2025年前三季度非金融企业债务融资工具利差分析

2025年前三季度，非金融企业债务融资工具整体发行数量和规模较上年同期有所下降，主要原因是超短期融资券的发行数量和规模大幅下降，同时一般短期融资券的发行规模也大幅下降。利差方面，高信用等级主体所发各券种的发行利率、利差均值整体上低于同期限低主体信用等级的利率、利差均值。

非金融企业债务融资工具发行概况显示，2025年前三季度非金融债务融资工具发行6686支，发行规模64838.72亿元，同比分别下降6.40%和6.09%。其中，中期票据的发行数量、规模同比分别上升1.57%和0.87%，占非金融企业债务融资工具发行数量、规模的比重同比增长4个百分点左右，达到55%以上；一般短期融资券的发行数量同比上升0.98%，而发行规模则同比大幅下降16.14%。

非金融企业债务融资工具发行利率、利差与信用等级的对应关系研究表明，270天超短期融资券、3年期和5年期中期票据的发行定价和交易价格表现了较好的信用等级对应关系。新世纪评级在样本量较大的3年期和5年期中期票据的主要级别（AAA级和AA+级）上表现优异，其所评AA+主体发行的各类债务融资工具的利差均值均低于市场均值。

利差的影响因素分析显示，主体信用等级对非金融企业债务融资工具利差有显著影响。在5%的显著性水平下，全市场非金融企业债务融资工具的发行和交易定价表现出较好的信用等级对应关系。各个级别主体所发270天超短期融资券、1年期一般短期融资券、3年期中期票据和5年期中期票据的发行利差和交易利差均通过级别显著性检验。新世纪评级样本量满足检验条件的3年期和5年期中期票据之间的发行利差和交易利差均通过显著性检验。

信用评级机构对非金融企业债务融资工具利差也有一定影响。在5%的显著性水平下，样本量满足检验条件的各评级机构之间，在AAA级上，各评级机构所评主体发行270天超短期融资券的发行利差、交易利差间不存在显著差异；在AA+级和AA级上，联合资信的发行利差、交易利差显著高于其余大部分评级机构。在AA+级上，新世纪评级所评主体发行的各类债务融资工具的利差均值均低于市场均值。