制造端优势溢出，具身智能打开第二增长曲线

研报分析绿源集团控股依托液冷电机等技术，在电动两轮车市场建立稳固地位，通过新国标换购潮及渠道下沉实现第一增长曲线；同时将具身智能列为第二增长极，与有鹿机器人等合作研发具身智能清扫机器人，推动技术向智能化领域延伸。报告指出绿源高端品牌LYVA主攻智能化高端市场，采用自研智能中置电机等技术，有望实现高速增长。

电动两轮车行业正走向规范化发展，新国标加速技术升级与行业洗牌，推动市场向智能化、高端化跃迁。传统电动两轮车业务通过新国标换购潮及渠道下沉实现稳健增长，而智能化、高端化产品如电助力自行车及具身智能机器人成为新的增长点，市场竞争加剧但技术升级带来广阔前景。

研报重点分析了绿源集团控股的“一体两翼”发展模式，第一增长曲线为传统电动两轮车业务，通过新国标换购潮及渠道下沉实现稳健增长；第二增长极为具身智能领域，依托液冷电机技术及制造经验，与有鹿机器人等合作研发具身智能清扫机器人，并推出高端品牌LYVA主攻智能化高端市场，采用自研智能中置电机等技术。

当前电动两轮车市场正经历规范化发展，新国标推动行业技术升级和洗牌，市场竞争加剧但智能化、高端化趋势明显。绿源集团控股在电摩细分市场已建立稳固地位，旗下高端品牌LYVA通过自研智能中置电机、AI运动健康算法等技术，覆盖通勤、运动、休旅等多种场景，有望实现高速增长。具身智能领域也成为行业新的增长点，绿源与有鹿机器人等合作取得突破。

研报提示的主要风险包括市场竞争加剧、产品销售不及预期、原材料价格波动等。市场竞争加剧可能导致价格战或市场份额下降，产品销售不及预期可能影响营收增长，原材料价格波动则可能影响成本控制。此外，具身智能领域尚处发展初期，技术迭代和市场需求仍需持续观察。