有色金属周报 20260809：美国加息预期大幅下降，贵金属进入右侧行情

核心观点与关键数据

贵金属：

• 美国就业数据大幅低于预期，地缘问题缓和和油价回落导致加息预期反转，金银价格进入右侧行情。
• 央行购金和美元信用弱化仍是金价中长期上涨主线。
• 白银工业需求可能继续受到光伏浆料贱金属化影响，金银比中枢未来或将进一步上移。

工业金属：

• 美伊谈判有所进展，关税预期发酵叠加美国就业数据走弱，工业金属价格整体上行。
• 铜方面，美伊缓和油价回落叠加美经济数据不及预期削弱加息预期，美国可能对铜征收关税的预期持续吸引阴极铜流入美国推动COMEX库存累积，同时LME库存及可交割库存持续下降，形成明显的交易所库存区域错配，刚果金铜精矿禁止出口加剧供给紧张预期。
• 铝方面，海外电解铝复产与新建产能仍按计划持续爬坡，需求端下游淡季效应持续深化，铝加工龙头企业开工率60.1%，环比下降0.2pct；国内铝锭社库93.3万吨，环比-2.0万吨。

能源金属：

• 锂价震荡下行，下游需求低迷持续压制钴价，印尼供给收紧预期叠加库存减少为镍价提供阶段性低位区间支撑。
• 碳酸锂产量受检修停产影响延续减量态势，上游锂盐厂维持散单惜售策略，贸易商持续处于去库状态，下游材料厂延续按需采购节奏。
• 钴方面，供应端主流冶炼厂出厂报价下调至34万元/吨，中小冶炼厂因亏损继续暂停对外报价，刚果金禁矿令对出口影响有限；需求端下游仍处于夏休周期，采购意愿不强，短期价格或延续偏弱运行格局。
• 镍方面，印尼RKAB补充配额政策反复及宏观情绪扰动，市场对矿端供应的判断高度不确定，预计镍价维持宽幅震荡。

研究结论

贵金属： 看好贵金属板块右侧行情，推荐赤峰黄金、中国黄金国际、紫金黄金国际、西部黄金、万国黄金集团、招金矿业、中金黄金、灵宝黄金、潼关黄金，建议关注大唐黄金、集海资源等，白银标的建议关注兴业银锡、盛达资源。

工业金属： 重点推荐西部矿业、紫金矿业、洛阳钼业、盛屯矿业、创新实业、天山铝业、神火股份、中孚实业、中国铝业、宏桥控股、云铝股份，建议关注金诚信、中国有色矿业、五矿资源、中国宏桥。

能源金属： 重点推荐藏格矿业、中矿资源、力勤资源、华友钴业、盐湖股份、赣锋锂业，建议关注盛新锂能、腾远钴业、寒锐钴业、新疆新鑫矿业。

风险提示

• 需求不及预期
• 供给超预期释放
• 海外地缘政治风险