国产大飞机打开制造端增量市场，公司自研业务进展顺利

中国东航航材业务综述

市场与业务概览

中国东航作为航空产业链的重要一环，业务覆盖航材分销和自研航材两大领域，服务航空运维市场和新飞机制造市场。随着国内民航业的复苏和C919大飞机的生产交付提速，公司迎来外部发展机遇与内部增长动能的双重推动。

航空运维市场：稳固的基本盘

• 市场与增长：面对航空公司和飞机维修公司的航材分销业务与民航景气度高度相关。2023年，国内民航运输总周转量1188.3亿吨公里，同比增长98%，反映出强劲的市场需求。
• 财务表现：2023年，得益于民航景气度的回升，中国东航实现了6.04亿元的营收和0.78亿元的归母净利润，同比增长49%和30%。
• 未来展望：预计2024年国内民航业将继续保持较快增长速度，尤其是国际航线的恢复，将为公司面向航空运维市场的航材分销业务带来持续的增长动力。

制造端市场：C919带来的机遇

• 航材需求增长：随着C919生产交付提速，制造端对于航材的需求有望快速增长。国际头部航材分销商的经验表明，这部分市场具有巨大的增长潜力。
• 自研航材业务进展：公司自研航材业务进展顺利，产品种类不断丰富，生产基地建设取得显著进展。这不仅能够满足C919的需求，也为公司提供了更多市场机会。

财务健康与增长潜力

• 财务状况：截至2023Q3末，公司拥有4.78亿元的货币资金，无借款，财务状况良好，资产负债率仅为7.83%。
• 利润分配：2022年度利润分配占净利润的63%，显示出公司对股东回报的重视。

估值与评级

• 预测与评级：预计中国东航2023-2025年的归母净利润分别为0.95、1.21、1.69亿元，当前股价对应的PE分别为20、16、11倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 行业恢复风险：国内航空运输行业的恢复可能不及预期。
• 成本风险：汇率波动可能导致采购成本上涨。
• 业务发展风险：自研自产业务和国产大飞机的发展可能面临挑战。
• 政策与市场不确定性：政策环境和市场变化可能影响公司运营和盈利能力。