盈利水平稳步增长，三条成长曲线打开长期发展空间

2026-08-04 国信证券王泰华

核心观点：公司盈利水平稳步增长，三条成长曲线打开长期发展空间。2025年收入增长10.37%，归母净利润增长13.84%；2026年一季度收入增长16.08%，归母净利润增长11.69%。

关键数据：

2025年营业收入69.28亿元(YoY10.37%)，归母净利润11.72亿元(YoY13.84%)，扣非归母净利润10.44亿元(YoY9.28%)，毛利率31.29%。
2026年一季度营业收入17.21亿元(YoY16.08%，QoQ-4.68%)，归母净利润2.47亿元(YoY11.69%，QoQ30.44%)，扣非归母净利润2.27亿元(YoY9.74%，QoQ92.85%)，毛利率29.47%。

业务分析：

消费电子业务：稳固基本盘，收入58.92亿元(YoY7.41%)，毛利率31.56%。微棱镜、安卓涂布滤光片保持高市占率，北美涂布滤光片量产，黑膜研发顺利，拓展无人机、智能穿戴等新市场。
车载光学业务：高速增长，收入5.86亿元(YoY95.24%)，毛利率26.83%。巩固AR-HUD领先地位，国内高端车企配套突破，布局欧洲车企认证；反射光波导推进产业化，衍射光波导深化合作，完善AR光学生态。
AI光学业务：紧抓机遇，涵盖光存储与光通信：光存储取得头部客户订单，光通信围绕“3+2”产品布局，依托底层技术卡位核心客户。

研究结论：维持“优于大市”评级，看好公司与头部客户的合作空间及三条成长曲线的驱动作用。预计2026-2028年营业收入85.07/101.85/117.88亿元，归母净利润14.43/17.65/21.13亿元，对应PE分别为24.4/19.9/16.6倍。

风险提示：下游需求不及预期、新品进展不及预期、市场竞争风险。

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猜你想问

这份研报的核心内容是什么？

该研报指出公司盈利水平稳步增长，三条成长曲线打开长期发展空间。2025年收入增长10.37%，归母净利润增长13.84%；2026年一季度收入增长16.08%，归母净利润增长11.69%。消费电子业务稳固基本盘，车载光学业务高速增长，AI光学业务紧抓机遇，涵盖光存储与光通信，取得头部客户订单。

消费电子行业发展趋势如何？

消费电子行业发展趋势显示，微棱镜、安卓涂布滤光片保持高市占率，北美涂布滤光片量产，黑膜研发顺利，拓展无人机、智能穿戴等新市场。行业持续向高端化、智能化方向发展，头部企业通过技术创新和客户合作深化市场布局。

研报重点分析了哪些方向？

研报重点分析了公司消费电子、车载光学、AI光学三大业务板块。消费电子业务稳固基本盘，车载光学业务高速增长，AI光学业务紧抓机遇，涵盖光存储与光通信，取得头部客户订单。三条成长曲线的驱动作用被看好，推动公司长期发展。

当前市场现状如何判断？

当前市场现状显示，公司盈利水平稳步增长，业务板块多元化发展。消费电子业务保持稳定，车载光学业务增长迅猛，AI光学业务布局前沿领域。行业竞争激烈，但公司通过技术创新和客户合作，巩固了市场地位，未来发展潜力较大。

研报提到了哪些风险提示？

研报提示了以下风险：下游需求不及预期可能导致业务增长放缓；新品进展不及预期可能影响市场拓展；市场竞争风险可能压缩利润空间。这些风险需关注，但公司通过多元化业务布局和客户合作，已采取一定措施应对潜在挑战。