2026年上半年度非金融企业债务融资工具利差分析

2026年上半年度，非金融企业债务融资工具整体发行数量和规模较上年同期下降，主要原因是中期票据的发行量和规模下降，而超短期融资券的发行量和规模上升。利差方面，高信用等级主体的发行利率和利差均值普遍低于低信用等级主体。

具体分析如下：

1. 发行概况：2026年上半年，非金融债务融资工具累计发行4194支，同比下降2.53%，发行规模40227.61亿元，同比下降6.52%。主要原因是中期票据的发行量和规模下降（分别下降5.81%和18.53%），而超短期融资券的发行量和规模上升（分别上升7.17%和9.57%）。一般短期融资券的发行数量大幅下降23.44%，但发行规模上升15.08%。
2. 利差与信用等级的关系：全市场AA+级和AA级主体发行的270天超短期融资券和1年期一般短期融资券存在利差倒挂现象，主要原因是联合资信所评AA+级主体的利率和利差均值明显高于市场平均水平，且市场整体AA级发行量较小。3年期和5年期中期票据的发行定价和交易价格则表现了较好的信用等级对应关系。
3. 新世纪评级表现：新世纪评级在270天超短期融资券、3年期和5年期中期票据的主要级别（AAA级和AA+级）上的发行利差和交易利差均低于市场平均水平，特别是270天超短期融资券AA+级的发行利差和交易利差均低于市场均值超10BP。
4. 利差影响因素分析：
   • 主体信用等级：在5%的显著性水平下，全市场非金融企业债务融资工具的发行和交易定价表现出较好的信用等级对应关系。除AA+级和AA级主体所发270天超短期融资券的交易利差、1年期一般短期融资券的发行利差和交易利差未通过级别显著性检验外，其他各级别样本均通过检验。
   • 信用评级机构：
     • 270天超短期融资券：东方金诚所评AAA级主体发行利差显著高于其余评级机构；联合资信所评AA+级主体发行利差或交易利差显著高于除东方金诚之外的其余评级机构。
     • 1年期一般短期融资券：中诚信国际AAA级和AA+级之间的利差存在倒挂现象；联合资信所评AA+级主体利差显著高于市场平均水平。
     • 3年期中期票据：各评级机构所评主体利差均随信用等级升高而降低，但东方金诚和联合资信在AAA级上的利差显著高于新世纪评级、中诚信和大公。
     • 5年期中期票据：各评级机构所评主体利差均随信用等级升高而降低，但东方金诚和联合资信在AAA级上的利差显著高于新世纪评级、中诚信和大公。

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