贵金属周报（黄金与白银）：美国8月消费端核心CPI年率或下降，市场预期欧洲央行9月或暂停加息

贵金属周报(黄金与白银) 美国8月消费端核心CPI年率或下降， 市场预期欧洲央行9月或暂停加息 www.hongyuanqh.com 2023年09月12日 宏源期货研究所王文虎 （F03087656，Z0019472） 黄金和白银 1、当前市场预期美国8月消费者物价指数CPI（核心CPI）年率升至3.6%高于前值（降至4.3%低于前值），美国7月个人消费支出价格指数PCE（核心CPI）年率为3.3%（4.2%）持平预期但高于前值（持平预期但高于前值），8月ISM非制造业PMI为54.5高于预期和前值，使美联储主席鲍威尔表示可能继续加息并保持高位利率更长时间，叠加OPEC+俄罗斯延续原油减产引发通胀回升预期，使美国中长期国债收益率震荡难降而令贵金属价格承压。 2、欧元区8月消费者物价指数调和CPI（核心CPI）年率为6.2%（5.3%）低于预期和前值（持平前值 但高于预期），使欧洲央行行长拉加德表示可能将利率定的尽可能高并在必要时间内保持以使通胀回到 2%，但是欧元区与德国及法国8月Markit制造业PMI为43.7和39.1及46.4均高于预期和前值，服务业PMI为 48.3和47.3及46.7均低于预期和前值，欧洲制造与服务业PMI均跌破枯荣线，使市场预期欧洲央行9月或暂停加息。 黄金和白银 3、英国7月包括奖金的雇员年度收入增速为8.5%高于预期和前值，但因7月消费者物价指数CPI（核心CPI）年率分别为6.8%（6.9%）持平预期但低于前值（高于预期但持平前值），8月Markit制造和服务业PMI分别为42.5和48.7均低于预期和前值及枯荣线，使市场预期英国央行9月或暂停加息。 4、日本7月消费者物价指数CPI年率为3.3%持平预期和前值，使日本央行行长植田和男表示倘若物价 和工资持续上涨，则23年底前将结束负利率政策。 投资策略：预计贵金属价格或先弱后强，关注伦敦金1870-1900附近支撑位及1980-1990附近压力位，沪金440-450附近支撑位及460-475附近压力位，伦敦银22-22.5附近支撑位及24.5-25.5附近压力位，沪银5400-5600附近支撑位及6200-6500附近压力位，建议投资者短线轻仓区间操作为主。 风险提示：关注9月12日欧元区和德国9月ZEW经济景气指数；13日英国7月进出口贸易帐与工业产出及国内生产总值月率、美国8月消费者物价指数CPI；14日欧洲央行9月利率决议、美国当周初请失业金人数与8月生产者物价指数PPI及零售销售月率；15日中国8月工业增加值与社会消费品零售额及城镇固定资 产投资额，欧元区7月进出口贸易帐、美国8月进口物价指数与工业产出月率及9月消费者信心指数。 35000.0000 30000.0000 25000.0000 20000.0000 15000.0000 10000.0000 5000.0000 0.0000 美国未偿公共债务总额（十亿美元） 公众持有的债务总额 政府内部持有的债务总额 美国未偿公共债务规模仍在持续增加 自2023年6月以来，美国未偿公共债务总额增加1.4762万亿美元达到3.2941万亿美元。已处高位且不断增加的债务势必推高偿付给外国投资者的利息支出，对美国财政持续和经济增长前景产生显著影响，进而可能使美国国会立法者面临更受约束的政策选择。美国民主与共和党尚未对2023年10月开始的2024财年支出法案达成一致，虽然拜登政府和众议院共和党议长麦卡锡及参议院已经同意将2024年自由支配支出设置为1.59万亿美元，但是倘若部分强硬的众议院保守派人士最终成功迫使削减至2022年1.47万亿美元，财政收缩或将给美国经济增长前景带来新的潜在风险。 4500000.000010000000.0000 4000000.0000 9000000.0000 8000000.0000 3500000.0000 7000000.0000 3000000.0000 6000000.0000 2500000.0000 5000000.0000 2000000.0000 4000000.0000 1500000.0000 3000000.0000 1000000.0000 2000000.0000 500000.0000 1000000.0000 0.0000 0.0000 联储银行储备金余额 隔夜逆向回购协议规模 美国财政部一般账户 美国流通中的货币 美国金融市场流动性 美联储隔夜逆回购规模已经跌破1.9万亿美元 2013-09-18 2013-11-18 2014-01-18 2014-03-18 2014-05-18 2014-07-18 2014-09-18 2014-11-18 2015-01-18 2015-03-18 2015-05-18 2015-07-18 2015-09-18 2015-11-18 2016-01-18 2016-03-18 2016-05-18 2016-07-18 2016-09-18 2016-11-18 2017-01-18 2017-03-18 2017-05-18 2017-07-18 2017-09-18 2017-11-18 2018-01-18 2018-03-18 2018-05-18 2018-07-18 2018-09-18 2018-11-18 2019-01-18 2019-03-18 2019-05-18 2019-07-18 2019-09-18 2019-11-18 2020-01-18 2020-03-18 2020-05-18 2020-07-18 2020-09-18 2020-11-18 2021-01-18 2021-03-18 2021-05-18 2021-07-18 2021-09-18 2021-11-18 2022-01-18 2022-03-18 2022-05-18 2022-07-18 2022-09-18 2022-11-18 2023-01-18 2023-03-18 2023-05-18 2023-07-18 自美国民主于共和党6月达成债务上限协议以来，拜登政府为了重建在美联储的现金账户，美国财政部将三季度净借款预期规模由7330亿美元上调至1万亿美元，使美国财政部现金账户增加至4815.52亿美元，未偿公共债务规模两个多月扩张1.47万亿美元，中短期国债或票据发行推动美联储隔夜逆回购协议规模降至1.9万亿美元以下；美国银行准备金余额升至3.29万亿美元，或说明美国商业银行存款流失暂停，但是美联储保持高位利率更长时间背景下资产端浮亏、商业地产债务违约等潜在风险。 