2023Q3点评：业绩短期承压，持续夯实PLC与接入网优势，星闪打开第二曲线成长空间

事件：10月25日，公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现营收4.54亿元，同比下降32.77%；实现归母净利润0.40亿元，同比下降43.79%。 23Q3业绩承压，持续保持高比例研发投入：2023Q3公司实现营收1.58亿元，同比下降21.01%，环比增长3.20%；实现归母净利润0.06亿元，同比下降70.48%，环比下降68.51%，2023Q3公司营收同比下降主要系电子信息行业景气度下降，下游客户整体需求有所下降所致。从利润端看，2023年前三季度公司毛利率/净利率分别为29.56%/8.81%，较去年同期毛利率增长0.42pct， 净利率下降1.73pct； 其中2023Q3毛利率/净利率分别为30.45/3.77%，较2023Q2（31.97%/10.09%）下降1.52/6.32pct，2023年公司单季度毛利率有所下降，盈利能力有所下滑；从费用端看，公司持续加大研发投入，2023年Q3研发费用0.50亿元，研发费用率同比提升4.96pct； 销售/管理费用同比提升0.88/21.40%。我们认为，伴随着新产品顺利导入，公司业绩有望在行业回暖后实现稳健增长。 华为星闪联盟成员，相关产品处于阿尔法商用评估阶段：星闪联盟目标是推动新一代无线短距通信技术Nearlink的创新和产业生态，承载智能汽车、智能家居、智能终端和智能制造等快速发展的新场景应用。公司作为较早加入星闪联盟的会员，取得相应的技术授权，根据8月31日公司投资者关系活动记录表披露，目前星闪芯片已经完成流片，并在一些阿尔法客户和重点客户做商用评估，初期可以对标国内的短距无线市场；此外，2023年下半年公司与IoT产品客户共同立项进行搭载星闪芯片的高性能无线终端设备的开发。我们认为，星闪芯片作为新一代短距无线通信芯片，具备低功耗、高速率、低时延、抗干扰等特点，在智能座舱、智能终端、智能家居等场景下有着广泛应用潜力，随着星闪元年的爆发，有望成为公司第二增长曲线。 夯实PLC与接入网领域优势，新兴领域持续拓展：PLC芯片领域：2022年底，国家电网公司正式停止HPLC通信模组招标，启动HPLC+HRF双模通信模组招标，公司于2023年面向所有国网供应商的出货全部切换至双模芯片，预计全年电力线载波业务营收利润双增长；此外，与光伏厂商接洽光伏通信模组相关合作，处于储备与预研状态。接入网领域：DSL接入网网络芯片部分，公司研发设计的DSL接入网网络芯片已至第四代G.fast技术标准，在研的支持G.fast技术标准的第四代接入网网络芯片目前已处于量产样片阶段。 公司提前布局车载、工业等新的通信场景下的芯片需求，不断丰富产品线和产品应用领域。我们认为，公司基于长期积累的核心技术，产品不断升级迭代有望保持该领域的竞争优势。 盈利预测与投资评级 ：我们预测公司2023-2025年归母净利润为0.73/1.04/1.28亿元，当前股价对应PE分别为77/54/44倍，鉴于公司所处集成电路发展，公司凭借接入网与PLC技术布局优势，未来业绩有望实现较快增长，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险、市场发展不及预期风险、研发进度不及预期风险、核心技术人员流失及核心技术泄密风险。