极智嘉2026H1研报：海外高毛利驱动增长，具身智能与订阅服务开启第二曲线

极智嘉2026H1研报：海外高毛利驱动增长，具身智能与订阅服务开启第二曲线 摘要 ●2026H1营收12.84亿元，剔除汇率影响后增速约30%;海外收入占比超75%,毛利率46%为核心增长引擎。●新签订单23.85亿元(+35.5%),其中生产制造场景订单增长超600%,托盘到人方案订单增长超200%。●AI订阅服务(RaaS)毛利率超60%,预计三年后收入达10亿元，将提升整体毛利率0.5-1个百分点。●发布RSHyper攀爬机器人切入MFC增量市场，预计三年后该产品线营收规模达30亿元。·具身智能子公司独立融资，目标三年内出货超万台；上市公司定位为集成商，子公司负责机械臂与人形机器人研发。●应对美国FCC新政，公司已启动美国本地产线建设，预计新品发布后3个月内具备当地生产能力以对冲关税影响。●盈利能力改善显著,剔除研发与汇兑损益后亏损从8,900万收窄至1,600万，行政与销售费用率持续下降。 Q&A 请介绍一下公司2026年上半年的整体业绩、关键财务数据以及运营表现? 截至2026年6月30日，公司已获得全球超过1,000家终端客户的订单，其中包括超过85家福布斯世界500强客户，业务覆盖全球超40个国家和地区，累计出货量超过81,000台，预计2026年全年累计出货量将超过9万台。公司已连续7年成为全球AMR市场占有率第一。在财务表现方面，2026年上半年公司实现收入12.84亿元，同比增长25.3%。若考虑美元、欧元、英镑等主要货币对人民币贬值4%至6%所带来的约三个百分点的汇兑损失影响，收入增速约为30%。毛利额为4.6亿元，同比增长27.8%,毛利率从2025年同期的35.1%提升至35.8%。 其中，非中国大陆地区的收入占比超过75%,该部分业务的毛利率保持在46%,是公司整体毛利率持续增长的核心原因之一。在费用控制和盈利能力方面，公司主营业务的基础盈利能力持续改善。在不考虑研发投入和汇兑损益的情况下，2026年上半年的亏损额从2025年同期的8,900万元大幅收窄至1,600万元。研发费用从2025年的1.4亿元上升至1.9亿元，剔除具身智能相关投入后，常规研发费用无实质变化。销售费用率从25.4%降至21.6%,行政管理费用率从13.2%降至7.7%,剔除2025年的一次性上市费用后，行政管理费用率仍持续改善两到三个百分点。三项费用率的下降体现了公司整体运营水平的提升。 公司2026年上半年的新签订单情况如何，主要增长动力来自哪些业务板块? 2026年上半年，公司新签订单金额超过23.85亿元，同比增长35.5%。增长主要由多个业务引擎共同驱动。首先，托盘到人解决方案订单强势增长，订单额同比增长超过200%,这验证了高密度存储与智能拣选方案在综合零售、3PL、冷链等行业的强大市场需求。其次，订阅式服务订单表现突出，金额高达1.56亿元，同比增长75%。其中，美洲区的订阅式服务订单同比增速超过450%。该服务基于ROP智能运维平台，为客户提供以AI为核心的软硬件运维一体化服务，包括硬件的预防性维护、维修更换、7x24小时在线响应、系统运维及AI辅助决策等，旨在提升客户的供应链管理效率。再次，生产制造场景的订单实现爆发式增长，订单额同比增长超过600%,业务版图从仓储履约拓展至制造业的线边物流场景。最后，围绕无人仓整体解决方案的业务蓄势待发，包括Gen-1产品、机器人无人拣货工作站以及人形机器人等，已获得多家世界500强企业的青睐。 公司在客户拓展和商业化落地方面取得了哪些新进展? 2026年上半年，公司在深化大客户合作与拓展新行业、新场景方面均取得了显著进展。在大客户复购方面，公司持续获得全球快消巨头联合利华、头部电商Coupang、跨境物流服务商纵腾以及全球物流巨头DHL等现有客户的增购订单。在行业拓展方面，公司成功落地了汽车行业客户的项目，如丰田、奇瑞、MOS等，并首次进入半导体制造业，与中微半导等企业展开合作。