广发非银东方证券并购展望及2026年半年度经营交流

一、核心要点

1. 业绩表现：东方证券2026年上半年实现净利润约45亿元，同比增长30%，位列公司历史第二高半年度业绩，行业排名第11位，其中经纪业务表现靠前，但距行业前十存在差距。
2. 并购重组：东方证券拟通过发行股份及支付现金收购上海证券100%股权（非吸收合并），交易总价251.2亿元，发行股价经除权后为10.29元/股，较当前股价有10%以上溢价，由上海市政府推动，预计8月24日召开股东会审议。
3. 整合目标：并购后东方证券总资产将突破6000亿元、净资产突破1000亿元，有望进入行业前十，整合重点为财富管理与投资业务，通过2-3年发挥协同效应，实现收入增长和降本增效。
4. 业务整合：
   • 财富管理：合并后网点增至250家左右、客户达520万户，长三角网点数量居行业前列。
   • 投资业务：东方证券2026年权益投资规模约220亿元，固收业务上半年规模略有增加，投资结构逐步优化，增加多元化布局。
   • 东证期货：业内头部机构，已在新加坡、伦敦设立子公司，可与母公司在金融科技、客户服务层面形成协同效应。
5. 东方创新投：净资产约100亿元，业务涵盖PE股权投资（约50亿元）、不良资产处置（约30亿元）、量化投资（约20亿元），上半年玉联科技项目贡献较好收益，未来将聚焦上海市政府三大先导产业领域，联动投行业务及国际集团资源，加大单项目投资规模。
6. 东方红资产管理：规模快速增长，2024年初约2200亿元，2024年底达2800亿元，2025年一季度突破3000亿元，二季度持续增长，收入以管理费为主，规模增长将带动管理费提升。
7. 业绩报酬：东方红资管可提取业绩报酬的产品合计规模超500亿元，其中私募资管计划类产品约400亿元、大集合转公募类产品约80亿元；东方红自有资金跟投自身产品约20亿元，含十数亿非货产品、三四亿货币产品。
8. 未来规划：东方红资管将深耕发展赛道，扩大权益类灵活风格产品布局，强化固收+配置，紧跟市场与客户需求，提升规模并巩固行业地位。

二、风险与关注

1. 并购后整合效果存在不确定性，部分业务距行业前十差距较大。
2. 业务规模扩大、投资收益提升等存在不确定性，业绩增长可能受市场环境等因素影响。

三、后续关注点

1. 2026年8月24日东方证券股东会对上海证券并购重组事项的审议结果。
2. 并购后的业务整合进展，财富管理、投资等核心业务的协同效应发挥情况。
3. 东方创新投聚焦上海市政府三大先导产业的项目投资落地及收益情况。
4. 东方红资管权益类产品布局扩大、规模增长的后续表现。