银行定期融资计划BTFP连续七周增加 美国7月办公楼空置率升至历史高位17.1%致价格和收益下降，4.4万亿美元的美国商业地产贷款存量规模中分别有7280和6590亿美元将于2023和2024年到期后再融资成本过高，使2.9万亿美元的美国商业银行商业地产贷款违约率持续攀升至二季度的0.84%，叠加美国中小银行商业地产贷款占所有商业银行商业地产贷款比例近七成，而且商业地产贷款占总资产比例亦相对较高达到29.8%，使美国中小银行风险敞口持续攀升。截止9月6日，美联储对商业银行定期融资计划BTFP规模屡创新高至1078.55亿美元，联邦存款保险公司FDIC对商业银行信用支持震荡下降至1337.96亿美元但仍处相对高位，说明美国中小银行危机仍难言完全解除。 6.00002200.0000 5.0000 2000.0000 4.0000 1800.0000 3.0000 1600.0000 2.0000 1400.0000 1.0000 1200.0000 0.0000 1000.0000 美国3个月国债收益率1年期国债收益率2年期国债收益率5年期国债收益率10年期国债收益率30年期国债收益率期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 美国中长期国债收益率或保持高位 沙特经济转型和俄乌战争长期化均需要大量资金支撑，使以沙特和俄罗斯为代表的欧佩克+国家均不希望原油价格大幅下跌而不断采取减产措施，引发美国消费端通胀预期回升而推涨中长期国债收益率，鉴于当前市场预期美国8月消费者物价指数CPI年率为3.6%高于前值，倘若13日晚上8点半公布后再超预期，不排除美国10年期国债收益率冲击前高4.368%。 美国8月消费者一年通胀预期升至3.6% 4.00 据纽约联储的调查，美国8月一年期通胀预期从3.5%小幅上升至3.6%，三年期通胀预期从2.9%小幅下降至2.8%， 五年期通胀前景从2.9%小幅上升至3.0%。，叠加2022年8-12月美国消费者物价指数CPI年率分别为8.3%、8.2%、7.7%、 7.1%和6.5%，基数效应趋弱或使美国消费端通胀出现反复，而这可能使美联储保持高位利率更长时间。 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2017-06-19 2017-07-19 2017-08-19 2017-09-19 2017-10-19 5年期损益平衡通胀率 30年期损益平衡通胀率 2017-11-19 2017-12-19 2018-01-19 2018-02-19 2018-03-19 2018-04-19 2018-05-19 2018-06-19 2018-07-19 2018-08-19 2018-09-19 2018-10-19 2018-11-19 2018-12-19 2019-01-19 2019-02-19 2019-03-19 7年期损益平衡通胀率 美国消费者物价指数CPI同比增速（右） 2019-04-19 2019-05-19 2019-06-19 2019-07-19 2019-08-19 2019-09-19 2019-10-19 数据来源：WIND，宏源期货研究所 2019-11-19 2019-12-19 2020-01-19 2020-02-19 2020-03-19 2020-04-19 2020-05-19 2020-06-19 2020-07-19 2020-08-19 10年期损益平衡通胀率 美国密歇根大学一年通胀预期（右） 2020-09-19 2020-10-19 2020-11-19 2020-12-19 2021-01-19 2021-02-19 2021-03-19 2021-04-19 2021-05-19 2021-06-19 2021-07-19 2021-08-19 2021-09-19 2021-10-19 2021-11-19 2021-12-19 2022-01-19 20年期损益平衡通胀率 美国密歇根大学五年通胀预期（右） 2022-02-19 2022-03-19 2022-04-19 2022-05-19 2022-06-19 2022-07-19 2022-08-19 2022-09-19 2022-10-19 2022-11-19 2022-12-19 2023-01-19 2023-02-19 2023-03-19 2023-04-19 2023-05-19 2023-06-19 2023-07-19 10.0000 9.0000 8.0000 7.0000 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 2023-08-19 美国中长端实际利率仍处高位 4.0000 沙特和俄罗斯联手延续减产致原油价格震荡偏强，美国中长端通胀预期有所回升引导中长期国债收益率震荡偏强， 使美国中长端抗通胀国债TIPS收益率仍处于高位且基本未变。 2.0000 0.0000 -2.0000 -4.0000 -6.0000 -8.0000 -10.0000 2011-02-22 2011-04-22 2011-06-22 5年期国债实际收益率 2011-08-22 2011-10-22 20