在细分场景渗透方面，公司在仓储物流领域取得了多点突破，与全球领先的物流巨头联邦快递、英国的五金零售商、全球领先的奢侈品物流服务商，以及美国医疗供应链和知名工程器械经销商等客户达成了合作。此外，公司在拉美地区与本地的工业存储系统巨头建立了渠道合作伙伴关系，为当地业务拓展奠定了基础。公司的Arm机械手拣货无人工作站产品也获得了RBR50奖项，印证了公司在技术和商业化落地方面的成果。 公司未来的业务发展规划是怎样的，尤其是在订阅服务、新产品和具身智能方面有何具体目标? 公司未来的发展规划主要围绕三个核心方向：第一，持续推进以RaaS为基础的AI赋能智能订阅服务。公司将利用已服务超1,000家客户和累计出货超8万台 的全球业务网络基础，扩大RaaS仓储运营服务的客户覆盖范围，推动业务模式从一次性项目交付向订阅式服务延伸。此举旨在提升客户粘性并实现服务收入的快速增长。该项高毛利收入预计在三年后将达到10亿元以上的规模，从而持续优化公司收入结构和经营效益。第二，推广创新产品RS Hyper。公司于2026年8月推出了攀爬式货箱到人产品RS Hyper,主要面向高流量、极速吞吐的微型履约中心、前置仓等场景。该方案在1,000平方米的布局内，系统吞吐量可达每小时6,000箱，单一工作站效率可达每小时800箱。鉴于MFC市场规模预计将从2026年的130亿美元增长至2030年的550亿美元，年复合增长率高达43%,公司预期该产品线在三年后的营收将达到30亿元。第三，加速具身智能与现有解决方案的融合及商业化。公司在2026年7月的人工智能大会上发布了Gravity4D模型，旨在提升机器人在物理直觉、环境感知和任务泛化方面的能力。公司将加快推动移动机器人、机械手拣货工作站和人形机器人的协作作业，打造覆盖仓库“存、拣、搬、巡”全流程的端到端无人仓解决方案。凭借现有的全球客户网络优势，公司力争在未来三年内实现具身智能产品出货量超万台，并逐步将应用场景从仓储履约拓展至制造、门店零售等领域。 公司AI订阅式服务的收入预计在三年后达到11亿元，请问该业务的具体服务内容、毛利率水平，及其对公司整体毛利率的影响是怎样的? 公司的RaaS订阅式服务是依托于现有的AIAgent技术，为客户仓库现有场景提供持续效率提升的管理支持。该产品内嵌于ROP智能运维平台，现阶段主要帮助客户实现在仓库本地的软硬件一体化运维。具体服务包括：机器人硬件的预防性维护、及时的维修维保更换、7×24小时的在线服务响应(涵盖Agent智能问答、系统自助运维及远程工程师外呼支持)。此外，该服务还依赖客户本地的数字化运营数据，进行现场算法策略的调优和主动的算法调用安排，以应对订单结构和SKU数量的变化，从而持续提升现场运营效率。这项服务使客户无需配置庞大的运维团队来监控现场效率，由ROP平台帮助其监控运维情况并自主做出改善策略。该业务的毛利率预计在60%以上。三年后，这部分收入预计将达到10亿元，占公司整体订单收入的10%以上，预计将对公司整体毛利率产生0.5至1个百分点的提升。 公司2026年上半年的收入增速有所放缓，低于市场预期的30%左右，其原因是什么?另外，公司对2026年全年至2028年的收入增速有何指引? 2026年上半年公司业务发展基本按照既定节奏推进。收入增速放缓主要受到汇率波动的影响。2026年上半年，人民币对美元、欧元及其他主要货币平均单边升值幅度在5%至6%或以上，而公司海外收入占比超过75%,仅汇率波动就对收入产生了约3个百分点的抵消影响。剔除汇率因素后，核心大项目的业务进展及收入确认均符合预期。对于2026年下半年，收入确认节奏也将按年初预期推进。截至2026年上半年，公司在手订单(orderbacklog)超过50亿元，足以支撑下半年约30亿元的收入确认计划。 考虑到极智嘉的具身智能子公司正在进行独立融资，请问公司对具身智能业务的未来发展前景和战略目标有何规划? 具身智能是公司的核心战略。