映的重点影片为《名侦探柯南:百万美元的五棱星》、《异形:夺命舰》、《重生》。 图表9即将上映重点影片梳理 二、行业重要新闻与重点公司公告 1、行业重要新闻 【AI】GPT-4o新版本上线，支持遵循JSON格式的结构化输出，性能更优，成本更低 GPT-4o新版本能力全面提升，在ZeroEval基准测试中表现位于大模型之首。该版本的Token输出从此前的支持4k扩展到16k，还能支持结构化输出。代码编辑功能与gpt-4o基本一致。数学能力有所提升，新版本解决了小数之间比较大小的问题，例如能比较9.11和9.9之间的大小。在对复杂的JSON schema的跟踪评估中，带有结构化输出的新模型gpt-4o-2024-08-06获得了100%的满分。相比之下，gpt-4-0613的得分不到40%。在成本上也更具优势，开发者可以在输入端节省50%的成本（2.50美元/1M oken），在输出端节省33%的成本（10.00美元/1M token）。（量子位） 【AI】智谱开源清影CogVideoX模型 智谱AI宣布将与清影同源的视频生成模型——CogVideoX开源。据了解，CogVideoX开源模型包含多个不同尺寸大小的模型，目前智谱开源CogVideoX-2B，它在FP-16精度下的推理仅需18GB显存，微调则需要40GB显存。（机器之心） 【AI】7月AI产品榜出炉，百度搜索登顶国内第一 AI产品榜发布最新7月份榜单，百度搜索“Ai智能回答”登顶国内第一。据介绍，百度搜索“Ai智能回答”基于文心大模型，通过模型分析总结、多模态答案组织等能力，让搜索结果的答案更高效、更多元、更智能、更专业。除Ai智能回答外，百度搜索还具有多模态搜索AI功能，包括AI图片助手、AI祝福语＆AI创意短文案、智能体、AI助手等能力。（AI产品榜） 【本地生活】美团开启品牌卫星店合作招募，商家可获超1亿流量资源扶持 除此之外，还可获得免费AI选址、选品服务及6个月返佣政策扶持。卫星店是连锁品牌为顾客提供品质外卖而打造的外卖专营店，可以作为堂食店的补充，帮助品牌扩大市场覆盖范围。 据了解，符合以下特点的品牌商家更加适合开卫星店：一是堂食好，品牌势能强；二是想将堂食和外卖拆分，让外卖打法和定位更清晰；三是想扩增量，用卫星店来扩展新区域；四是烘焙、小吃等品牌进行分时段或细分品类的场景拓展。（亿邦动力网） 【本地生活】抖音生活服务发布招商加盟商家管理规范 8月8日起，抖音生活服务平台将对招商加盟的商家开始实行管理规范。除了入驻标准和资质要求，团购账户经营还需要满足三个维度的要求：从行业维度，商家需要属于住宿、餐饮、丽人行业；从品牌维度，入驻的品牌商家要有品牌商标信息，而且信息与入驻品牌需保持一致；在经营表现方面，商家经营门店数量要不低于10家，近30天交易额不低于1万元。此外，平台还对商家信息发布规范、内容规范等进行了说明。（亿邦动力网） 2、公司公告 【分众传媒】公司发布2024H1财报 公司发布24Q2财报，单季度实现收入32.4亿，YOY+10%，QOQ+19%；实现毛利润22亿，YOY+14%，QOQ+31%；对应毛利率68.0%，YOY+2.2pct，QOQ+6.3pct；实现归母净利润14.5亿元，YOY+13%，QOQ+40%；实现扣非归母净利润12.5亿元，YOY+7%，QOQ+32%。 【唐德影视】公告向特定对象发行股票方案获交易所审核通过 公司2024年8月9日收到深交所上