2024年上半年度非金融企业债务融资工具利差分析

2024年上半年度非金融企业债务融资工具整体发行量和规模同比实现增长，但各品种表现分化：超短融发行量和规模大幅下降，短融有所波动，中票大幅增长。市场定价整体反映主体信用差异，除个别短期品种出现级别倒挂外，高信用等级利率、利差均值均低于低信用等级。评级机构表现显示，短期级别间倒挂增多，长期限利差均值仍随信用等级升高而降低，新世纪评级在3年期中票主要级别表现优异。

一、发行概况：2024年上半年非金融债务融资工具发行4744期，规模45470.12亿元，同比分别增长10.40%和12.49%。中期票据延续一季度增长趋势（同比增长65.13%和68.24%），超短融显著下降（同比下降19.28%和17.39%），短融略有波动。

二、利率、利差与信用等级关系：270天超短融和1年期短融AA+级与AA级均值接近，主要因少数AA+级发行利率偏高；3年期和5年期中票定价和交易价格较好反映信用差异，利率、利差随等级升高而降低。新世纪评级在各期限券种中基本反映信用等级差异，但1年期短融、270天超短融、3年期和5年期中票因样本量问题存在部分级别倒挂。

三、利差影响因素分析：通过Mann-Whitney U检验，主体信用等级对利差有显著影响，除1年期短融AA+级与AA级交易利差外，其他期限券种均通过检验。信用评级机构影响方面：

• 270天超短融：新世纪、联合资信、中证鹏元等存在级别倒挂，中诚信国际利差显著低于其他机构。
• 1年期短融：联合资信、中诚信国际因AA+级利差高出现级别倒挂，中诚信国际利差显著低于其他机构。
• 3年期中票：新世纪、大公存在级别倒挂，新世纪评级行政差显著低于其他机构。
• 5年期中票：东方金诚存在级别倒挂，新世纪、中诚信国际、联合资信利差显著低于大公。