之所以让具身智能子公司独立融资，是因为其所处的发展阶段与上市公司不完全一致，独立融资能使其更好地跟上当前的市场和技术发展趋势。目前，具身智能的技术路线尚未完全收敛。公司的策略并非追求彻底的通用能力，因为工业或仓储物流场景对通用性的要求不像家用场景那么高。当前阶段，公司在兼顾一定泛化性的同时，更注重将机器人的操作速度和效率作为重要前提，把可行的具身模型技术应用于仓储场景，使包括人形机器人Gino在内的具身机器人发挥商业价值。公司认为，当前是具身技术快速发展并进入商业化、积累数据、形成数据飞轮的关键阶段。凭借全球化的业务基础、商业化能力以及客户信任，极智嘉在具身商业化阶段的优势会愈发明显，并希望借助数据飞轮取得领先。具身技术也让许多重要大客户对公司产生了新的期望，通过Gino这类人形机器人，公司可以为客户提供更完整的无人仓解决方案，解决传统AMR方案无法应对的问题，目前正与这些战略大客户进行联合创新。公司的未来愿景是，通过延伸人形机器人和机械臂等应用，结合作为“仓库大脑”的订阅式智能仓储服务，实现全仓的监控、协调和优化，最终将仓库转变为一个整体的机器人。 公司上半年在具身智能方面的研发费用为4,000万元，若具身智能子公司融资顺利，这部分研发费用未来是否会从合并报表中剔除? 根据财务核算规则，只要极智嘉对子公司的持股比例超过50%,就需要进行并表。按照目前的融资节奏，预计到2026年年底仍需并表。之所以在半年度报告中单独核算具身智能的研发投入，主要是为了让外界清晰地看到公司在该方向的投入情况，以及剔除该影响后主营业务盈利能力的持续改善。随着具身智能子公司独立融资的推进，当极智嘉的持股比例降至50%以下时，其财务数据将不再并入报表。从目前情况看，2026年预计约有70%的费用仍在报表范围内。尽管从报表角度仍在合并，但从核算角度，该子公司已实现独立人员、独立核算。 请问公司在沃尔玛国际业务上的拓展情况如何?是否有新的进展，以及这对未来收入或市场份额有何展望? 沃尔玛国际作为公司的战略大客户，其商机储备非常丰厚，公司正按照既有节奏推动商机向订单的转化。继2025年获得其约6,000多万元的订单后，公司在现有的pipeline中看到了类似或更大规模的商机，并期待在年底看到转化成果。同时，公司也在积极寻求在美国沃尔玛业务上的突破，并与美国沃尔玛及其现有服务商保持着紧密联系，期望在2026年能有合适的机会落地。 2026年上半年1.56亿元的订阅订单覆盖了多少客户?这类订单通常是年度订阅还是更长期的协议?考虑到目前已售出超过8万台机器人，这是否可以作为评估未来订阅服务潜力的参考指标，以实现10亿元订阅订单的目标? 目前尚无法提供订阅订单所覆盖的准确客户数量。不过，现有的8万台机器人存量确实是未来长期订阅业务的潜在机会基础。随着部署的机器人数量每年持续增加，整个存量机器人都构成了订阅式服务的潜在业务对象。未来，服务业务在公司整体业务中的比重预计将大幅提升，并有望成为公司的主要利润支撑点。当前，客户一旦签订年度服务协议，基本都会转为长期服务。早期的服务业务模式多样，包括按次收费和按消耗的备品备件收费，现在正持续向年度订阅模式转变。这一转变的核心驱动力在于AI技术的赋能，使得提供的服务价值超越了硬件层面。我们期望帮助客户构建仓库的数据底座，并引入专为仓储优化训练的AI智能体，从而在全仓运营优化管理上提供更多价值，这也是将存量机器人转化为订阅式智能仓储服务的最重要影响因素。 在分拣等仓储场景中，众多公司都在布局具身智能以寻求快速商业化，您认为在仓储环境中落地具身智能，机器人自身需要具备哪些最重要的能力?面对众多不同背景的竞争者，应如何判断哪些公司能真正做好仓储场景，以及极智嘉的核心壁垒是什么?此外，虽然通用能力目前并非快速落地的关键，但您认为它在何时会变得比现在更重要? 在仓储场景中，对所谓的“通用能力”要求不像家用服务场景那么高，但这并非意味着不需要通用或泛化能力。家用场景任务多样且切换频繁，对机器人的多