专项债发行有望加速利好H2实物工作量修复，AI+继续看好端侧、存储方向

行业观点与投资建议

• 本周建筑装饰板块相对全部A股未取得超额收益，其中园林工程、工程咨询服务、其他专业工程表现较优。
• 专项债发行有望加速利好H2实物工作量修复：
  • 专项债发行进度低于去年同期，但下半年有望加速，利好实物工作量修复。
  • AI+方向继续看好端侧、存储方向，Token云服务标准化推动行业向Token工厂模式演进，推理需求成为算力核心驱动力。
  • 推荐罗曼股份（受益于端侧推理需求增加）、宏润建设（推进低空经济电芯示范项目）。
• 看好H2专项债发行加速及重点工程实物工作量修复，推荐优质低估值内需+出海央国企：
  • 中国人民银行下半年工作会议强调金融支持地方政府融资平台债务风险化解，推进融资平台市场化转型。
  • 国务院批复同意《扩大消费“十五五”规划》，建议关注后续政策持续发力可能。
  • 推荐中国中铁、中国铁建等建筑央企，中工国际、中钢国际等国际工程企业，以及精工钢构、江河集团等高股息出海民企。

专项债发行进度低于去年同期，特别国债资金逐步投放

• 截至8月7日，专项债累计净融资18,606亿元，净融资低于去年同期；累计新发行23,444亿元，已完成全年发行进度的53%，同比放缓。
• 城投债累计净融资1160亿元。
• 特别国债资金逐步投放，截至8月7日，2026年特别国债累计发行6,820亿元。

2026年投资主线

• 主线一：重视建筑央国企低位修复机会和第二曲线转型。
  • 推荐中国中铁、中国铁建、中国化学、中国能建、中国电建、中国交建、中国建筑、中国中冶等央企，四川路桥、隧道股份、安徽建工等地方国企，以及中工国际、中钢国际、中材国际、北方国际等国际工程企业。
• 主线二：受益重点工程建设的掘进、民爆、岩土工程等高景气环节。
  • 推荐高争民爆、铁建重工、中铁工业、易普力，建议关注西藏天路、五新隧装。
• 主线三：积极布局商业航天、具身智能、AI算力新经济方向标的。
  • 推荐罗曼股份、宏润建设、青鸟智控，同时也推荐志特新材、浦东建设、鸿路钢构，建议关注苏州规划、华蓝集团。

行业估值现状

• 截至截至2026年8月7日，建筑子板块PE（TTM）分别为：房屋建设7.08x、装修装饰-24.18x、基础市政工程建设8.47x、园林工程-5.19x、钢结构54.62x、化学工程9.91x、国际工程12.37x、其他专业工程82.68x、工程咨询服务54.27x。

风险提示

• 政策执行及落地力度不及预期。
• 回款不及预期。
• 转型不及预期。